股价在5年内暴涨了3000%后，Enphase Energy未来还会继续上涨吗？
猛兽财经 | 2023年7月3日 17:15
Enphase Energy股票的关键指标
最近很多人都在关注Enphase Energy(NASDAQ:ENPH)的关键指标，包括该公司第二季度的指引和最近的股价调整。
2023年4月25日收盘后，Enphase Energy公布了今年第一季度的财务业绩。Enphase Energy 2023年第一季度的业绩相当不错，其每股收益同比增长了73.4%，从2022年第一季度的0.79美元增长到了第一季度的1.37美元。Enphase Energy第一季度非公认会计准则调整后的实际每股收益也比华尔街分析师普遍预测的每股1.22美元高出了12.2%。另外，Enphase Energy在2023年第一季度的营收也同比增长了64.5%，达到了7.26亿美元，比华尔街分析师普遍预测的高出了0.4%。
与高于预期的第一季度营收和每股收益相比，Enphase Energy对2023年第二季度的财务指引却很令人失望。根据公司管理指引的中点，Enphase Energy预计其今年第二季度的收入将同比增长36.7%，达到7.25亿美元，与Enphase Energy第一季度同比增长64.5%的营收相比，这是一个明显的放缓。Enphase Energy第二季度的营收预期也比分析师此前预期的7.6亿美元低了4.6%。此外，该公司的指引还指出，Enphase Energy的GAAP毛利率也将从2023年第一季度的45.0%下降到2023年第二季度的42.5%。
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在Enphase Energy于2023年4月25日发布了令人失望的2023年第二季度指引之后，Enphase Energy的股价下跌了29.6%，而标普500指数的跌幅仅为0.3%。虽然Enphase Energy的股价最近有所下跌，但该公司的股价却在过去5年里上涨了3000%以上。
Enphase Energy的股价为什么能在5年内上涨超过3000% ?
根据S&P Capital IQ的数据，Enphase Energy的股价在过去5年里已经上涨了超过3000%，确切地说，是上涨了3514%。而同期的标普500指数仅上涨了53%。换句话说，Enphase Energy过去5年的股价表现无论从绝对方面还是相对方面来看都非常出色。
考虑到Enphase Energy最近的营收增长和利润率都在提高，猛兽财经认为，Enphase Energy过去五年里的股价表现是非常合理的。
Enphase Energy的5年复合年增长率已经达到了52.1%，从2017财年的2.862亿美元增长到了2022财年的23.309亿美元。在此期间，该公司的微型逆变器出货量也从2017年第四季度的290万台和837兆瓦增加到了2022年第四季度的490万台和1952兆瓦。随着越来越多的家庭安装太阳能电池板，对微型逆变器的需求也在不断增长，所以，Enphase Energy也从这一趋势中受益。
在公司方面，Enphase Energy近年来推出了新产品，并扩大了其产品组合。根据其内部分析，由于更全面的产品组合，Enphase Energy的“每用户平均收益”也已经从2019年的2000美元扩大到2022年的1.2万美元。
Enphase Energy在其2017年分析师日上概述了初步盈利目标
在2017年6月的分析师日报告中，Enphase Energy制定了毛利率达到30%和营业利润率达到10%的目标，并为此进行了产品结构优化和费用控制等多项举措。虽然Enphase Energy在2017财年的营业利润为亏损，毛利率仅为19.6%。但根据S&P Capital IQ的数据，仅仅过了2年Enphase Energy的毛利率和息税前利润率就分别达到了35.4%和16.5%。
Enphase Energy更新的2021年利润率目标
Enphase Energy随后又将其毛利率和营业利润率目标分别提高到了35%和20%，如上图所示。2022财年，Enphase Energy在非公认会计准则基础上已经实现了42.6%的毛利率和29.6%的营业利润率，大大超出了公司最新的财务目标。
简而言之，Enphase Energy的五年复合年增长率已经超过了50%，同期毛利率增长也超过了20个百分点，这表明Enphase Energy未来的股价应该会过去5年一样表现出色。
Enphase Energy被高估了吗？
猛兽财经认为Enphase Energy的估值是合理的，既没有被高估，也没有被低估。
根据S&P Capital IQ的数据，市场对Enphase Energy的估值是未来12个月EV/EBITDA普遍预测的20.0倍。相比之下，目前卖方分析师对Enphase Energy 2023-2027财年EBITDA CAGR的普遍预测为+20.1%。
市盈率与PEG比率的经验法则是，假设一只股票的市盈率等于其收益增长率，意味着PEG倍数为1，则该股票处于合理估值。将同样的推理应用于基于企业的估值指标，考虑到其EV/EBITDA倍数(20.0倍)与该公司预期的EBITDA增长率(+20.1%)处于同一水平，所以市场给予Enphase Energy的估值是合理的。
Enphase Energy股价有可能会继续上涨吗？猛兽财经认为，Enphase Energy的股价应该会在短期内保持区间波动，而不是出现大幅上涨和下跌。
一个关键因素是它的估值。Enphase Energy目前的EV/EBITDA为20.0倍，这似乎是合理的，因为它与公司预计的EBITDA增长率相一致，如前一节所述。此外，虽然Enphase Energy的五年平均EV/EBITDA倍数更高，为40.0倍，但该公司在2018-2022财年已经实现了+183%的EBITDA复合年增长率。
另一个关键因素是Enphase Energy的业务前景，我们将在下一节讨论。
投资者应该注意哪些问题？猛兽财经认为，投资者在评估Enphase Energy的股票是否值得投资时，必须考虑到Enphase Energy的短期和长期增长前景。
如前所述，Enphase Energy2023年第二季度的财务指引（营收增长和毛利率方面）低于市场预期。在公司2023年第一季度财报会议上，Enphase Energy解释说，融资成本上升以及加州向NEM 3.0的过渡正在影响需求。具体来说，Enphase Energy提到，“安装商并没有增加人员来加速安装”太阳能电池板，因为他们“由于高利率的环境更加关注现金流了，并正在寻找NEM 3.0需求的明确性。”
鉴于具有挑战性的融资环境，就很容易理解为什么安装商在扩张计划上更加保守了。关于NEM 3.0，自称Enphase Energy预计，NEM 3.0将能让太阳能装置的投资回收期从5-6年(NEM 2.0)增加到9-10年，与NEM 2.0相比，NEM 3.0节省的费用也比NEM 2.0低了60%。
从长远来看，基数效应已经开始发挥作用了。鉴于Enphase Energy近年来的强劲增长和公司的市场领导地位，猛兽财经预计，Enphase Energy在未来几年的增长将会放缓。在本文的前一部分中，我们已经分析了对Enphase Energy未来几年EBITDA增长放缓的预期。另外，根据Piper Sandler的研究报告，Enphase Energy目前在美国住宅太阳能市场的市场份额已经达到了65%。所以我们假设，Enphase Energy的市场份额不会像以前那样大幅增增加了，但即使不会大幅增加也不会对Enphase Energy的未来增长产生巨大影响。
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