思科已经便宜得不能再便宜了？当心便宜没好货！

2019财年，思科公司的每股收益为3.10美元，今年该公司的指导价区间为3.29-3.37美元，但按照这个区间的中间值来计算，思科在这三年期间的利润增幅仅为7.4%，折合成年率为2.4%。

不过，公司目前至少有一些增长，而且比股价所反映出来的价值要高一些。但值得关注的是，思科的每股收益（EPS）增长几乎都来自“S”而不是“E”——和很多公司一样，思科也一直在回购股票，公司摊薄的股份数量在2022财年应该比2019财年减少6%以上。而2019财年，整个公司的调整后净收入138亿美元，这个数字将非常接近当前财年的营收数据。

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思科的收益增长缺乏动力，因此其股价也没有增长。从2019年年初以来，该股的涨幅甚至累计不到1%，而同期该公司所在的纳斯达克指数已经飙升了82%。

对于思科的股票，投资者要问的不是“这只股票为什么这么便宜”，因为这个问题的答案很简单。而收益没有增长，很大程度是因为思科的传统终端市场一直没有增长。

虽然思科一直在挣扎求生，但是其竞争对手瞻博网络公司 (NYSE:JNPR)的表现更糟，该股的交易价格仅高于2014年年初，从2019年初以来涨幅不到5%。而在其他计算机硬件领域，像惠普这样的公司，市盈率甚至不到7倍。

硬件行业一直很艰难，特别是在工作负载不断迁移到数据云端的情况下。虽然思科是硬件领域最大的公司，但这并不意味着它就不会受到这个问题的影响。

因此，思科股票面临的关键问题不是“这只股票为什么这么便宜”，而是“如何让公司股价不那么便宜？”这个问题的答案也很简单，公司需要快速增长。

但是，这个简单的答案要解决起来，却没有那么简单。

硬件行业确实面临困难，因此思科正试图从硬件业务转向增长更快、更稳定、利润更高的软件和订阅业务上来。

在此前公司的财报会议后，其在电话会议中表示，今年三季度，订阅业务占总营收的43%。其中大部分收入来自收购，比如2018年思科以23.5亿美元收购了Duo Security；此外，据报道，公司今年早些时候还曾出价200多亿美元想要收购Splunk Inc (NASDAQ:SPLK)。

而同时，公司也在内部做更多相关的研发工作。其推出了安全云，将网络安全与传统硬件产品整合在一起。此外，AppDynamics Cloud帮助公司管理云基础设施。

在某种程度上，这一系列的措施起效了一段时间，在疫情爆发前的牛市中，该股是表现最好的大盘股之一，在2012年下半年到2019年的年中，累计飙升了两倍多。但是现在似乎已经没有那么有效了。

三季度，即使不考虑公司退出俄罗斯和白俄罗斯市场的因素，其软件收入也只增长了2%左右。而订阅收入的整体增长约为3%。这样的增长远远不够，更年轻、更活跃的网络安全公司的销售额增长速度要快得多。以CrowdStrike为例，该公司预计今年的营收将增长50%以上。

公平地说，思科或许会做得更好。

三季度财报过后，首席执行官Chuck Robbins坚称，公司面临的不是需求问题，只是供应链问题——由于零部件短缺、集装箱船被耽误、空运能力有限等原因。

但是，可以肯定的是，华尔街并不接受这样的解释，虽然拿2019年的环境跟2022年对比肯定不客观，但是在疫情期间，IT需求迅速崛起的时候，思科确实也没有利用好这个趋势，大幅提升自己的利润水平。

要想让思科的股价再次回涨，公司必须从内而外发生改变，但是投资者现在对此抱有怀疑态度——而这似乎是正确的。

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（翻译：李善文）

作者: Vincent Martin