利润修复刚开始，权益乐观未结束——5月工业企业利润点评

（三）当下：利润修复刚开始，权益继续看多

5月，规上以上工业企业利润增速为-6.7%，好于前值-8.3%。属于利润砸坑之后修复的第一个月，权益市场给予了较为积极的反馈，5月以来，wind全A涨幅为14.3%。

往后怎么看？利润修复刚刚开始，尚没到讨论顶点的时候。修复的原因来自两个。

一、是经济疫后修复。比较代表性的数据是消费，疫后有个逐步修复的过程。2020年，武汉疫情之后，武汉经历了8个月消费增速才转正，全国经历了5个月消费增速才转正。

二、是基数影响。去年4-5月利润率偏高。6-9月大幅回落。从6月开始，受利润率基数回落影响，利润增速也将有所回升。

二、5月工业企业利润数据点评

（一）整体情况：利润增速上行

5月规模以上工业企业利润同比增长-6.5%，前值为-8.5%，1-5月累计增速为1%。库存方面，截止至5月，库存同比为19.7%，前值为20%。分所有制看，各类企业利润增速都在上行，国企5月同比为0.7%，前值为-2.9%；外企5月同比为-5.4%，前值为-16.1%；私企5月同比为1.1%，前值为-1.1%。

量、价、利润率拆分来看，量升价落。PPI同比，5月为6.4%，4月为8.0%。工业增加值5月增速为0.7%，4月为-2.9%；收入端，5月增速为6.9%，前值为1.7%。利润率，5月为6.92%，4月为6.64%，小幅回升。

（二）行业情况：多数行业在改善中

从利润占比来看，采矿+制造业上游5月占比为52.8%，低于前值59.1%。中下游5月占比为41.8%，高于前值36%。

从利润同比增速来看，采矿业5月利润增速为92.2%，低于前值141.4%；制造业为-18.4%，好于前值-22.5%。其中，制造业上游为-29.7%，中游为-9.1%，下游为-2.1%。

具体行业看，多数行业在好转。在41个工业大类行业中，有20个行业利润较上月增速加快或降幅收窄，5个行业利润由降转增，合计占比超六成。

根据统计局解读，“装备制造业利润边际改善明显。5月份，装备制造业利润同比下降9.0%，降幅较上月大幅收窄23.2个百分点，是影响规模以上工业企业利润边际改善最大的行业板块，在8个装备行业中，有7个行业利润增速加快、降幅收窄或由降转增。基本消费品行业盈利继续恢复。5月份，在13个消费品行业中，有8个行业利润改善，占61.5%。其中，酒饮料、食品制造行业利润同比分别增长21.1%、7.7%，增速较上月均有所加快；文教工美、皮革制鞋业利润分别增长16.5%、8.7%，利润均由降转增；造纸、纺织、印刷行业利润降幅收窄。”

作者: 张瑜