虽然华尔街一致看好，但PayPal的抄底时机仍未到来
Geoff Considine, Ph.D | 2022年4月28日 15:46
英为财情Investing.com – 支付技术平台PayPal (NASDAQ:PYPL)在今年迄今下跌了54%，在过去12个月下跌了67%。 这家在线支付提供商的盈利增长已经停滞，这加剧了人们的担忧，该公司可能不具备主导数字支付领域所需的持久优势。
虽然PayPal规模庞大，拥有超过4亿活跃用户，但仍有许多强大的竞争对手，比如Block (NYSE:SQ)和Shopify (NYSE:SHOP) 这些都是专注于电子商务和数字支付解决方案的公司。 而谷歌支付和亚马逊支付则拥有生态优势。
PYPL通过PayPal pay和PayPal Credit扩大了“先买后付”的功能范围，但目前尚不清楚这些服务与其他服务相比有什么优势。
PYPL在过去两年的盈利增长非常温和。 股价的下跌已使市盈率达到24.5倍。 最近几个季度的每股收益缺乏增长显然是下跌的催化剂。2月1日公布的2021年第四季度业绩略低于预期，引发了快速下跌。 过去3个月，分析师共29次下调每股收益预期。
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2月1日，该公司报告称，尽管净营收增长17%，但2021财年净新活跃账户下降33%，GAAP每股收益下降1%。该公司提供了令人失望的 2022 财年盈利指引，GAAP 摊薄后每股收益与 2021 财年相比有所下降，非 GAAP 每股摊薄后每股收益基本持平。
2021年11月1日，也就是11月8日发布2021年第三季度收益报告的前一周，我对PYPL的短期表现持谨慎乐观态度，但对2022年中期持中性看法。 华尔街在11月初的一致评级是看涨的，12个月的平均目标价格比当时的股价高出40%。 不过，期权市场暗示的前景到2022年初略显乐观，到2022年年中为中性。
现在，我更新了波音的期权市场隐含前景，并将其与华尔街共识进行了比较。
华尔街的共识展望
E-Trade综合了过去90天内40位分析师的观点，他们对PYPL的普遍展望为看涨，预计未来12个月的平均目标价较当前股价高出92%。由于个别目标价之间的巨大差距，华尔街展望的价值有所降低。 只有当单个目标价之间的离散度不是太高时，它才具有对股票的预测价值。 事实上，当离散度非常高时，它们可能还具有负相关关系。 根据经验，当12个月的最高目标价是最低目标价的两倍多时，华尔街的共识将失去意义，PYPL就是这种情况。
Investing.com综合了51位分析师的观点，与E-Trade的结果一致，市场普遍看好该股，12个月平均目标股价较当前股价高出93.3%。
虽然E-Trade和Investing.com的调查一致表明，华尔街分析师预期PYPL12个月平均目标价比当前股价高出约93%，但各个目标价之间的高度离散是一个明显的危险信号。分析师们对PayPal的前景预测一直以来都过于乐观。
期权市场预期
我计算了从现在到2023年1月20日未来8.8个月的期权市场隐含前景。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
PYPL的期权市场隐含前景表明，未来8.8个月出现负回报的可能性较大。峰值概率对应负的价格回报。根据这个分布计算出的预期年化波动率是56%，这对于一只大型个股来说很高，比我去年11月分析时的40%要高得多。更高的预期波动率意味着，期权市场认为PYPL的风险比2021年底时要大得多。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较（见下图）。
上图表明，负回报的概率要高于正回报的概率(红线高于蓝线)，这是一个明显的负面倾向。
理论表明，期权市场隐含的前景预期会有负面偏见，因为投资者倾向于为下行保护(看跌期权)支付更高的溢价。考虑到这种负面偏见的预期，建议将期权市场隐含的前景解读为适度看跌，而不是强烈看跌。
总结
与12个月前的股价相比，PYPL的股价已经出现大幅下跌，因为该公司的盈利增长相当乏力，且未来也难以改变。
华尔街分析师的一致评级为看涨，很高的目标价格表明该股已大幅超卖。但是华尔街分析师一直以来都高估了PYPL。
此外，个别目标价的高度离散是一个危险信号，且期权市场暗示PYPL前景并不乐观。
考虑到目前相当低的估值(市盈率为24.5)，华尔街普遍看好的前景，以及期权市场隐含的适度看跌的前景，我对PYPL到2023年初的评级是中性的。
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（翻译：潘奕衡）
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