Lance Roberts | 2023年8月3日 09:00
「看涨指标正变得格外看涨。」
英为财情Investing.com – 有趣的是,于2022年,情绪还格外「看跌」。笔者此前提及:
「现在的投资者情绪已经过度悲观,以至于反而呈现看涨趋势。」
于投资届,挑战主流观点往往很难,而这就是所谓的逆向投资。著名逆向投资家Howard Marks曾说:
「挑战主流,或者说成为成功的逆向投资者,并不是件容易的事,因为存在很多方面的困难:包括要克服人类的从众倾向,承受作为异类的心理上的痛苦,以及有时候势头总是让顺周期行动在一段时间内看起来是正确的。
考虑到未来的不确定性,以及我们因此很难确定自己的投资策略是否正确——尤其在价格对我们不利的情况下——成为一个孤独的逆向投资者存在很多挑战。
下图是关于散户和专业投资者情绪的综合指数,直观地展示了当时的负面情绪有多严重,甚至达到了自2008年金融危机以来最悲观的水平。
根据历史经验,当市场看跌情绪达到极端低谷时,通常预示市场可能于短期内触底,因为交易过度偏向一方时,人们的行为经常会过度自满。当所有人都过度看空时,这实际上是一个看涨信号。正如我们当时所言,「一旦情绪发生变化,马上就会发生反身交易(reflexive trade)。」
回顾过往经验,特别是人们普遍认为QQQ陷入了黑暗时,就会出现上述变化。
回首去年,确实有很多理由看跌,当时的情况看起来很糟,每个人都预计会陷入衰退,以致于除了向上爬别无他路。然后,自十月开始,市场参与者持续押注经济将避免衰退,而看跌情绪因此急剧逆转,「错失恐惧(FOMO)」情绪开始出现。
同时,自1月底以来,尽管美联储持续加息,银行业爆发危机,经济数据走弱,市场却持续「在忧虑之墙上向上攀登」,而且不仅爬上了忧虑之墙。
正如我们此前提及,如果不是标准普尔500指数中市值最大的7只股票,今年的市场回报率将会低得多。
就算这样,市场的飙升还是扭转了极端的负面看跌情绪。我们有一个指标,叫NAAIM专业投资者情绪调查,这个指标衡量了机构投资者每周的对股市的曝险。去年,由于机构投资者纷纷卖出持仓,对股市的曝险降至低位。
然而,到了现在,对股市的曝险水平急剧上升。从逆向投资者的角度来看,专业投资者长期以来都是在底部卖出,顶部买入。
此外,涌入股市的不仅是职业经理人,还有散户投资者。2022年,散户投资者情绪也达到了极度悲观的水平。随着散户结束抛售,并开始回购股票,股市飙升,也快速提升了他们的看涨情绪。
遗憾的是,现在的高度乐观的看涨数据恰恰是早前看跌数据的极端反面。以史为鉴,极端看跌的数据往往意味着市场的短期底部,反之亦然,即极端看涨的数据意味着短期的顶部。
h2 美股可能回调/h2自3月初以来,市场情绪一直稳定地从看跌转变为看涨。空头缴械投降持续推高了市场,从散户和专业投资者的「净看涨比率」就可以看出。
乐观情绪飙升毫不意外地导致了市场的波动性爆降,而且也降至了极端水平。
这种情绪的转变源自观望中的投资者所感受到的「痛苦」。虽然这种朝着看涨方向的情绪转变趋势还没有达到更极端的水平,惟这种转变往往是一轮上升行情结束的迹象,而不是开始。
当所有人都朝着一个方向做交易时,市场就会过头。之前,市场普遍悲观,然而现在则是普遍乐观。
无论您的个人观点如何,从10月份开始的牛市仍然完好无损。然而,考虑到乐观情绪达到极端水平,大量证据表明,市场短期内可能回调。技术指标出现超买迹象也支持了这一观点。
然而,这不意味着我们应当抛售并变现所有资产。
笔者的建议是,当出现「卖出信号」时,应该进行一些基本的投资组合风险管理,例如:
「风险管理」让风险最小化。长期看来,采取措施规避重大投资损失带来的好处会弥补错过的短期收益。虽然在市场上「择时」(time the markets)很难,惟可以通过「管理风险」来优化长期投资效果。
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翻译:刘川
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