向清洁能源转型，爱迪生联合电气大受青睐
Geoff Considine, Ph.D | 2022年6月9日 15:33
- ED在5月27日收于历史最高水平
- ED在过去12个月累计回报31%
- 华尔街共识为中性至看跌
- 期权市场暗示到2023年1月的前景是看涨的
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英为财情Investing.com – 爱迪生联合电气公司 (NYSE:ED)是美国最大的投资者所有的能源公司之一，其股价在5月27日收盘时创下了100.58美元的历史新高。 过去12个月的总回报率为31.1%，而Utilities Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLU)的回报率为17.6%。但即使考虑到ED最近的超高涨幅，其过去三年6.2%的年化回报率也远低于XLU 10.8%的年化回报率。
考虑鉴于多年来收益基本持平，ED的回报更值得注意。 人们普遍认为，未来三到五年的每股收益增长率为每年3%。 2月17日公布的2021年第四季度收益比普遍预期高出17.4%。 这些结果无疑有助于推动上涨的势头。 不过5月5日公布的2022年第一季度业绩略低于预期。
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随着股价大幅上涨而盈利没有增长，ED的市盈率大幅上升。目前22.7的市盈率与过去相比非常高。要知道2018年9月的市盈率仅为13.25倍。 大型公用事业公司的估值已经很高，ED也并不例外。
股息收入通常是公用事业股的主要吸引力之一，但ED股价的上涨意味着，以历史标准衡量，当前3.22%的收益率相当低。 在美国十年期国债收益率非常接近3%的情况下，厌恶风险的投资者越来越有可能为了收益而更青睐债券。
Ed 最近的股价上涨的部分原因是该公司对清洁能源的日益关注。投资者不成比例地购买了强调清洁能源的公用事业公司的股票。Nextera Energy Inc (NYSE:NEE)就是一个极端的例子，其12个月以来的市盈率超过了100。 在今年5月的年度会议上， Ed首席执行官Timothy Cawley强调了公司对清洁能源领域的承诺。Ed发布了一份广泛而详细的报告，描述了其在清洁能源方面的努力。 第一季度财报电话会议也着重关注清洁能源。 ED和其他公用事业类股也受到了石油和天然气价格上涨的提振，这也促使消费者倾向于支持公司向电气化转型。
我上次分析ED是在2021年11月30日，当时我维持了中性的评级。 当时华尔街的一致评级是看跌的，普遍认为12个月目标股价比当时的股价低10%左右。当时期权市场对2022年1月中旬的预期为看涨，对2023年1月的预期为中性至略看涨。 由于华尔街普遍的悲观预期和期权市场乐观的前景之间存在分歧，我做出了妥协，给出了中性的总体评级。 自11月30日收盘以来，该股累计回报率为27.9%。
现在，我重新计算了ED到2023年初的市场隐含前景，并将其与当前华尔街共识的前景进行了比较。
华尔街对 ED 的共识展望
E-Trade综合了过去90天内10位分析师的观点，他们对ED的普遍展望是悲观的，预计未来12个月的平均目标价较当前股价低9.7%。在这10位分析师中，有6位给出了卖出评级，3位给出了持有评级，还有一位给出了买入评级。
Investing.com综合了16位分析师的观点， 市场普遍认为该公司评级为中性，12个月目标价较当前股价低9.7%。
去年11月底的华尔街共识价格目标显示，该股被高估了约10%，与目前的共识结果非常相似。 ED自11月30日以来27.9%的总回报率与当时的普遍目标价形成了鲜明对比。 我认为分析师们没有预料到的是，市场愿意为该公司向新能源的转型而付出更高的溢价。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我计算了从现在到2023年1月20日未来7.4个月期间ED的市场隐含前景。 我选择这个特定的到期日是为了提供市场到年底的预期，而且1月份到期的期权往往是一些交易最活跃的期权。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
期权市场隐含的前景是对称的，概率峰值接近于零回报(约+1%)。 根据这一展望计算出的预期年化波动率为23%，这对于一只大盘股来说是相当低的，与人们对公用事业公司的预期相符。 这是一个略微看涨的信号。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较（见下图）。
理论表明，期权市场隐含的前景预期会有负面偏见，因为投资者倾向于为下行保护(看跌期权)支付更高的溢价。虽然没有办法衡量这种影响是否存在，但这种负偏差的潜在影响可能性意味着，期权市场预期ED的未来预期更加乐观。
总结
过去一年，ED的股价大幅跑赢大盘和公用事业指数。 公司盈利稳健，但不是特别引人注目，估值也相当高。 华尔街对ED的普遍评级为中性至看跌，预期的12个月目标股价较当前股价低10%左右。 期权市场暗示到2023年1月中旬的前景是看涨的，波动适度。
我的假设是，市场支持ED的价格溢价，因为该公司越来越重视清洁能源，而分析师的预测是基于未来几年的预期盈利增长。 由于分析师普遍的悲观预期和期权市场乐观预期之间的分歧，以及目前相当高的估值，我维持对ED的中性评级。
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（翻译：潘奕衡）
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