暴跌之后，塔吉特值得关注
Geoff Considine, Ph.D | 2022年5月25日 11:27
英为财情Investing.com – 塔吉特 (NYSE:TGT)在5月18日盘前公布了第一季度业绩，大大低于预期。 当天，这家零售巨头的股价下跌了25%。 在过去12个月里，TGT的总回报率约为-30%。
然而，尽管最近出现了低迷，但塔吉特过去三年的总回报率仍然保持在27%左右，这对一家百货公司来说是非常高的，远远高于纳斯达克综合指数的18%。
在过去的四年里，这家折扣零售商除了一个季度以外，每个季度的收益都超过了预期。 第一季度的每股收益比预期值低 29%。在2020年年中，季度每股收益大幅跃升，并在随后的几个季度保持了极高的水平。 最近公布的第一季度收益虽然低于2020年年中以来的任何一个季度，但高于2019年的任何一个季度。
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历史财报显示，这家总部位于明尼阿波利斯的通用零售商在疫情期间收益激增，主要原因是消费者在家居商品上的支出增加和塔吉特在电子商务方面的成功，以及政府失业救济金增加对支出的提振。 普遍的盈利前景表明，过去两年相当大的增长将持续下去。
在财报电话会议中，管理层将收益下降归因于通胀压力，包括运费成本大幅上升和供应链约束，以及家庭相关商品(特别是厨房电器、电视和户外家具)购买量的大幅下降。 该公司在这类商品上出现了严重的供过于求，导致库存成本增加，并将重点转向当前高需求的商品。
还需要注意的是，TGT的估值在疫情期间随着消费者支出的增加而上升。 在2021年的部分时间里，该公司的市盈率超过了20倍，实际上，自2018年以来，随着TGT扩大其电子商务业务，其股价也在不断上涨，该公司的市盈率一直在迅速上升。 按当前价格计算，市盈率为12.9倍，远期市盈率为14.7倍。
对投资者来说，关键问题是:
- 通胀推动的成本飙升还会持续多久
- 过去两年的盈利增长是否可以持续
我计算了从现在到2023年初期权市场的隐含前景，并将其与当前华尔街分析师的共识进行了比较。
华尔街对TGT的共识展望
E-Trade综合了过去90天内24位分析师的观点，他们在5月18日和19日更新或重申了他们的观点。他们对TGT的普遍展望为看涨，预计未来12个月的平均目标价为204美元，较当前股价高出31.3%。 值得注意的是，近几个月以来，没有一个分析师给出卖出评级。 在抛售之后，有几位分析师表示，股价下跌是一种过度反应。
Investing.com综合了31位分析师的观点，与E-Trade的结果基本一致，市场普遍看好该股，12个月平均目标股价为206美元，较当前股价高出19.7%。
华尔街分析师的普遍共识是看涨的，12个月目标价比当前股价高出约30%。 然而，这种共识观点有两点令人担忧。 首先，没有一位分析师预计在第一季度收益之前会出现任何问题。 在过去的12个月里，E-Trade的共识评级一直是看涨的，近几个月来，E-Trade同行中没有任何分析师给出低于持有的评级。 第二个担忧是，各个目标价格之间存在广泛的差异。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我计算了TGT从现在到2023年1月20日未来7.9个月的期权市场隐含前景。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
未来7.9个月的前景是对称的，正回报和负回报概率相当。 根据这一展望计算出的预期年化波动率为40%，这对一家大型零售商来说已经很高了，但考虑到最近股价的大幅下跌，这似乎是合理的。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较（见下图）。
上图表明，正回报和负回报的概率非常接近。 不过，在未来8个月的+/-15%的回报率范围内，负回报的概率略高。
理论表明，市场隐含的前景预期会有负面偏见，因为投资者总体上是厌恶风险的，因此倾向于为下行保护(如看跌期权)支付更高的价格。 然而，没有办法直接衡量这种影响是否存在。 考虑到对负面偏见的预期，TGT的前景可以解释为中性，甚至是略微看涨。
总结
塔吉特股价最近的下跌引发了该股是否已经超卖的讨论。 华尔街分析师的主流观点是，股价目前被低估了。 与过去一年的情况一样，市场普遍对TGT的股价看涨，未来12个月目标股价比当前股价高出35%左右。 期权市场隐含的前景是中性或略看涨，预期年化波动率为40%。
作为买入评级的经验法则， 12个月的预期总回报需要是预期波动率的一半， TGT远高于这一阈值。
尽管如此，没有一个分析师预计到最近的盈利冲击。 考虑到估值的改善，华尔街的乐观前景，以及期权市场的前景，我持谨慎乐观态度，我给出买入/看涨的评级。
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（翻译：潘奕衡）
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