通胀周报：经济是否衰退不重要，NAIRU才是美联储下一步行动的关键指标？

英为财情Investing.com - 小时候，我在一本《脑筋急转弯》书中看到过一个有趣的谜语——如果把狗的尾巴称作「腿」，那么狗有几条腿？答案是：4条。

这个看似幼稚的简单谜语，现在看来却非常具有哲理——尾巴就是尾巴，腿就是腿——这是事实，而不管你如何改变它的称谓，甚至你可能感知到它成为了别的东西，但是语言和感知都不能改变现实，事物就是事物的本身。

上周，当我们进入一场关于美国经济是否陷入衰退的争论时，这个有趣的小谜语又从我的记忆中甦醒了过来。

市场在争论的是，对于经济衰退的定义——这非常奇怪。

我们常常听到一句来自杜鲁门的话说，「经济衰退就是你的邻居失业了，而经济萧条就是你自己失业了」。但是，眼下的情况是，无论我们是否称之为衰退，它都不会影响货币政策；无论我们是否称之为衰退，它都不会改变中期选举的任何选票。

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这场争论本身就很具有争议，因为双方的观点看上去都合情合理。一方面的观点认为，我们已经陷入衰退，依据是——经验证明，连续两个季度的GDP负增长就意味着衰退——这种说法是正确的，因为，虽然美国的国家经济研究局（NBER）可能要一年后才能确定真正的衰退时间点，但是连续两个季度的GDP负增长往往会和官方滞后的判定非常相符。

另一方面的观点则认为，尽管美国经济连续出现了两个季度的负增长，但是我们其实并没有陷入衰退，而这种说法也不无道理。或许，支出疲软只是因为人们没有收到一大笔现金支票，觉得自己变穷了，而从很多指标来看，我们确实已经接近了充分就业。

我要再次强调的是，经济究竟有没有衰退其实并不重要。美国的经济极其复杂，公平地说，我们目前正在经历的和以往的任何周期都非常不一样。话虽如此，事实上，我认为，每当能源价格飙升，美联储大举加息的时候，我们肯定会陷入衰退，从失业率上升、企业收入下降开始。

那么，现在让我们回到通胀的主题上来。

一直以来，我们被告知：经济衰退会导致通胀下降。（而事实上，几乎没有证据可以证明这就是它的运作方式，相反，还有很多反例。）无论如何，NAIRU（非加速通胀失业率）就是这种理论下的一个荒谬概念。

译者注：NAIRU（非加速通胀失业率）指的是预期通胀率和实际通胀率是一致的失业率水平。该理论认为，当实际失业率低于这一失业率时，预期通货膨胀率就会加速上升，实际通货膨胀也会上升，经济就过热。自然失业率和NAIRU描述的实际上是一个问题。如果能够把实际失业率基本保持在自然失业率或者是NAIRU的水平上，就是实现了充分就业的调控目标。

我们的想法是，有一些失业是无法完全避免的，因为总有人在换工作，还有一些人本来可以工作，但是一直找不到合适的工作。因此，当经济真正繁荣的时候，你已经用尽了经济中所有正常的闲置资源，僱主不得不让这些人参与进来，那么这会导致工资节节攀升，反过来又导致通胀加速。也就是说，工资的上涨紧跟着的是通胀的上涨。

而且，我们不知道NAIRU的准确点在哪里。你知道经济学家是怎么评估NAIRU的吗？他们观察通胀开始加速时的失业率，当失业率达到5%的时候，如果通胀开始加速，那么这就是NAIRU，但如果通胀在下一个周期开始加速，达到3%，那么NAIRU就不成立了。

以下这张图是经合组织（OECD）对NAIRU的评估，橙色线是NAIRU，蓝色线是实际失业率。我们可以看到，NAIRU一直在持续下降，每当失业率略低于NAIRU估计值时，我们就看不到通胀，所以经济学家们就把他们的预估值调低了一点。但是，早在通胀率低于NAIRU先前的预估水平之前，通胀就开始飙升了。你可以看到，经合组织对此的反应是把橙色线拉高一些，通胀保持在高位的时间越长，他们就越会上调NAIRU预估。