通胀周报：CPI是本周最重要数据！薪资正在跟随物价上涨
Investing.com | 2022年8月9日 17:49
英为财情Investing.com - 上周我们讨论了这么一个问题，就是无论美国政府承不承认，经济衰退是既定事实。我坚持的观点是，无论我们现在是否陷入衰退，明年的某个时候，仍然会陷入衰退。
我们似乎很难让人们意识到，就业是一个之后的指标，你永远不应该把它作为一个未来经济前景的衡量指标。而这一点，在本轮经济周期中，这一点更为重要，因为劳动力需求被压抑，而相对于失业人数，职位空缺仍然非常健康，这表明失业率上升之前的之后时间很可能比正常情况更长。
我仍然预计，美国会出现衰退，并且伴随令人不安的高通胀。随便说一下，我们倾向于关注就业报告中的净职位数量。但是如果劳动力市场趋紧，加上经济放缓，那么工业领域就会创造更少的新工作，同时裁员更少。因此虽然就业增长，但是不是来自工业领域，不然职位增长不会这么少。
最近，美国的汽油价格达到了有史以来的最高水平，全美的平均价格达到了5美元/加仑。
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不过，我要提示的是，我们还是不能以名义价格来衡量通胀，也不能忽略了美元价值的缓慢下降。当通胀处于低位且稳定是，你可以这样衡量，下面这张图显示了这样的一个情况：
请注意上图的左侧，直到2019年，无论你以名义还是实际价格来看，都大致相同，以2012年美元的价格水平来计算，汽油价格的高点甚至不到4美元/加仑，但是当时的美元正处于崩溃的边沿。
本周的通胀报告仍然是本月的头号数据。
上个月，CPI中值环比上升0.73%，比前一个月的高点高出了0.15%。而投资者需要注意的是，CPI中值是属于变化比较小、比较稳定的数据。虽然这个月的CPI中值没有那么高，但是目前还不能说它已经见顶了。
此外，本月的核心通胀率可能也会再次加速，从去年同期的5.9%上升到6%-6.1%。而由于汽油价格变化的缘故，CPI指数有望降至9%以下。
我在想，周三过后，我们可能会得出这样的结论——美联储没有理由「大获全胜」，当然，这份报告应该也不会像市场担忧的那么糟糕。如果我的预期错误，那将是因为租金继续加速增长，非租金的核心服务继续从核心商品的手中接过「接力棒」。
我们还没有接近通胀结束的阶段，甚至不能说我们比接近开始更接近结束，但确实感觉，投资者和美联储官员都在期望看到通胀尽快好转。
现在只能祈祷了。
退一步讲……
作为高度关注通胀的分析师，我当然也关心就业形势中的工资部分。周五报告的非农数据显示，平均时薪目前已经稳定在5.2%左右的增幅，而此前的预期是会出现下降。
需要注意的是，这是一个完全被各种干扰因素扭曲的数字，让其失去了研究价值。我们来看下面这张图，蓝色代表的是平均时薪的走势，而黑色线是亚特兰大联储的工资增长跟踪指数（WGT），这个指数旨在衡量每周就业人群的工资增长变化，因此其构成不会在衡量期发生变化，它反映的数据更象是工资的实际表现——坏消息是，WGT继续螺旋上升，仅略高于CPI中值。
根据这个图表，我们可以看到，工资增长正在继续加速，即使平均时薪看起来已经见顶。如果是这样的话，那么，现在市场上的通胀预期——要求在6-12个月内完全回到美联储的目标2%——是非常错误的。此外，美联储认为，它们目前处于并将会很快高于中性短期利率的观点，也是完全错误的。
话又说回来，我不确定美联储会不会一直加息到通胀率回到2%为止，因为这样可能会让该联储一直将货币政策收紧至2023年年底。不过，一旦核心通胀开始走下坡路，这个收紧可能会停止——而在这之前，Fed可能还会有几次加息。
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（翻译：李善文）
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