丫丫港股圈 | 2023年10月27日 09:59
昨夜,李宁 (HK:2331)披露了三季度的运营情况。
在公布后,今天李宁股价暴跌20%,自今年1月的高点以来,已跌去70%,这是李宁高端梦破碎的缩影,也诠释了一只高估值的票,增长突然失速后有多可怕。
报告显示,今年三季度,李宁销售点的零售流水同比单位数增长,这对销售复苏的今年来说是难以接受的。
●线下渠道(包括零售及批发)录得单位数增长,其中零售直营渠道录得20-30%的低段增长,批发渠道录得低单位数增长。
●线上渠道的电商业务受去年高基数影响,2022年Q3线上零售流水增长20-30%,而今年录得单位数下降。
●三季度,李宁销售点为6294个,环比净增加127个,今年为止净减少1个。李宁YOUNG销售点数量为1370个,环比净增长89个,今年为止净增加62个。
值得注意的是,管理层将2023年销售额指引下调至同比增长10%以下,此前指引为同比增长15%。李宁的首要任务是加大力度消化库存,未来还有加大折扣清库存的可能性,李宁最关键的库存问题仍未解决,上半年库存金额为21亿元。
此外,目前李宁出现了渠道窜货乱价的问题,这是管理层运营能力不好的体现。
简单来说,在新疆棉事件发生后,Nike和Adidas的销量受到影响,而李宁借此机会走向国潮路线,受到大量销售额增长。在两家国际巨头的市场份额减少后,李宁开始提价做高端线,意欲通过提价的方式打造出潮牌属性。
然而,去年疫情影响了整体消费环境,人们也偏向于消费降级,服饰鞋类企业都出现了严重的库存问题。
但由于李宁的品牌定价越来越高,大多数都来到千元近两千元的水平,这就使得代理商在此前拿了很多货,但太高价卖不出去,极力劝退消费者,单件千元的价格,相比Adidas或是Nike没有竞争优势可言,现在只能通过降价方式来促销。
这就出现了某些代理商的价格比李宁直销渠道和电商还要低,渠道商的降价打乱了销售端的价格平衡。例如,一双鞋的官方标价是1500元,而渠道商打折后可能只需700元左右。
李宁经销商大幅的降价,这意味着在新疆棉带来的红利后,人们消费降级,李宁真实的品牌力已完全撑不起自身的高定价。留给经销商的只有两条路,要么继续降价内卷,渠道商互相拼低价出清库存,要么就是闭店。
据李宁管理层表示,批发和直销渠道的库销比都在5左右,线上优于线下,全渠道都是4.5-5的水平,个别经销商会有5-6的水平。
实际上,安踏、Adidas、nike库销比也相同水平,并不算特别高。但为何水平相似,而安踏只较年内高点回撤28%,而李宁却暴跌了70%,市值相差1800亿?
二者可能是品牌力的体现,李宁要用比其他三家更大的折扣力度,才能清掉库存。
结语
李宁选择的高端路是疯狂提价,安踏选择的高端路是在2019年收购始祖鸟、salomon等品牌,这些真正有品牌力的品牌,并没有因高价而销售下滑,而基本功不足的李宁,自然在爱国红利消失后,高定价就失去竞争力了。
现在,跌剩600亿市值的李宁,市盈率仍有16倍,可能还有20亿左右的库存不知道要打几折才能出清,未来盈利说不定还要下降,更重要是打折力度大了,品牌力将越来越差,形成恶性循环。
2010年体育用品行业集体性遇上困境,李宁尚可关店降价去库存,但目前看来只有公司遇上危机,究竟还可以拿什么来拯救“品牌升级”后的李宁?
作者:丫丫港股圈
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来源:雪球
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