谁说创业板没有低估小市值的新股？
格隆汇 | 2022年5月16日 07:59
老乡别走，“打新热”又回来了！
自5月以来，4只上市新股首日表现亮眼，其中主板上市的3只均以涨停收盘，今日上市的北交所新股科创新材更是一度飙涨超300%，收盘涨幅142%。确实，很多股民在吃过新股破发的亏之后，对打新策略更加谨慎，有意避开那些高定价高估值的新股，转而投向低估成长股的怀抱。最近上市的这几只新股都在主板、北交所上市，普遍都属于低估小市值的新股，难怪受到市场青睐。
但谁说创业板就没有低估小市值的新股了。今日发起申购的两只创业板新股：瑜欣电子（301107.SZ）和东田微（301183.SZ），他们的定价均不超过30元/股，且对应的发行市盈率也低于行业平均水平。那么，这两只新股上市之后会不会有超预期的表现？
h2 01 瑜欣电子/h2先来看看瑜欣电子。这只新股此次发行定价为25.64元/股，确定发行1837万股，占发行后总股本的25.03%，以此计算公司发行市值约18.82亿元。对应的市盈率在25倍（2021年扣非后），低于同行业可比公司平均市盈率水平49.79倍。
仅从估值水平来看，公司在通用设备制造行业的市值不算大，市盈率低于同行，存在一定低估的可能
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瑜欣电子成立于2003年，是一家通用汽油机及终端产品零部件生产企业。目前，公司通机零部件产品类型达数十种，5000多款产品型号，已形成集全自动或半自动注塑、冲压、数控、电子贴片、插接、焊接、灌封、检测等于一体的完整生产链，在业内有着“通机配件大王”之称。
同时，公司亦是通机点火器和变流器细分领域唯一的首批国家级专精特新“小巨人”企业。
2020年以来，一方面由于此前中美贸易战对通机需求的阶段性压制，随着关税加征落地后，市场需求迅速恢复，另一方面则因国内对疫情防控得当，相关企业复工复产较早，诸多因素影响下，国内通机行业需求强劲复苏，公司订单大幅增加，使得其业绩持续增长。
2019年-2021年，瑜欣电子实现营收由2.92亿元增长至6.55亿元，年复合增长率为49.8%；相对应的归母净利润由3508.30万元增长至8211.94万元，年复合增长率为52.99%。
期间，瑜欣电子综合毛利率分别为27.68%、28.95%、23.40%。2021年毛利率下滑，主要是受到上游原材料涨价因素的影响。公司产品主要的原材料包括电子元器件、金属材料、漆包线等等，报告期内，其原材料占主营业务成本的比重超过80%，且呈现逐年上升的态势，而近年来，钢材、铝材、铜材等大宗商品的价格涨价势头较强，一定程度上挤压了公司利润空间。
分业务来看，通用汽油机电装品配件、发电机电源系统配件是瑜欣电子的主要收入来源，收入占比超过90%，其中点火器、变流器是公司的主打产品，贡献了一半以上的收入。2017年-2019年，公司核心产品通用汽油机点火器在全球市占率排名第一，市场份额约14%；数码变频发电机变流器在全球市场占有率排名第三。
新能源产品和农用机械产品是公司新的业务发展方面，尽管收入规模增长较快，但目前占比仍然较小。
值得一提的是，虽然瑜欣电子的产品种类丰富，但其下游客户却较为集中，2019年-2021年，公司对隆鑫通用、百力通、本田、雅马哈、科勒和江淮动力等前五大客户销售额合计占当期营业收入的比重在60%左右。其中，大客户包括多家海外企业，一旦发生进出口贸易政策变动，或削减甚至取消订单，都将给公司经营生产带来不利影响。
总体来说，瑜欣电子的在手订单充足、基本满负荷生产，基本面和财务数据可圈可点，且在细分行业内具有一定市场地位。考虑到公司定价及估值不高，打新的股民们应该不用过于担心破发风险。
h2 02 东田微/h2另一家申购的公司东田微，估值也不高。
其发行价格22.92元/股，发行市值约18.34亿元，对应的发行市盈率为30.06倍，低于行业及可比公司市盈率平均水平。
东田微是一家主要从事精密光电薄膜元件研发、生产和销售的企业，并具备镀膜材料自研和生产能力，主要产品为摄像头滤光片和光通信元件，其中摄像头滤光片贡献收入近9成。
由于公司产品主要应用于智能手机领域，包括华为、小米、OPPO、VIVO、传音、三星、荣耀等知名品牌智能手机，因而其业绩增长受到手机行业景气度的影响较大。2019年-2021年，公司营收规模波动且利润增速放缓，实现营收分别为2.84亿元、4.58亿元、4.03亿元，同期归母净利润分别为1985万元、6779.07万元、6914.06万元。
众所周知，这几年智能手机行业出货量陷入了一定瓶颈，2020年5G换机热潮也并没有带动行业需求大幅提升，但与此同时，智能手机多摄的趋势却不断提升，2020年之后，全球智能手机向四摄、五摄的方面挺进，带动摄像头及摄像头模组出货量的快速增长。瑜欣电子2020年业绩爆发也正因如此。
但好景不长，2021年下半年开始，受芯片供应紧张、客户业务大幅下降及其上半年市场竞争策略调整不及时等因素影响，东田微的收入及业绩开始下滑。今年一季度，在疫情等影响下，全球智能手机消费需求低迷，Canalys数据显示，全球智能手机出货量同比下降约11%，其中中国市场同比下滑约18%，受此影响，公司相关产品出货量及毛利率均有所下降，实现收入约1亿元，同比下降9.93%；归母净利润为1433.31万元，同比下降18.71%。
报告期间，东田微的综合毛利率分别为29.77%、30.28%、30.18%，较为稳定。不过，收入占比较高的光学玻璃红外截止滤光片的毛利率下降较大，主要是受到市场竞争加剧的影响，该产品的销售单价由2020年的0.54元/片下降至0.5元/片。
总体来看，东田微业绩增长易受下游智能手机行业的影响而波动，目前呈现下滑态势，不过其毛利率较为稳定，现金流还算充足，短期内暂无偿债风险。同样，公司发行定价及估值不高，尽管成长性有所欠缺，但破发概率较小。
h2 03 小结/h2最近的行情中，虽未有明显主线，但中小市值股较为活跃。因此，笔者认为这两只新股在上市之后大概率会受到市场给予的溢价空间。
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