【ACY证券】主要产油国决议10月小幅减产，油价还能有多少上涨空间？
ACY Securities ACY证券 | 2022年9月6日 15:28
石油输出国组织OPEC部长级会议决议将在10月进行小幅减产，将原先增产的日产量10万桶弭平，使的OPEC产量重回八月水准。而另一影响油市的消息在于G7国家计划针对俄罗斯原油进行价格上限的设置。
尽管G7国家对俄国产油预计设置价格上限，然而在实务影响上未必能达到预期效果，主因在于过去俄罗斯受禁运制裁后，虽出现产量下滑的情况，但主要出口转向印度以及中国为主。中印两国具有较多一贯厂的炼制产能，除能自用外亦有成品转出口能力，且设备与俄国中质含硫原油相容，举例来说，上海原油期货的交割油种便是俄罗斯中质含硫原油，过去除中印以外俄油主要出口市场在于欧洲，虽直接对原料产品设置价格上限但尚未对转进口的成品做控管，致使容易因转运以及加工成本推升欧元区内成品油进口价格。
整体油市来看我们仍认为主要方向应回到供需面来观察，短期上EIA数据表现符合我们对于库存过低具有回补库存行情的看法，而上周整体EIA数据表现亦呈现库存回补行情尚未结束，较值得注意的是，短期来看裂解差下滑使得炼油厂缺乏增产诱因，产能利用率在上周亦呈现滑落。我们认为这使的原油的供给在短期来看仍将呈现吃紧，且将拉长终端成品油的库存回补周期。而供给面因素市场近期较为关注的除了OPEC的无感减产以外，仍是伊朗核协议进展，虽在短期上不易影响数据反映，但易打击市场信心。
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美国汽油库存与炼油厂产能利用率
需求方面原油与铜价皆具有景气指标，而我们认为需求也将是未来半年油市表现的主要变数，投资人对景气下滑的担忧也是限制油价上涨空间的主因。全球制造业采购经理人指数PMI下滑至26个月以来最低值，Market Economics于月初公布八月份全球PMI从51.1下滑至50.3，当中生产指数下滑至49.4，为2020年6月以来首度跌破荣枯线，且无论是在消费财、中间财以及资本财生产指数都呈现下滑；订单能见度方面表现不佳，8月新接订单从48.9持续下滑至48.2，新接出口订单亦从48下滑至47，显示生产活动持续进入衰退加速期。此外，全球多数国家进入衰退，统计样本30个受访国家中仅有10个国S家的制造业指数大于50；生产链上全球接有库存偏高的问题，8月数据显示连续第二个月出现最终财库存增加，且未出现出货订单下滑的现象，使的全球生产供应链与油市呈现「全球去库存，油市补库存」的背离现象。
影响商品表现的除了基本的供需关系以外，作为资产的一部份，每种商品都具有部份的金融属性，其中黄金便为金融属性最高的商品。今日来看过去几日我们密切关注的货币拆借市场利率呈现走低，但整体仍属偏向上涨格局，短线拆借市场紧张程度减缓有利于各类资产走出反弹表现，我们认为最受此惠的商品应该在黄金，但我们强调的是主要方向包括货币市场在内仍未出现改变，故然反弹操作以短为主。黄金上方关注压力包括1732-1734.5以及1745.53，下挡支撑1713不破皆有利于黄金在近日维持反弹架构。
原油前波虽反弹至90关口以上，但反应OPEC小幅增产的讯息来看不够强势，然而基本面短期仍限制原油开启下跌空间，我们认为短期来看缺乏上涨动能须等待数据带动，包括本周EIA以及ISM非制造业指数PMI，否则暂时以区间84.75-90.5看待油价表现。
最后为货币对表现，我们认为欧元在欧央议息会议前不易打开下跌空间，甚至有可能先反应欧央加息三码的可能性，但整体大形态上仍尚未见到能够促使欧元脱离弱势的因素。欧洲统计局上周公布八月份生产者物价指数PPI，显示数据仍受能源价格高涨的影响，怀比月增率PPI持续加速上涨，由1.3%升至4.0%水平，远高于市场预期3.7%，此份报告透露出尽管美国通胀因国际油价回跌而过了高峰，但欧元区在能源，特别是天然气方面仍相当倚赖俄罗斯，致使欧元在未来一段时间货币购买力以及实质利率上仍相对弱势于美元。此外尽管欧元也进入升息循环，但与美元的名目利差仍未缩窄，致使我们认为在未来一段时间内欧元就算受各别因素推动涨势也暂时难以突破1.07关口，较可能形成长期底部才较具有上涨条件，本周暂以0.985-1.03258看待欧元运行区间，欧央议息会议前则以0.9895-1.0043看待。
XAUUSD一小时图
今日关注数据
16:00 德国工厂订单月率
23:45 标普综合采购经理人指数
23:45 标普服务业采购经理人指数
00:00 美国ISM非制造业采购经理人指数PMI
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