转型阵痛之后，霍尼韦尔或将迎来爆发
Geoff Considine, Ph.D | 2022年4月7日 15:15
英为财情Investing.com – 霍尼韦尔国际公司 (NASDAQ:HON)近期表现不佳，股价在过去12个月里下跌了7.8%，而美国股市整体上涨了12.3%。
这种糟糕的表现反映出市场对该公司未来几年盈利增长的预期较低。 霍尼韦尔正处于转型时期， 这家技术和制造巨头正投资于预期增长强劲、利润率可能更高的业务领域(包括量子计算、电池技术、绿色燃料和碳捕获)，但目前每股收益增长较低。
HON目前的股价为194.44美元，较8月11日234.18美元的12个月最高收盘价低17%。
HON过去三年的年总回报率为8.72%，还不到美国标准普尔500指数同期总回报率的一半。 然而，在10年和15年的周期内，HON的总回报率与美国股市相当。
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从历史季度收益可以看出，即使HON在很长一段时间内达到或略高于预期，但几乎没有增长。 HON在2019年第四季度的每股收益为2.06美元，2020年第四季度为2.07美元，2021年第四季度为2.09美元，几乎是相同的。
在当前股息收益率为2%，3年和5年股息增长率分别为5.8%和7.4%的情况下，戈登增长模型预期每年的总回报为8%-9%。 市场对未来三到五年每股收益增长的普遍预期为每年9.65%。
HON提高股息的速度相对于预期收益增长较为保守。该公司最大的问题是，能否实现如此水平的预期增长?
2021年10月18日，我给出了HON看涨/买入评级。 自那以来，该股的总回报率为-10.9%，而标准普尔500指数为+2%。
该公司公布的2021年第三季度和2021年第四季度的每股收益都略高于预期。
我在2021年10月给予霍尼韦尔看涨评级的原因是，外界预期霍尼韦尔将能够打破盈利束缚。华尔街分析师普遍看好该股，12个月目标价接近240美元，比当时的股价高出约8.7%。 期权市场也显示出温和看涨的预期。 这些积极的前景支持了我的买入评级。 然而，预期的盈利增长还不明显，这就是该公司股价相对于大盘下跌的原因。
距离我上次分析已有近6个月的时间，现在，我更新了HON 到 2023 年初的期权市场隐含前景，并将其与华尔街共识前景进行了比较。
华尔街对HON的共识展望
E-Trade综合了过去90天内15位分析师的观点，他们普遍对HON的展望为看涨，且预计未来12个月的平均目标价较当前股价高出16.1%。
Investing.com综合了28位分析师的观点，他们给出的评级为看涨，且预期的目标股价较当前股价高出12.7%。
尽管现在的目标股价比10月份低，但由于这段时间股价下跌，预计上涨的幅度更大。预期平均股价上涨14.4%，股息收益率为2%，未来12个月的预期总回报率为16.6%。
期权市场隐含展望
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我分析了从现在到2023 年 1 月 20 日的未来 9.5个月的期权市场隐含前景。我选择这个到期日是为了提供从现在到2022年底的展望，而1月份的到期日期是最接近年底的。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
期权市场对未来9.5个月的预测大致是对称的。正回报和负回报的概率大致相同，但峰值概率倾向于正回报， 最大的概率对应的是+4%的价格回报。 根据该展望计算出的预期波动率为25%(折合成年率)。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较（见下图）。
上图显示，黄线大部分时候处于蓝线下方，表明负回报的概率低于正回报的概率。这对HON来说是一个温和的看涨预期。
总结
虽然霍尼韦尔近年来的盈利增长缓慢，但该公司正在投资利润率更高的业务，预计这些业务将提高盈利。
华尔街的普遍预期是乐观的，12个月的平均目标价格相当于16.6%的总回报率，期权市场对HON的预期也是温和看涨。因此，我维持对HON的看涨评级。
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（翻译：潘奕衡）
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