国庆原油大涨17%，巴菲特狂买的石油股，这一次又赢麻了？
花生投资见闻 花生投资见闻 | 2022年10月10日 08:12
国庆假期期间，国际原油价格大涨超15%，这也使得美股的油气股逆势上扬，相比于整个市场低迷，巴菲特大举买进的西方石油显得更为强势，距离新高仅一步之遥。
在年初以来，巴菲特就一直在大幅加仓西方石油，除此之外，今年巴菲特还加仓雪佛龙，这也使得巴菲特的能源股持仓比例达11.5%。那么在此次巴菲特狂买石油股又有哪些启示呢？
巴菲特投资能源股案例分析
三月初巴菲特第一次开始买入西方石油公司 (NYSE:OXY)，此后一直加仓，截止今年的8月8日，伯克希尔哈撒韦持仓西方石油1.88亿普通股，持股比例20.1%，跃居西方石油第一大股东。此外巴菲特还拥有西方石油100亿美元价值的优先股和约8400万普通股的认股权证（行使价59.62美元/股）；2022年8月19日美国联邦能源管理委员会宣布批准伯克希尔哈撒韦将西方石油持仓最多提高至50%的申请。
西方石油在2019年收购美国最大的一块蕴藏丰富石油资源的盆地，以发行优先股的方式向巴菲特借款，并以普通股偿还利息（8%）。但2020年疫情黑天鹅的冲击，导致油价一路下跌，巴菲特紧急清仓。直到2022年3月起，国际油价不断上行，巴菲特再次选择持有西方石油。
西方石油业务包括油气勘探开发、化工业务以及天然气运输。资产区块面积约1850万英亩，资产遍布全球主要产油区。公司拥有二叠纪盆地面积290万英亩，是美国最大油气区块持有者之一。
西方石油产量主要由二叠纪、Rockies盆地贡献。 二叠纪盆地是美国最大的油气生产地之一，拥有大型常规油藏，有利的CO2驱油性能以及完善的CO2运输与加工基础设施。2021年Q4西方石油在二叠纪盆地的产量为490 Mboe/d。2021年公司开发勘探活动为探明未开发储量增加了2.2亿桶油当量。西方石油是二叠纪盆地CO2驱油的行业领导者。
西方石油是墨西哥湾深水区第四大油气生产商，运营10 个位于战略位置的深水浮动平台，在17 个活跃油田生产，同时拥有180 个区块的工作权益。
公司探明储量领先行业水平。2021年探明储量为35.1亿桶油当量。探明储量的增加与上游资本开支息息相关，2022年资本开支计划同比增加34%~48%，主要是用于投资墨西哥湾、Permian、Rockies盆地建立DUC、扩大上游勘探工作等，或提升探明储量。
储产比：2019年前储产比几乎维持在10年以上；2019年收购阿纳达科后，受债务高举以及疫情影响，资本开支大幅缩减，西方石油储产比处于行业较低水平。
成本：西方石油单位桶油当量成本较高，高于行业平均水平，2021年桶油当量成本达到约35美金。 2022年上半年主要受益高油价以及较高产量，西方石油经营现金流达到85.7亿美金，远超同行，接近2021年全年水平。
能源转型注定不平稳
要矛盾在于“快破慢立”，导致能源危机。根据NGFS估计，如果在2050年达到净零目标，要求在化石能源开采环节资本（累计额）开支下降约10 trillion$的同时，绿电及相关投资需要增加约20 trillion$。即，可再生投资对化石能源的投资抵补，需要做到大约2：1的投资抵补比例，我们才有可能做到平稳的能源转型。然而实际抵补比例只有约0.35：1。
2015-2020年，全球光伏和风电资本开支增加了约60 billion$，而同期全球石油和天然气资本开支降幅超过200 billion$。
长期资本开支的不足，叠加俄乌战争催化，导致能源短缺危机，短期内或无法解决此矛盾，油价或维持高位，传统油气企业直接受益。资本开支强度和增长率一般呈现正向关系，以更低的资本开支强度获得更高的增长率，表明该公司的资本开支有效性更高。
2020年页岩油估值逐渐修复，主要因素：1）油价回升；2）公司经营策略；3）资本开支策略调整。
页岩油公司估值修复来自两个方面：
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1）油价上涨和控制成本驱动了业绩和经营现金流回升；
2）分红比例提高——共同驱动分红回报率上升。
面对业绩和分红比例双升，市场回报以更高的PB估值
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