Vincent Martin | 2022年9月15日 17:05
英为财情Investing.com - 今年到目前为止,埃克森美孚(Exxon Mobil)(NYSE:XOM)已经大幅上涨了55.8%。过去12个月,埃克森美孚更是累计上涨了72%。而不管是从哪个维度去衡量,在美股市场33只市值市值超过2000亿美元的超大型个股中,该股的表现都可谓遥遥领先。
但是,这些优势本身并不能解释埃克森美孚股价的全部上涨。毕竟,其他综合性石油巨头也有类似的顺风。但是,相较而下,雪佛龙Chevron (NYSE:CVX)的涨幅是36%,BP (LON:BP) (NYSE:BP) 的涨幅是19%,涨幅都不及埃克森美孚。
埃克森美孚的表现优于同行,而不仅仅是大盘,部分原因在于埃克森美孚自己做出的决策。有充分的理由认为,在未来一段时间内,该原油公司及其股票将从这些决定中获益。
另一方面,也有一些原因来看空埃克森美孚。
看空埃克森美孚的理由相对简单——眼下的全球经济需求确实令人担忧,而一般来说,当需求下降时,油价也会下降。
不过,在某种程度上,宏观经济风险已反映在股价中。埃克森美孚的过去12个月市盈率仅为10.4倍。换句话说,市场预期当前收益高于长期平均水平。而这是有一定道理的,不仅仅是因为对宏观经济的担忧。
埃克森美孚的炼油业务今年以来表现优异,根据该公司第二季度电话会议的说法,该公司的利润率「非常高」,第二季度,这些利润率为每股税后收益增加了逾1美元。
简单地说,埃克森美孚的核心是一个周期性业务。可以肯定的是,下游(炼油、分销和燃料)和化工部门提供了一些内部对冲,特别是当石油(一项关键投入)价格下跌时,化工利润通常会上升。
当然,尽管这是一个周期性行业,但仅仅因为在周期下滑之前「便宜」就购买周期股是危险的——毕竟,全球经济状况无疑表明,经济衰退即将到来的风险是实实在在的。
但是,投资者应该把眼光放得更远。
毋庸置疑,目前市场中任何拥有埃克森美孚(或者是任何能源股)的投资者,都将承担油价下跌的给定风险,但是不可否定的是,宏观经济活动和油价之间的相关性,可能也不如以前那么强了——毕竟,油价不是由需求驱动的,而是由供应驱动的。甚至在俄乌冲突以前,供应的问题就已经存在了,西方各国政府一直在向石油生产商施压。
另外,原油行业本身也在收缩,尤其是美国的页岩油生产商,他们咋过去十年的市场崩溃中,已经伤痕累累,它们专注于为股东返还现金,而不是扩大生产。
但是,埃克森美孚管理层最近发布的细节显示,公司采取了和同行不同的策略,其在生产方面进行了投资,使其能够利用最近油价飙升的机会增加产量。该公司增加了炼油产能,而疫情导致了其他设施的关闭更是对其有所裨益。
这并不仅仅是帮助埃克森美孚从能源价格上涨中受益,同时也是一种策略,自从去年激进的Engine No . 1出人意料地收获成效以来,这一策略显然显得更为恰当。当时的这些业务改进不一定会有什么结果,目前也看不到外部市场状况。
此外,美国和其他地区的生产商还没有真正提高产量。埃克森美孚的炼油业务似乎处于有利地位。化工业务今年大幅下滑,但利润仍是2019年的两倍多。
尽管近期油价的飙升似乎令人震惊,但布伦特原油价格实际上正处于其10年价格区间的中间位置。在这个估值水平上,只要油价不再次暴跌,埃克森美孚的股价至少应该会表现坚挺。无论原油价格如何,这都是一格比以前更好的投资标的。
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(翻译:李善文)
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