下调外汇准备金能避免人民币破7吗？(东吴宏观陶川）

下调外汇存款准备金，既不能按住美元升值的势头，也不能稳住国内经济。我们在之前的框架说明，美元指数是影响人民币方向的重要因素，而中国经济如果能企稳，则既有助于遏制美元升值的势头，同时也可通过降低人民币及其背后资产的风险属性吸引外资流入。然而，在境内释放规模有限（约190亿美元）的美元流动性，既不能改变全球的美元供需格局，也无法直接对境内宽信用有所裨益。因此无法从根本上改变人民币相对美元的弱势。

下载APP

加入Investing.com百万用户的行列，全球金融市场早知晓！

立即下载

下调外汇存款准备金的目的，除了放缓贬值速度、稳定市场的情绪外，可能也是为了9月等额续作MLF创造条件。

当前汇率波动牵一发动全身，稳定市场情绪的意味更浓。8月底以来疫情明显反复，上周深圳、成都等经济重镇封控趋严，叠加今天四川突发6.8级地震，市场情绪的波动明显，9月前三个交易日沪深股通均录得流出（合计122亿元），而且有扩大的势头（图2）。在内外压力下近期汇率市场对经济和市场明显更加敏感，通过调整外汇存款准备金有助于通过阶段性放缓贬值速度、稳定汇率市场波动，从而稳定国内其他市场的情绪。

本次下调外汇存款准备金的生效日期是9月15日，恰逢央行MLF的操作日。我们认为这可能暗示着央行至少会等额续作6000亿到期量：一方面，我们不认为央行会在9月继续下调MLF利率，等额续作有助于避免传递错误的紧缩信号，为宽信用创造条件；另一方面，等额续作MLF可能会超预期供给人民币流动性（市场已经出现9月缩量续作MLF的预期），而本次率先宣布释放美元流动性，有助于缓解由此带来的人民币额外的贬值压力（汇率一定程度上取决于两种货币的相对供给）。

我们认为需要警惕9月下旬人民币破7的时间窗口。一方面，从高频数据来看9月的地产销售表现存在表现不佳的风险，出于稳增长的压力，央行虽不会轻易降息，但15号MLF很可能会等额续作；另一方面，9月22日（北京时间）美联储议息会议将上调点阵图，导致市场预期随之调整，这会进一步支持美元走强。