美国人几辈子都没见过的高通胀，已经“半永久”化了？

当货币增长低而稳定时，相对通胀率部分由相对汇率变动决定，部分由其他“噪音”来决定，这些“噪音”偶尔会大到足以在通胀平稳时引起注意。

当美元兑英镑升值时，美国将其部分通胀“出口”到了英国，反之亦然，但也有一些特定国家的变化会在其中产生影响——当我们正在讨论的通胀压力大到比上一代人还要高出一个量级的时候，相对的外汇走势似乎就变得不那么重要了。也就是说，上图的三条线就表明，眼下，似乎所有货币都在一起贬值。

可以这么理解，全球的通胀是一个巨大的“蛋糕”，每个国家分到的那一块“蛋糕”按照比例来说和以前是一样的，但是整个“蛋糕”却变大了，所以每个国家分到的通胀事实上是变大了很多。

而通胀加剧的原因也是显而易见的。

首当其冲的是美国，该国政府支出大幅增加，更糟糕的是，这些支出又美联储提供资金。

事实上，如果赤字支出不是由货币当局提供资金，那么政府的支出可以在很大程度上被购买政府债券的投资者支出下降所抵消。然而，当美联储开启“钞票印刷机”来支付政府的开支时，这个系统就会失衡。这不难理解，既然美国政府不是从明确的税收或者债券销售，不是从纳税人或者投资者那里获得资金，他们就只能从通胀里获得资金。

有趣的是，美国比其他任何国家都花了更多的钱，该国的M2（反应货币供应量的重要指标）的增长也远远超过其他任何地区的货币供应量，通胀在各地蔓延。这其中部分的原因是流动性具有“两面性”：你家院子里的洪水会让你的院子变得泥泞不堪，而大量的“热钱”也会产生一样的结果。（日本目前是一个例外，但随着过去一个月日圆贬值超9%，很快也会出现混乱。）

一半以上的美国人从来没有见过这么高的通胀水平，这一事实对投资市场颇有启示意味。

目前，以市场为基础的长期通胀指标尚未反映出均衡通胀水平已经“半永久”性地升高，如美国10年期通胀保值债券(TIPS)的盈亏平衡率目前为2.91%，一年后预期仍仅为2.78%（即2023年初到2033年初的十年），这和美联储的核心个人消费支出目标2.25%左右一致。

也就是说，现在投资者还很难想象通胀率会在4%以上的高位持续数年的情况，因此可能会拒绝过早对其定价。

此外，美股的市盈率仍然非常高，市场投资者“迷信”地相信“通胀对股市有利”，这是一种明目张胆的谎言——只要想想上世纪70年代股市的表现，就很容易识破这个谎言——而彼时的状况现在已经在卷土重来。

在一个货币单位价值疲弱且不稳定的经济体中，年轻投资者不受旧的价值思维方式束缚，这未必是一件坏事。因为，从格雷厄姆和多德到“末日博士”，都认为通胀对股市的影响不利，然而，他们可能都是错误的，因为现在这种趋势似乎正在扭转。然而，如果事实证明，通胀对股市的影响仍然是不利的，那么这些狂妄自大的投资者将会从“古人的智慧”中艰难地学到这一课。

本周的经济数据可能不是那么重要，但是我们将关注周二的美国成屋销售数据，尤其是销售价格中值。