机遇大于风险？现在是否应该来布局DoorDash？

第三季度，DoorDash创造了17亿美元的营收。调整后的息税前利润为8700万美元，股票薪酬为2.51亿美元。加上股票发行，DoorDash的EBITDA实际亏损1.64亿美元，接近营收的10%。根据公认会计原则(GAAP)，该季度的运营亏损为3.08亿美元，占营收的18%。而且，事实上，这一亏损额每年增加三倍。

数据反复提醒投资者，该股是一个无利可图的投资标的——这家企业在获得更高收入的同时，也在亏损更多的钱。

但事实上，DoorDash核心的北美外卖业务本季度是盈利的。在第三季度致股东的信中，DoorDash表示，其美国餐厅市场的贡献利润(收入扣除直接支出)为5.95亿美元，综合数字为4.2亿美元。此外，公司去年收购的Wolt公布，经调整后的EBITDA亏损6,500万美元。

在1.75亿美元的亏损基础上，再加上上述1.64亿美元经稀释后的亏损，DoorDash在美国的外卖业务确实实现了盈利，只是盈利幅度不大。而这种微薄的利润是建立在惊人的增长基础上的——两年前，美国外卖行业的贡献利润比现在低了50%以上。

DoorDash现在所做的是试图在其他地方复制这种成功。

值得关注的是，Wolt把公司搬到了欧洲，这家公司正在拓展零售业务，它还提供在线订购系统「DoorDash Storefront」。两家亏损的公司合并后，公司当然仍然赤字，但是这不意味着DoorDash不能盈利，目前，它只是尚未到盈利的时候。

要知道，DoorDash在美国外卖市场占据着主导地位，在欧洲市场也具有相同的魄力——零售商们可以通过DoorDash来增加自己的收入，进一步满足顾客。

如果DoorDash派送司机的基数不变，随着时间的推移，其收入中的边际成本应该会相应降低，而盈利能力会随之提高——亚马逊 (NASDAQ:AMZN)的广告业务就是一个很好的例子。

而如果DoorDash能将其在美国外卖领域的成功，部分转化为新的终端市场和新的地区，那么它将会迎来巨大的好处，贡献利润的每一增量美元，都会转化为高利润的调整息税前利润。

也就是说，如果DoorDash的业务足够成熟，应该会获得异常丰厚的利润，但是它的业务离成熟还有很长的路要走。

无论如何，DoorDash还有很多工作要做，还有很多东西需要证明。

首先，DoorDash的送餐模式遭到了不少批评，他们说DoorDash向餐厅收取的费用太高，而给司机的报酬太低。

其次，进入欧洲市场充满了麻烦，欧洲大陆的宏观经济状况、美元走强以及已有的竞争。Wolt专注于服务不足的市场，这可能会让它被最赚钱的城市拒之门外。

另外，便利和零售似乎是有吸引力的市场，但可能没有管理层看到的那么大的好处。亚马逊还在继续完善其物流网络，DoorDash送货的相对优势，可能还不足以证明持续收取的费用是合理的。

而且，该股也存在短期风险。自上周财报公布以来，DoorDash的股价上涨，投资者最近几周也更愿意购买投机性股票，然而，这种乐观情绪可能会逆转——市场似乎仍然紧张——无论长期机会有多大，市值230亿美元但尚未盈利的公司股票在紧张的市场中，很少有好表现。

总体而言，目前很难强力推荐DoorDash这只个股，但是投资者也不应该对其全盘否定，未来几年，公司还有很多增长空间，这比短时的亏损额度更为重要。

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（翻译：李善文）