一周通胀报告：我们尚未迎来通胀的最后时刻
Michael Ashton | 2022年12月20日 14:35
- 联储局似乎并不希望看到美股的大涨；
- 美联储2%的通胀目标仍然非常牵强；
- 高通胀和高利率或将导致明年赤字大幅扩大。
英为财情Investing.com - 这是最后一期《一周通胀报告》，后续我会继续发表其他文章。
上周，尽管通胀数据略弱于预期，但美联储却像所有人预期的那样，将隔夜利率上调了0.5厘。正式声明几乎完全没有变化，点阵图也和联储局一直在强调的方向一致。
然而，鲍威尔主席在会后的新闻发布会上，却表现得相当强硬，他表示，「需要更多的证据才能让人们相信，通胀正处于持续下行的道路上」，而且他又重复了他此前的论调，即，「我们将坚持到底，一直到完成通胀目标。」
在此之前，美国股市一直是兴高采烈上行的。而随后，市场的反应迅速而严重，标准普尔500指数几乎立即从报价中削减了1.5%-2%。上周剩下的交易日，美股都走势残喘。
联储局似乎并不希望看到美股的大涨，毫无疑问，如果上周二发布的CPI数据居高不下，导致了市场严重的抛售，那么联储局就不用采取如此鹰派的措辞了。事实上，他们可能还会稍微低调一些，让市场上行。也就是说，不用担心，既然华尔街的反应这么激烈，美联储可能会在接下来的一两周里，采取更为温和的措施，来表达他们对通胀轨迹的信心。
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无论如何，眼下的情况是，虽然我们越来越确定经济走向衰退的必然性，但是通胀却仍可能会维持在高位。而且，我担心的是，更高的通胀率和利率，将会导致明年的赤字大幅增加，美联储正在出售而不是买入，我不确定谁会来接盘这数以万亿的美元资产。
我们不妨退一步来看看。
我们刚刚结束了一个前所未有的货币增长时期。从历史上看，货币的高增长总是导致高通胀。此外，GDP调整后的货币供应增加，通常会导致价格水平增加，(见图表)。2019年底以来，M2/GDP增长34%。GDP平减指数增长了13.5%。除非货币流通速度出现永久性损害，否则这意味着通胀将会在未来几年仍然维持在高于平均水平的位置。
从市场角度来看，10年期通胀盈亏平衡(10年期国债收益率减去10年期通货膨胀保值债券收益率)为2.15%，这表明在名义10年期国债和通货膨胀保值债券之间进行选择的投资者应该选择后者，除非他/她认为未来10年的复合通胀将低于2.15%。
以史为鉴，1933年以来，CPI的年增长率中位数为3.00%。10年复合通胀结果中位数为2.99%。然而，如果你把观察条件设置在起点上，这种情况就会改变。在这90年间，如果年通胀率超过5%，那么随后10年复合通胀结果的中位数为5.06%。
从10年后的情况来看，其中只有八分之一的时期以2.15%或更低的利率结束。下图显示了本世纪初年通胀率超过5%的时期。y轴表示随后的复合10年结果。红线是在当前的10年通胀盈亏平衡水平上绘制的。
我得出的结论是，如果你退后一步，以历史的后见之明来看，预计通胀率将在2.15%或更低，甚至非常接近2.15%。
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（翻译：李善文）
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