天德钰即将科创板上会，鸿海精密持股，依赖单一供应商
格隆汇 | 2022年5月20日 17:41
据格隆汇新股了解，深圳天德钰科技股份有限公司（以下简称“天德钰”）将于5月23日上会，拟登陆科创板，中信证券为其保荐机构。
本次发行上市，公司拟募集3.79亿元，用于移动智能终端设备整合型芯片化升级项目、研发及实验中心建设项目。
目前天德钰无实际控制人，控股股东为恒丰有限公司，其直接持有公司61.1551%的股份，不过，贯穿整个股权结构可以发现，公司的背后不乏多家台资企业的身影，其中最大股东为台湾上市公司鸿海精密(TW:2317)。
天德钰是一家聚焦移动智能终端领域的企业，不过公司只专注于产品的研发、设计和销售环节，而生产及封装测试则分别由晶圆生产及封装测试企业完成。
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目前公司主要拥有智能移动终端显示驱动芯片（DDIC，含触控与显示驱动集成芯片（TDDI））、摄像头音圈马达驱动芯片（VCM Driver IC）、快充协议芯片（QC/PD IC）和电子标签驱动芯片（ESL Driver IC）四类产品。出货量方面，报告期内，四类产品的累计出货量分别为 4.59 亿颗、6.97 亿颗、3.20 亿颗和0.53亿颗。
其中，在智能移动终端显示驱动芯片（以下简称“DDIC”）方面，公司产品主要应用于华为、小米、传音、中兴等手机及亚马逊、谷歌、百度等平板/智能音箱。从全球的范围来看，台厂和韩厂占据了大部分的显示驱动市场份额。据了解，在2020 年大尺寸显示驱动芯片市场中，排名第一的联咏份额为24%，其次是奇景光电和瑞鼎、以及三星旗下 LSI 和和 LG 旗下 Silicon Works。
不过，在国内市场，天德钰还是具有一定地位的，据 CINNO Research 统计，2021 年上半年在国内智能手机显示驱动芯片领域，天德钰出货量占行业总出货量的比例约12%，排名行业第四，仅次于集创北方、格科微 (SS:688728)和奕斯伟。
具体来看，DDIC是天德钰的主要收入来源，其收入占比超过7成。尤其在2021年，公司来自DDIC产品的收入大幅增长，由4.46亿元增长至8.35亿元；另外，电子标签驱动芯片收入也在逐年增长，其占比由2%上升至14.63%；而快充协议芯片仅在2021年有所增长、摄像头音圈马达驱动芯片则呈现逐年下滑的态势。
可见公司的业务重心在DDIC和电子标签驱动芯片上，这两块业务的快速增长直接带动了公司整体业绩的提升，2019年至2021年各报告期，公司的营收由4.64亿元增长至11.16亿元，相应的净利润由1727.77万元增至3.29亿元。
值得注意的是，公司的综合毛利率在报告期内同样也呈现大幅增长的趋势，由19.85%增长至51.17%。
其中主要的毛利贡献来自于DDIC业务，其毛利率由18.09%上升至52.39%，2021年受到芯片行业整体市场价格上涨的影响，公司DDIC销售价格同比增加128.22%，增速远大于成本的上涨幅度，因此使得公司总体毛利率上升。
不过，涨价几乎是全行业普及的，行业内可比公司的毛利率变化趋势也是如此，甚至毛利率水平比天德钰更高。
同时可以发现，近年来 DDIC的销量其实存在较大的波动，尤其是2021年销量相较2020年下滑了17.96%，这主要受到智能手机市场需求的影响，从近五年全球智能手机出货量的趋势来看，整体是下滑的，虽然这两年疫情期间人们需求又有所增长，但未来不排除市场需求进一步萎靡的可能性，那么公司的业绩或将受到较大的影响。
前面有提到，天德钰的经营模式是只负责研发、设计及销售，晶圆生产制造及封装测试则是依赖外部供应商完成。由于晶圆厂和封装测试厂行业都非常集中，使得公司的供应商也相对集中，报告期各期，公司向前五大供应商采购金额占总采购金额比例分别为73.50%、81.88%、79.60%，占比较高，其中2021年公司向合肥晶合集成电路股份有限公司的采购金额高达3.45亿元，占比超过50%，存在依赖单一供应商的情况。
此种情况下，一旦与供应商合作关系出现变化或供应商经营状况出现变化，可能导致公司不能及时获得供货，对公司生产经营活动造成不利影响。
同时，公司的前五大客户集中度也相对较高，报告期各期，公司向前五大客户销售收入合计分别为2.30亿元、3.21亿元、8.06亿元，占当期营收总额的比例分别为49.58%、57.26%、72.25%，占比逐年提高，说明公司的客户越来越集中。若未来公司与其合作关系发生变化或客户经营状况出现变化，将会对公司销售收入产生不利影响。
整体来看，天德钰所处的赛道具有一定的成长性，不过随着市场对芯片产品性能要求的提高，目前部分行业龙头公司已经开始量产手机领域AMOLED DDIC（源矩阵有机发光二极体）和FTDI（触控、显示与指纹识别集成芯片）等前沿产品，天德钰虽然也有所布局，但与行业龙头企业相比，公司在产品迭代速度及布局深度等方面均存在较大差距。
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