乐信被严重低估了，2023年收入和利润将进一步增长

乐信2022年第四季度财务业绩回顾

乐信(NASDAQ:LX)3月13日发布的2022年第四季财报显示，其财务业绩相当不错，超出了市场预期，财报显示，乐信的收入已经从2021年第四季度的21.99亿元增长到了2022年第四季度季度的30.5亿元。这意味着乐信的收入在2022年第四季度分别同比增长了39%和环比13%。2022年第四季度，乐信归属于股东的净利润也环比增长了9%，同比增长了18%，达到了3.01亿元。

根据S&P Capital IQ的数据，以人民币计算，乐信2022年第四季度的实际收入和利润分别超出了市场普遍预测的13%和6%。2022年第四季度乐信的利润（Non-GAAP EBIT）为4.57亿元，同比增长了25.6%，环比增长了13%，收入与利润已经连续三个季度实现了环比双位数增长。

在具体运营指标方面，乐信的数据也很不错。

在规模上，乐信的贷款交易额在2022年第四季度同比增长了29%，达到了561亿元，管理在贷余额为996亿元，同比增长了16%；用户数达到了1.89亿，同比增长了14.3%；正如管理层在2022年第四季度财报会议上所强调的那样，乐信的增长率已经从2022年第三季度的2.55%上升到了2022年第四季度的2.59%，上升了4个基点，该公司将其归因于“资产质量的改善和助贷资金成本的降低”。

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在资产质量上，2022年第四季度财报数据显示，90+逾期率已经从2022年第三季度的2.66%下降到了2022年第四季度的2.53%；30天回收率始终保持在90%以上。通过聚焦风控体系能力建设，乐信的资产质量一直在持续提高，风控能力进一步得到合作伙伴的认可，助贷资金成本也从2022年第三季度的7%下降到了6.8%。

猛兽财经认为，较高的增长率是乐信2022年第四季度财务业绩能超出预期的两个主要因素之一。

推动乐信2022年第四季度财务业绩超出预期的另一个主要因素是乐信旗下分期乐商城的强劲增长，其GMV(商品交易总额)在2022年第四季度同比增长了40.2%至14亿元。此外，分期乐还在2022年第四季度首次实现了正收益。

2023年展望

展望未来，乐信为2023年第一季度和2023年全年提供了非常强劲的指引。

在其2022年第四季度的财报中，乐信指出，其对2023年第一季度交易额的预期是同比增长39%，环比增长7%，预期2023年一季度的交易额将达到600亿，全年的业务规模和盈利将实现可持续增长。另外，管理层还在2022年第四季度会议上披露，根据全年指引的中点，交易额预计将在2023年实现22%的增长，从2022财年的2050亿元增长到2023财年的2500亿元。

值得注意的是，管理层还在2022年第四季财报会议上透露，“过去几个月”，其“增长率已经超过了3%”。与2022年第三季度和2022年第四季度2.55%和2.59%的增长率相比，这是一个巨大的改善。

稳定的贷款利息年利率(年度利率，简称APR，英文为Annual Percentage Rate，是利息计算年利率名词。简单的说，利息年利率就是APR。)和助贷资金成本的下降也支持了乐信更高的增长预期。过去几个季度，乐信的助贷资金成本一直呈下降趋势，助贷资金成本已经从2022年第三季度的7.0%下降到了2022年第四季度的6.8%，下降了0.2个百分点。此外，该公司的贷款利息年利率一直稳定在24%左右(而2022年第三季度和2022年第四季度的实际年利率分别为24.3%和24.1%)。

考虑到乐信令人鼓舞的交易额增长指引和2023年稳定的贷款利息年利率，猛兽财经相信乐信在2023财年肯定会创造出更好的财务业绩。根据S&P Capital IQ的数据，市场普遍预测乐信乐信2023财年的收入和净利润将会分别增长19.7%和61.4%（以人民币计算）。这与乐信2022财年全年的收入下降13.3%和正常净利润(以人民币计算)下降59.0%相比，表现良好。

结论

根据S&P Capital IQ的估值数据，乐信目前的预期未来12个月归一化市盈率为1.86倍。考虑到乐信较低的估值，猛兽财经认为市场目前并没有把乐信2023年财务业绩将改善的预期反映到其股价和估值中。