百事已经远超可口可乐？过去十年，回报率高达223%！

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一直以来，可口可乐都被公认为是全球最好的公司之一，其品牌也极具价值。

考虑到可口可乐的产品实际上只是调味糖水，公司的利润率事实上非常高。因此，「股神」巴菲特坚定地持有该股，而且，1988年其买入可口可乐的时候所支付的费用，甚至不到当前每年收到的股息的50%。

反观百事可乐，就没有这么好的背景了，百事一直依靠强劲的零食业务来补足自己和可口可乐的差距，公司旗下包括了热门的零食品牌Ruffles和Fritos等。

而在第三季度的财报中，这一优势尤其凸显。Fritos本季度的收入同步增长了20%，令人震惊。同时，营业利润增长了17%，利润率相对完整，显示出这些品牌有能力将通胀压力转嫁给消费者。

相比之下，百事的北美饮料业务的利润经调整后增长了4%。当然，在这样的环境下，也是不错的表现，但这一增幅可能会落后于可口可乐下周公布的美国本土市场业绩。

还需要注意的是，尽管美元走强的预期影响略有上升，但百事公司还是上调了全年营收和利润增长预期。

具体来看，汇率方面，第二季度结束后，百事公司预计汇率将对全年营收和利润造成2%的影响；而第三季度的财报中，该影响已经上升到了2.5%。相比之下，可口可乐在第二季度财报发布后表示，美元升值将使调整后每股收益下降整整9个百分点。而且，鉴于美元指数自那以来又上涨了6%，全年的影响最终可能会更大。

百事公司和可口可乐两家公司在美元汇率敞口方面的不同，是因为它们的利润来源不同。2021年，百事公司有大约三分之二的收入是来自北美；而可口可乐的这一比例几乎肯定不到三分之一（公司没有提供具体数据）。

从某种程度上来说，美元的强势明年可能会继续。而在美元保持强势的环境下，可口可乐在海外市场处于竞争和定价劣势，反过来，单纯考虑百事公司的业务性质，其不会遇到这样的问题。

今年，我们已经看到了结论，第二季度后，可口可乐预计按照固定汇率计算的每股收益料将增长14-15%，而汇率调整后降至5-6%；另外，百事公司第三季度财报发布后的展望显示，以不变汇率计算的增长将放缓约10%，而汇率调整后降至7.5%左右。

零食业务的强劲和美元汇率问题，似乎并不足以让百事公司成为更好的选择。

但是，还需要注意的是，包括分红在内，百事的收益已经碾压可口可乐，十年来，百事的总回报率为223%，而可口可乐为98%。长短期内，百事的表现都更为出色。

仔细观察就会发现，可口可乐是更好的企业的假设是存在缺陷的，在强劲零食业务和美元汇率走强下，百事现在无疑更值得关注。

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（翻译：李善文）

（翻译：李善文）