UiPath：一家由生成式AI驱动的流程自动化软件公司
猛兽财经 | 2023年10月20日 14:50
总结：
（1）UiPath(PATH)的股价并没有因为生成式AI的炒作而上涨，但很可能会成为主要受益者。
（2）即使在严峻的宏观环境下，UiPath的收入还在不断增长和利润率也在不断扩大。
（3）猛兽财经预计预计生成式AI将在未来几年继续推动UiPath的收入增长。
虽然UiPath是那种可能因生成式AI炒作而股价上涨的股票，但事实并非如此，该公司是一家帮助客户实现流程自动化，并使生成式AI自动适配其产品的公司。
猛兽财经预计生成式AI只会进一步增加UiPath的价值，并在严峻的宏观环境下推动其收入增长。UiPath目前的资产负债表非常强劲，净现金为18亿美元，并正在产生正的自由现金流。该公司的股价也略低于7倍的销售额，非常合理。
虽然华尔街对该公司能否维持目前的收入增长率持怀疑态度，但猛兽财经非常看好UiPath股票。
UiPath股票的关键指标
当UiPath在2021年初上市时，它受到了投资者的极大追捧。虽然该股当前的股价仍比其历史最高点低了80%，但这在很大程度上是因为当时的估值不合理导致的，而现在UiPath的产品比以往任何时候都更重要，而且还在继续在提高盈利能力方面取得进展，
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在最近一个季度，UiPath的收入同比增长了19%，达到了2.873亿美元，并且高于2.84亿美元的预期。该公司的年度经常性收入(ARR)也同比增长了25%，至13.08亿美元(按固定汇率计算)。
（来源：UiPath2024财年第二季度财报）
该公司还将强劲的收入增长与进一步的利润率扩张进行了结合。在去年第二季度非公认会计准则运营利润亏损1120万美元后，UiPath在本季度实现了3010万美元的非公认会计准则运营利润。从下图可以看出，利润率的扩大是由于经营效率和经营杠杆导致的。
（来源：UiPath2024财年第二季度财报）
截止2024财年第二季度UiPath的净现金为18亿美元，无负债。虽然利率上升可能会对UiPath的增长率产生负面影响，但它也能使UiPath从其现金头寸中产生更高的利息收入（UiPath本季度的利息收入总计为1360万美元）。
UiPath还批准了一项5亿美元的股票回购计划，考虑到UiPath庞大的净现金头寸和正现金流，猛兽财经认为这是非常合理的。至少，UiPath可以通过回购足够的股票，来抵消其股票薪酬带来的持续稀释。
展望未来，UiPath管理层预计第三季度的年度经常性收入(ARR)将达到13.64亿美元，这意味着它的收入将同比增长22.9%，环比增长稳健。管理层还上调了全年预期，目前预计今年全年的年度经常性收入(ARR)将达到14.37亿美元，同比增长20%。除此之外，管理层还将非gaap营业收入的预期从1.68亿美元提高到了1.88亿美元。
（来源：UiPath2024财年第二季度财报）
UiPath管理层预计第三季度的自由现金流将达到2.5亿美元，占收入的20%。令人难以置信的是，该公司在应对严峻的宏观环境的同时，还能够实现如此迅速的利润率增长。
在财报会议上，UiPath管理层指出，剩余的履约义务同比增长了28%，达到了9.05亿美元，当前的RPO同比增长了26.5%，达到了5.6亿美元。很多投资者认为，RPO有助于预测一家公司未来的增长率，而UiPath的RPO能在严峻的宏观环境中实现强劲增长，这说明该公司的前景非常乐观。
UiPath股票值得投资吗？
UiPath是一家企业技术公司，主要帮助客户实现流程自动化。
（来源：UiPath2024财年第二季度财报）
UiPath希望生成式AI能够帮助其开发新的自动化产品，并使现有的自动化流程更快、更好。尽管很多公司目前可能仍处于探索如何在自己的产品中使用生成式AI的“发现阶段”，但UiPath的整个产品组合已经可以立即受益于生成式AI了。
（来源：UiPath2024财年第二季度财报）
从下图中，我们就可以看到UiPath的产品是如何帮助客户完成自动化贷款申请流程的。
（来源：UiPath2024财年第二季度财报）
这种增长可能会在2021年为UiPath带来20 -30倍的收入，但现在是不同的时代，更高的利率导致科技行业的估值发生了残酷的重置。UiPath最近的股价低于7倍的销售额，华尔街普遍预计UiPath未来几年的收入增长将会放缓。原因是华尔街要么不相信宏观环境的改善可能会导致UiPath的收入加速增长，要么不相信宏观经济会迅速复苏。
UiPath管理层重申了20%的长期营业利润率目标，但鉴于全年自由现金流利润率预计将徘徊在20%左右，猛兽财经认为这样的指引即使不保守也可以实现。假设收入增长20%，长期净利润率为25%，市盈率与增长比率为1.5倍，那么UiPath的市盈率约为7.5倍。考虑到UiPath是经常性收入模式以及拥有强劲的资产负债表和正的现金流，1.5倍的市盈率与增长比率太低了。
在风险方面，猛兽财经认为UiPath面临的主要风险是：日益加剧的竞争风险。虽然UiPath被认为是RPA流程自动化行业的领导者，但它的竞争对手也很多，比如微软(MSFT)。
虽然华尔街多年来一直担心来自微软的竞争，但我们还没有看到这个市场出现明显的饱和。
与去年不同的是，UiPath目前的估值并不便宜——如果大盘出现新一轮波动，那么我们不会对UiPath股价出现大幅下跌感到意外。
对于目光长远的投资者来说，UiPath目前的估值看起来很稳定，但在我们对安全边际更有信心之前，UiPath需要证明它能够在更长时间内保持更强劲的增长率。
目前UiPath管理层拥有大量内部人士的股权，联合创始人兼首席执行官Daniel Dines拥有价值超过10亿美元的公司股票。
由于稳健的收入增长率，有吸引力的长期增长故事和强劲的资产负债表，猛兽财经非常看好UiPath的长期增长前景。
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