阳光电源大暴雷！说好的大白马呢？
格隆汇 | 2022年4月20日 11:09
这两天，大A指数看上去风平浪静，实则个股惊涛骇浪，甚至个别动不动就闪崩。前天崩了的招商银行(SS:600036)(HK:3968)，昨天被抬走的韦尔股份(SS:603501)等，大白马相继暴雷，一天一个准。
一波未平一波又起，今天光伏大白马阳光电源(SZ:300274)又藏不住了。
阳光电源早盘低开19.22%，直奔跌停去，惊艳四座。
阳光电源还是业绩暴雷。前两年，业绩预期都被资金打满到天上，股价暴涨十倍，而如今稍微增长个位数，就是不及预期。
昨夜，发布年报，2021年营业收入241.37亿元，同比增加25.15%；净利润约15.83亿元，同比减少19.01%。
要知道，2021年前三季度无论营收还是净利润都是30%左右增长，公司去年前三季度净利润15.05亿，同比增长25.89%，四季度单季赚不到1个亿，利润下滑了90%。
与前面业绩高速增长形成鲜明对比，阳光电源业绩现在肉眼可见，趋势向下。
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而一季度更明显，增收不增利。一季度，公司营业收入45.68亿元，同比增长36.48%；净利润4.11亿元，同比增长6.26%。尽管上半年，大家都知道各种上游原材料大涨，对下游制造业都产生利润压制，但这可是机构一致看好的高景气赛道。
再细看，2021年第四季度单季度毛利率下滑至13.18%，毛利率自去年第三季度开始呈现逐级下滑趋势。公司的拿手产品逆变器去年全年毛利率33.8%，同比下滑1.2%，虽比前几年都好一些，但是在户用和海外逆变器占比提高的背景下，毛利率下滑趋势明显。
很明显，阳光电源面临这样一个问题，产品议价能力不足。面对上游涨价等因素根本没能力向下游施压，涨价只能硬生生自吞。组件都敢提价，你中间产品不敢提价，还是反映了边际竞争加剧的问题。
前几年业绩高歌猛进受益于海外逆变器高毛利，且市场相对竞争较小等原因，这几年出海的企业越来越多，竞争格局加剧在所难免。比如华为出海，这是阳光电源要正面竞争的顶级选手，能否再支撑高毛利率都是一个问题。
这份业绩，着实与市场对光伏行业的感观落差太大了。何况，在市场弱势情况下，市场情绪只看你同比增长那个数，你这里是个位数，肯定遭市场质疑。
不过，也有人看到，阳光电源在2021年年报出现净利润及经营性现金流大幅下降的核心原因，就是公司在四季度开始集中加大了光伏电站的投资，报表之所以不好看，不是赚钱少了，而是集中花钱多了。
钱花在哪？很可能是光伏电站的建设了。
2021年，投资活动流出达到了82.7亿，相比2020年12.8亿，增长了545.66%，公司自去年3季度开始，应付票据及应付账款就一下子连续增加了30几个亿，而今年1季度相比去年底，又是基本平稳的。很大概率是往光伏电站上加大建设力度了。
虽然也能解释得通，但资本根本不买账！公司股价早盘低开后，有资金小幅震荡抵抗，但依旧难逃空头势力的抛压。直接跌停。
要知道，除了业绩暴雷以外，还有天价解禁的利空在等着。阳光电源将于2022年4月22日解禁2841.86万股，占总股本比例1.91%。
要知道，去年10月19日阳光电源被众多机构哄抢定增，瑞银、诺德基金、大家保险、高盛、摩根大通等18家机构以128元/股的价格给阳光电源凑了36.38亿，如今浮亏30%。二三十亿的解禁抛出来就是空头筹码。
到时候这些机构资金，还会能记得当初的信仰吗？
叠加短期内不可证伪的宏大叙事，在资金充裕时一切合情合理。
但当基本面、消息面有何风吹草动传导到情绪面时，这些所谓的大白马，还真是白马吗？
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