如何预测美股短期回报率？10年/1年股市回报率利差高达22%
James Picerno | 2022年8月31日 16:41
英为财情Investing.com - 当我在CapitalSpectator.com更新华尔街主要资产类别的长期回报预测时，有读者希望我可以对短期的回报也进行可比估值。我的回答是，长期范围内的估值，已经面临很多噪音的干扰，而这些噪音在短期内的干扰更加明显。因此，在对股市回报进行预期分析中，长期的预估其实比短期预估更为可靠。当然，我无法百分百确定，未来总是会有很多不确定性。
尽管存在限制和不确定性，但是市场对于短期市场预期的需求很高，那么，我们不妨来看看，有没有一个合理的模型来对短期市场发展进行评估。来看以下几种评估途径：
首先，我们需要计算美国标准普尔500指数1年期和10年期的滚动回报率（十年期表现按年化计算）。相对于10年的表现，1年回报率波动率更大，这一组合可以粗略地代表市场走势的均值回归——如果1年回报率低于10年的回报率，那么在短时间内，就会出现高于10年回报率的反弹（反之亦然）。
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对于1年期的表现，相对较大的涨跌幅，它是一个监测市场活动的有用框架，并评估我们近期看到的情况的可能性。但是，投资者需要注意的是，这种关系很脆弱，不是每一次都适用。
需要注意的是，将1年/10年息差与随后的2年标普回报率进行比较，可以看到一个令人鼓舞的模式：低（高）息差和2年业绩的高（低）回报一致。
虽然这个模式和投资者原先的直觉可能有一点偏差，但是历史表明，它们确实是存在一定的牵引力的——2年的回报率和当前10年/1年的利差的关系，我们不妨来看看下图：
图中，Y轴是2年期标普的收益率和10年/1年期收益率之差，价差倾向于预测一年后，2年期的回报。是的，我们在图表里看到了很多噪音，也就是说蓝色线性回归线周围的变化很大。但是，这中间也有一个可识别的模式，就是当回归模型报告的R平方为0.44，两个数据集合之间的相关性为-0.66。
图片里的红点是当前的数据，也就是说，短期的预测工作（在较低标准上）是准确的，截至8月29日的过去两年收益率折合成年率为7.3%。而10年/1年收益率较12个月的当前收益率是-15.2个百分点，这意味着，只要10年/1年收益率出现负值，未来2年的市场收益率就会是正值。
但是，现在的问题是，目前的利差是正的，而且是相当大的利差，达到22%（10年期回报率为11%，而1年期的回报率是-11%），这完全令人难以置信。但作为一个近似值，这不妨作为一个预测后市表现的合理方式。
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（翻译：李善文）
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