8月非农对9月加息是好消息还是坏消息？（东吴宏观）
陶川 | 2022年9月5日 08:16
事件：美国8月非农就业人口增加31.5万人，失业率 3.7%，劳动参与率为62.4%，平均每小时工资同比 5.2%。
8月新增非农就业数据年内第5次超预期，但较上月有较大幅度的回落。结合失业率与劳动参与率超预期上升的情况来看，本月美国劳动力市场有降温迹象。然而从劳动力供需缺口角度来看，7月美国职位空缺数再度上升，劳动力供需缺口有所扩大，且即使新增的劳动力人口全部实现就业，劳动力供需缺口也依然在历史高位，这距离实现美联储的目标还有一段距离。考虑到平均时薪同比仍处于5.2%的高位，我们认为就业带给通胀的上行压力仍未消除，预计8月核心CPI转升的可能性较大。结合鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的鹰派发言， 我们认为9月美联储加息75bp仍将是大概率事件。
美国劳动力市场的坚韧程度再次超出市场预期，但新增人数较上月出现较大回落。美国8月非农就业人口超预期增长31.5万人，但本月的这一增长为年内最低，较上月环比下降40.1%。虽然较疫情前同期水平来看依然较多，且有一定季节性因素存在，但结合本月超预期上升的失业率数据，美国劳动力市场有降温迹象。
下载APP
具体来看，服务业依然是拉动就业增长的主要因素。其中，低收入服务新增就业达17.1万人，为本月最高，教育和保健服务、零售业、休闲和酒店业的新增就业增长是该类就业上升的主要因素。从职位空缺数据来看，目前教育及卫生服务依然是职位空缺最多的行业，预计还将对非农就业形成支撑。
8月裁员人数再度下滑，企业招聘计划人数小幅上升，总体而言企业用工决策较前期更加谨慎。美国8月裁员人数降幅扩大，环比下降21%至2.05万人，企业招聘计划环比上升64.6%。2022年的累计裁员人数为1993年以来的最低水平，同比下降 27%。
调查数据显示汽车行业是今年裁员人数最高的行业，其次则是医疗和科技行业，8月汽车、金融行业的裁员人数大幅下降，本月裁员人数最多的行业是科技。具体来看，本月裁员的最主要缘由从上月的市场环境因素转变为成本因素，其次则是结业，这两类因素解释了61.5%的裁员情况。另一方面，企业雇佣计划较上月有所回升，但从总体走势上来看，企业招聘更加保守。
本月失业率与劳动参与率的上升较超预期，表明美国劳动力市场有降温迹象。然而从7月的美国用工需求再度上升的情况来看，美国劳动力供需缺口实际上较6月有所扩大，且即便考虑到新增的劳动力人口，这一缺口也明显高于疫情前水平，我们认为这与美联储的目标仍有一定距离。7月美国职位空缺数意外走高，增加19.9万人至1123.9万人。根据美国就业人数与职位空缺数计算，美国就业需求一改此前4个月的下降势头，回升至16952.9万人，较年初上升53.1万人。据我们的计算，7月的美国劳动力供需缺口已回升至557万人左右。虽然本月劳动参与率的上升喜人，劳动力人口较7月上升了近80万人，但即便这些就业意愿完全被满足，当前的供需缺口也依然在480万人左右的高位，远超疫情前水平。劳动参与率距离疫情前63%以上的水平仍有一定距离，劳动力市场依然紧张。
结合用工需求的扩张和劳动力缺口的情况来看，目前薪资上涨趋势未见明显缓解，通胀压力依然较大。目前供需缺口依然较大，8月的平均时薪继续上升至32.36美元/小时，平均时薪增速依然在5.2%的高位，而跳槽员工薪资增速已达6.7%，明显超出美联储2%的通胀目标水平。由于疫情后的就业回暖落后于产出，尽管生产放缓，在供需缺口依然较高的情况下，就业还需要一段时间的追赶。
持续上升的时薪和劳动力缺口将继续推升物价上行压力，我们认为8月核心CPI有增高可能。我们认为薪资的高增长将继续推升物价上行压力，8月美国通胀仍可能超市场预期。根据克利夫兰联储的预测，8月核心CPI同比增速将上升至6.25%，9月将进一步上升至6.56%，这与我们的测算结果一致，预计通胀很难在年内回落至4%。（详细内容参见8月26日的报告，进还是退，鲍威尔杰克逊霍尔讲话有何玄机？（东吴宏观陶川））
根据此前鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的鹰派发言，即“历史告诫我们不要过早放松政策，7月较低的通胀数据值得欢迎，但还不足以让美联储相信通胀正在下降，9月加息规模取决于整体数据”，同时结合本月的就业数据和对CPI的测算，我们认为美联储于9月再次加息75bp为大概率事件。
风险提示：美联储货币政策超预期，新冠疫情扩散超预期
交易任何金融工具及/或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资，所以前述交易并不适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受如金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并应当谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media在此提请您注意本网站所含数据未必实时、准确。本网站上的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格存在差异。即该等价格仅为指示性价格，不宜为交易目的使用。Fusion Media及本网站所含数据的任何提供商不承担您因交易行为或依赖本网站所含信息而导致的任何损失或损害的责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及/或交易所保留所有知识产权。
Fusion Media根据您与广告或广告主的互动情况，网站上出现的广告客户可能会向支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。