微导纳米科创板IPO，客户集中度较高，主营业务毛利率逐年下降
格隆汇 | 2022年7月29日 17:29
公开信息显示，科创板上市委2022年第65次审议会议定于2022年8月1日上午9时召开，届时将审议江苏微导纳米科技股份有限公司（以下简称“微导纳米”）的首发申请，保荐人为浙商证券。
微导纳米以原子层沉积（ALD）技术为核心，主要从事先进微、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产和销售，向下游客户提供先进薄膜沉积设备、配套产品及服务。
根据招股书，王燕清、倪亚兰、王磊组成的家族通过万海盈投资、聚海盈管理、德厚盈投资间接控制公司67.34%股份，王燕清、倪亚兰、王磊系公司的实际控制人。
值得注意的是，发行人2021年9月底引入投资者，投后估值为 75.40 亿元。综合外部股权融资估值以及采用可比上市公司比较法得到的评估结果，发行人预计市值不低于30亿元。
股权结构图，图片来源：招股书
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本次IPO拟募资10亿元，主要用于基于原子层沉积技术的光伏及柔性电子设备扩产升级项目、基于原子层沉积技术的半导体配套设备扩产升级项目、集成电路高端装备产业化应用中心项目、补充流动资金。本次募投项目达产后，公司将新增年产 120 台光伏、柔性电子领域的 ALD设备，以及年产 40 套半导体领域 ALD 设备的生产规模。
募资使用情况，图片来源：招股书
h2 1. 主营业务毛利率逐年下降/h2报告期内，微导纳米的营业收入分别为 2.16亿元、3.13亿元、4.28亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5289.30万元、5098.54万元、 2668.90万元。
基本面情况，图片来源：招股书
具体来看，报告期内，微导纳米形成主营业务收入的产品类别以专用设备为主。2021年因设备改造业务收入的大幅增长，公司专用设备销售收入占主营业务收入的比例由 2020年的 95.74%降至 70.29%，配套产品及服务收入占比由 2020年的4.26%上升至 29.71%。
公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 53.97%、51.89%、45.83%，呈现逐年下降之势，主要受产品销售价格、原材料采购价格、市场竞争程度、技术更新换代及政策变动等因素的影响。
目前，随着技术和应用领域的不断发展，下游客户对薄膜沉积设备工艺路线、材料类型、技术指标等要求也不断变化，因此会对产品提出新的要求。微导纳米需要不断紧跟行业技术发展趋势，及时研发出可满足行业技术要求的产品。
报告期内，公司研发费用分别为 3109.05万元、5373.47万元、9704万元，研发费用率分别为 14.41%、17.19%、22.68%，呈上升趋势。
研发投入情况，图片来源：招股书
不过，如果未来由于新产品开发持续投入但未能及时实现产业转化，或出现市场竞争加剧、下游客户投资需求变化，以及在手订单由于生产、验收周期受新冠疫情等因素影响未能及时转化为收入等情形，可能使得公司面临一定的经营压力。
h2 2. 依赖前五大客户/h2报告期内，微导纳米的前五名客户销售收入占主营业务收入的比例较高，分别为 61.28%、95.66%、84.18%。如果未来公司无法进一步开拓新的客户及新的业务领域，或部分客户经营情况不利，或由于选择其他技术路线，从而降低对其产品的采购，或将会影响业绩表现。
此外，报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-4384.19万元、827.59万元、-7631.22 万元，公司经营活动现金流量净额与净利润存在偏离，主要由于订单增长以及发出商品验收周期较长，从而导致存货规模增加，且预收款项不足以完全覆盖公司为订单生产所支付的全部成本和费用。具体来看，报告期各期末，公司存货分别为 2.74亿元、3.43亿元、4.03亿元，占总资产的比例分别为 45.51%、31.06%和 29.70%，存货账面价值较高。
从短期看，公司流动性风险较小，但从中长期看，若经营性现金流持续不佳，可能对公司业务发展造成较大不利影响。
流动资产情况，图片来源：招股书
h2 3. 结语/h2整体来看，微导纳米专注于薄膜沉积设备业务，虽然持续拓宽下游应用领域，且报告期内营业收入呈增长趋势，但受限于较短的发展历史，在资金实力、业务规模、行业认知度等方面，较行业龙头企业尤其是半导体领域国际巨头尚有差距，在议价能力、抗风险能力等方面存在一定的劣势。在未来只有不断紧跟行业技术发展趋势，进行创新升级，才能取得竞争优势。
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