【华创宏观·张瑜团队】市场怎么看明年盈利？

市场怎么看明年盈利？

（一）数据处理过程必要的说明

样本说明：截止至11月20日，A股已上市企业4998家。上市板块包括主板、创业板、科创板、北交所。我们选择过去180天超过有5家预测机构给出盈利预期的企业，作为观察的样本。一共是1194家。2021年，全部4998家A股归母净利润是5.1万亿，这1194个样本归母净利润是4.3万亿，占比是84.7%。样本数据基本能代表全部A股。

盈利预测说明：考虑到今年宏观经济增速波动较大，我们选择过去30天的盈利预测。

样本行业分类说明：在章节（二）部分，采用证监会的行业分类，便于与宏观数据相互结合。在章节（三）部分，采用中信一级行业分类，便于与中观景气结合。

利润口径：归母净利润。下文简称为利润。

（二）全貌：七个重要的预期

1、农林牧渔业，2022年预期利润由负转正，2023年预期增长148%。值得注意的是，明年样本企业归母净利润总额预期也将超过2020年（生猪全年均价历史最高的一年）。相比2020年，明年农林牧渔业利润贡献中量的因素可能更多一点。

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2、采矿业利润增速持续回落，受此影响，工业部门利润增速预期将持续回落。2021年为43.9%，2022年预期降至30.4%，2023年预期降至20.9%。宏观层面，工业企业利润变动与名义工业增加值增速变动基本一致（2007年以来，变化不同向的次数仅3次）。考虑到明年PPI中枢预期转负（今年全年均值4.3%左右），明年工业企业利润增速很可能继续低于今年。

3、四大服务消费行业利润预期可能偏高。交运仓储、住宿餐饮、批发零售、文体娱乐，四大行业，2019年样本企业利润合计为1114亿，2020年样本企业利润合计为377亿，2021年恢复至1255亿（两年平均增速为6.1%），2022年预期降至1127亿。2023年目前预期恢复至1888亿（两年平均增速为22.7%）。考虑到疫情的约束，2023年社零两年平均增速可能很难超过2021年，那么目前四大服务消费行业的利润增速预期可能偏高。

4、房地产利润预期可能偏高。房地产样本企业2019年利润1148亿，2020年为1176亿，2021年降至916亿，2022年目前预期为909亿，2023年预期为982亿。考虑到今年地产消费增速的大幅下滑，目前这一利润预期可能偏高。

5、租赁和商务服务业。预期可能偏低。2021年，租赁和商务服务业利润增速两年平均增速为18.5%。按目前的预期，2023年该行业样本企业利润增速两年平均增速为11.4%。考虑到今年前三季度，租赁和商务业GDP累计同比为2.5%，高于2021年两年平均增速（1.8%）。当下该行业的利润预期并不高。

6、增速保持稳定的行业。建筑业；信息传输、软件和信息技术服务业；科学研究和技术服务业。这三大行业中，2023年的增速预期分别是14.3%、14.7%、24.1%。科学研究和技术服务业可能景气更高一点（2020-2023年，有望连续四年保持两位数的业绩增长）。

7、水利、环境和公共设施管理业，预期有跳跃式增长。2019-2022年，该行业样本企业利润在60-70亿之间。2023年目前预期达到86亿，同比42.4%。