Michael Ashton | 2022年9月13日 15:51
英为财情Investing.com - 大家深呼吸,现在还没有到庆祝胜利的时候!本周,我们将会看到美国最新的CPI数据,从市场的评论和定价来看,以下我们可能会看到的情况:
我要再强调一次——现在不是庆祝胜利的时候!上个月的CPI数据显示,核心通胀出现了令人兴奋的大幅下降,核心CPI环比上升0.3%,市场预期为0.5%。而本月,共识预期是,核心通胀再次提高0.3%。
事实上,过去几个月加上这个月整月,市场对近期的通胀定价是非常乐观的,6月初,1年通胀掉期合约的价格反映出,一年期核心通胀率约为6.6%,从下图可以看出,截至目前,1年期通胀掉期价格反映的核心通胀率仅为2.4%。从本质上来说,通胀市场的定价表明,因此市场认为,美联储应该采取行动,因为未来12个月核心个人消费支出(PCE)将接近目标水平。
但是,别着急!上图中的橙色线是克利夫兰联储核心CPI的临期预测,本月的数值是0.48%,折合成年率是5.76%左右。这个数值远远高于经济学家的预测。此外,上个月核心CPI意外上升0.3%,这主要是一次性因素的影响。眼下通胀的所有动力都集中在粘性类别上,而这些类别的增长并没有明显的放缓。CPI中值环比上涨0.53%。
需要来关注的是,本月核心CPI有一些可以预见的拖累因素——二手车价格已经回落了一点,可能会有一个小的拖累。与此同时,上个月,来自家居用品、主要电器、家具、亚麻制品和互联网服务的拖累也很大,不过这些影响大概率不会再次重复。
但是,虽然我认为,核心CPI不太可能再次提高0.3%,但是,房租等大的和缓慢增长的类别仍然较为炽热,从现在开始的一年内通胀率不太可能回到目标水平,甚至可能不太可能接近这个水平。
退一步来说。
假设,本周的CPI数据确实显示,总体CPI下滑0.1%,而核心CPI提升0.3%。那么,我们相信,美联储可能真的会很快减缓加息,甚至可能一直持续到2023年。毕竟,市场定价显示,通胀预期已经得到了充分的控制,当前的数据出现了回落,持续大幅加息带来的附带风险只多不少,因此这种状况下,暂停加息是FOMC审慎的做法。
不过,市场定价是风险消散的地方。我不确定为什么风险会在目前的水平上出清,但其中一些可能和通胀预期无关。例如,我怀疑能源行业的融资对冲问题,可能是能源期货未平仓头寸大幅下降的原因之一(见下图),这可能也是能源期货市场价格下跌的部分原因。
这里的基本事实仍然是一样的——通胀水平仍然需要赶上先前货币供应的增长水平,目前是远远尚未达到的。债券和股票市场投资者似乎还没有准备好迎接通胀市场清仓的胜利,但我想要提醒投资者,如果我们在CPI报告的支撑下,获得强劲反弹,最好是利用这个机会趁机进一步降低风险。
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(翻译:李善文)
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