配合美联储缩表，美国利率上升空间还有想象那样大吗？

为了缓和居高不下的通胀，美联储不仅启动了可能是数十年来最快的加息周期，而且还将很快开始缩减其近9万亿美元的庞大资产负债表，后者被一些分析师视为更有力的举措。

在新冠疫情期间，美联储通过大规模购债积累了价值近4.6万亿美元的债券，现在，该央行计划从6月开始减持所持有的美国国债和抵押贷款支持证券，以有效地减少金融体系中的货币供应和信贷供应，帮助遏制已经连续六个月处于1980年代以来高位的美国通胀。

缩表或是推升利率的另一个杠杆。Bankrate首席金融分析师Greg McBride称：“这是美联储为减缓经济和降低通胀而踩刹车的另一种方式。随着时间的推移，此举将比提高短期利率更具影响力。”

美联储打算从6月开始以每月475亿美元的速度缩表，到9月逐步增加至950亿美元。若按照这一速度，到2022年年底，美联储将从金融系统中抽走超过5220亿美元，到2023年底将再撤出1.1万亿美元。富国银行投资研究所投资策略分析师Luis Alvarado估计，美联储投资组合规模缩减1.5万亿美元，相当于再加息多达1个百分点。而根据纽约联储的预测，到2024年底之前，美联储缩表规模平均每月800亿美元，在那之后，联储的资产持有量可能保持在相当于美国GDP约22%的水平附近，然后再次开始增加。

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现在最大的问题在于，美联储决策者是否有足够的空间将缩表进程持续推进下去？随着美联储缩表，利率还有多少上升空间？

过去，美联储只在这条路上冒险过一次，即经济从2007-2009年的大衰退中复苏的时候。当时，美联储设法从金融系统中抽走了大约7000亿美元，仅占其资产购买规模的20%，之后金融市场崩溃，经济面临急剧下行的风险。

按照美联储目前计划的速度，从2022年6月起大约四年后，美联储资产负债表规模将达到疫情前的4.3万亿美元的水平。但在此期间，经济形势可能会发生诸多变化，可能出现很多问题，足以让联储官员中止任务。

与美联储上一次在2017年秋季启动量化紧缩时相比，当前的缩表计划显得更为激进。之前美联储在2015年12月金融危机后的首次加息过后，等待了将近两年时间才开始缩表，而这一次，美联储只等了三个月。不仅如此，美联储在上一个周期还选择花12个月才逐步达到每月500亿美元的最大削减规模，这一次的速度则快了三倍，且每月削减上限提高近一倍。

Bankrate的McBride表示：“我不认为美联储可以从金融系统中抽走数万亿美元而不引发问题。如果经济走弱，那么他们最终会开始放松政策或放缓量化紧缩的步伐。”

Bankrate的Sarah Foster提醒道，美联储缩表是一个巨大的未知数，是未来值得关注的一个主要因素。她说，总体而言，美联储减少金融系统中的流动资金，使得金融条件收紧，这可能会促使企业推迟任何新的投资，包括招聘，最坏的情况是失业率上升。

// 利率最大幅度上涨时期已过？ //

隔夜公布的美联储5月会议纪要显示，大多数与会委员认为在6月和7月会议上再各加息50个基点可能是合适的。若如此，政策利率目标区间将提高至1.75%-2%，这将使利率触及美联储中性利率预估区间的下限。

随着美联储大幅加息，美国抵押贷款利率已显著上升，并抑制房屋销售。近期楼市需求的下滑被认为是经济降温的最新迹象之一。根据Bankrate的调查，截至5月11日当周，美国30年期固定利率抵押贷款的平均利率升至5.46%，为2009年8月以来的最高水平，一年前这一利率为3.19%。

抵押贷款利率上升的速度超过了美联储加息和指标10年期美国国债收益率上升的速度。自去年12月美联储会议以来，30年期固定利率抵押贷款平均利率上升了2.18个百分点，同期10年期美债收益率仅上升约1.33个百分点。

对于未来利率到底会升至何种水平，现在下判断也许为时尚早，但一些分析师表示，利率上升最快的时候可能已经过去。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper称：“抵押贷款市场是震中。但很多时候，市场走势往往先于预期，很多东西已经被计入价格。”

即使美联储调高利率，10年期美债收益率也可能下跌，尤其是在投资者预计未来经济放缓或通胀下降的情况下，最近美债收益率的走势正反映出这一点。由于投资者担心美联储持续加息使经济陷入衰退，加之股市大跌提振对美债的需求，10年期美债收益率已经从本月稍早触及的三年半高位3.2%回落至约2.7%的近一个月低位附近。

嘉信金融研究中心首席固定收益投资策略师Kathy Jones在近期一份报告中指出，利率上升最终可能导致经济步履蹒跚，现在美国国债名义收益率回到了疫情前的水平，本轮周期中收益率的大部分上涨可能已经完成。

作者: Wind资讯