市场过度恐慌了
格隆汇 | 2023年12月6日 13:31
还好吗？
这段时间，除了大A，外围金融市场都亢奋得不行。
美股纳斯达克和道琼斯工业较10月底已经反弹了11%以上。欧洲股市中，德国DAX同期反弹11.3%，离刷新历史新高仅一步之遥。法国也不耐，也正在冲击历史新高的路上。
亚太市场中，日经225已经于11月20日刷新过历史新高，近日在高位盘整。印度股市也继续在轻松愉快刷新纪录。
唯独中国股票市场持续拉胯，A股还在反复拉锯3000点大关，港股也在不断回撤刷新今年新低。
今日，上证指数暴跌1.67%，深证成指和创业板指均暴跌2%。上证50指数已经跌破去年10月底的纪录，开始挑战2019年1月初创下多年低位纪录。
全球股票市场都在涨，中国市场持续大跌，让人情何以堪？
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今日午盘的A股表现，让很多人有点猝不及防。表面上是因为几个重大小作文影响所致，其中尤其是穆迪对我国下调经济展望的消息提前发酵，导致午盘市场信心被进一步击溃。
对于这个小作文，在交易时段传说的是说下调信用评级，但实际上，穆迪是维持AI评级，仅仅是调低了展望。这个看空的力度，要比早上传言的要好。也是就是说，今天的市场，有点反应过度了。
但确实还有其他深层次的原因，在一直起着影响。
外围主流股市从10月底以来持续反弹，主要反馈逻辑就是美联储货币政策大转向。
当前，2年期美债收益率为4.6%，10年期美债收益率为4.23%，较本轮高点大幅回落77BP。美元指数也从107高位一路回落至当前的103.7。
近来，美联储官员以及褐皮书均在给市场传递非常重要的信号。
11月28日，美联储理事沃勒表示，预计第四季度美国GDP或许为1%至2%。最近几周的数据使得第三季度的增长看起来像是“一次性”的跃升。如果通胀在接下来的几个月继续下降，这将是很好的经济理由可以降低政策利率。
11月30日，美联储经济褐皮书表示，在截止11月7日的6周内，美国的经济活动整体呈现放缓趋势，而且经济前景也有所下降，消费者对价格的敏感性增加，非必需品和耐用品支出有所减少。同时，劳动市场的需求增长放缓，尽管市场供应依然紧张。价格上涨基本放缓，温和涨价料将持续到明年。
12月1日，鲍威尔表态称，通胀仍远高于目标，但正朝着正确的方向发展。货币政策对经济状况的影响是滞后的，美联储加息的效果可能尚未完全显现。随着新冠疫情和重新开放的影响消退，以及限制性货币政策对总需求的影响，明年支出和产出的增长将放缓。
鲍威尔同时惯性加上了一句，如果时机合适，我们准备进一步收紧货币政策。
从地方联储官员，再到褐皮书，再到鲍威尔，都清晰地表达了对于经济的不好看。那么12月议息会议不加息就水到渠成了，因为经济增长预期不好了。
市场也心领神会，从过去是否要加息已经转变为什么时候降息的预期了。从最新市场预期显示，美联储最早可能在明年三月开始降息，明年将至少降息125基点。
这亦是美债收益率大跌、外围主流股市上涨最为核心的底层逻辑。按理讲，美联储货币政策大转向，处于估值洼地的港A 股市也会大幅受益，但事宜愿为。
其实，纵观过去10年，A股大的趋势性方向不只是宏观经济决定的，美联储货币政策（美债利率）也起到很大的影响。不管是2019年开启的超级大反弹，还是2021年2月开始的白马走熊均是如此。
为什么这一次市场偏偏无动于衷？
在我看来，从某个角度看，A股市场的命门已经被北向资金拿捏了。它是市场无可争议的风向标，它流入，市场涨，它流出，市场跌。若它持续流入，市场持续上涨，若它持续流出，市场持续下跌。
最近几个月，北向资金持续流出，偶见一天流入几十亿，但很快又流出。最近4个多月，已经累计流出超1800亿元。即便是外围流动性转向以及人民币升值不少，也都能没能够阻挡外资流出的步伐。
在国内经济逐渐企稳的大背景下，外资如此表现，似乎让人看不懂。在我看来，可能有两大因素。第一，外围股市上涨趋势较好，配置其中赢面更大。
第二，不再相信经济的“长期故事”。其中，最核心的还是房地产市场。据永安期货，上两周30大中城市商品房成交环比均有回暖，但同比2022年仍然是下滑的，且处于多年来同期最低水平。
再看未来房地产预期，我们可以从土拍市场看出一些端倪。据统计，100大中城市土地成交面积在近期出现环比、同比大幅下滑。
对于第二点，个人觉得是鬼故事了，外资过分担忧与恐慌了。只要市场价格跌到位了，叠加地产企稳回暖，不怕外资它不来。
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股市下跌态势有些极端，但商品市场中的某些品种更加极端，碳酸锂就是其中之一。
12月4日，碳酸锂各期限品种全线7%跌停。今日，2401合约再度7%跌停，其余2月-10月合约均以10%跌停。当前，所有合约品种价格已经跌破10W，不少月份已经跌破9W。
锂矿如此极端下跌，正在反馈供需失衡的基本面逻辑。
首先看供给端。据百川盈孚统计，截止12月1日，碳酸钠周度产量为8419吨，环比下滑5.95%。这已经是连续第三周下滑，较11月10日累计下滑1274吨。但在这之前，因为国庆后检修以及新增产能释放，一度出现了4周环比放量的情况。当前，虽然碳酸锂价格跌跌不休，但供给端并没有出现大幅减产的情况，从数据看与去年12月旺季水平持平。
这也源于成本端的坍塌。锂辉石精矿（6%CIF中国）价格持续暴跌，上周末报价1700美元左右/吨，3周累计大跌300美元。并且，澳矿商与国内一些锂矿巨头的结算模式也从过去的Q-1转变为M+1，甚至M+2模式，也削减了成本支撑锂价的逻辑。
为什么锂矿石会跌如此迅猛？看一看库存吧！
再看需求。上周，磷酸铁锂单周产量为3.67万吨，环比大幅下降7.88%。4周时间累计下滑超6200吨。可见锂盐厂在小幅减产，但下游铁锂厂减产更猛烈。这是因为下游动力电池厂持续去库存，导致正极厂需求惨淡，而前期正极厂库存较高，面临大额减值风险。
再看碳酸锂库存。百川统计，上周为3.1万吨，继续累库942吨。这已经连续多周累库了。这还是线性库存，隐形库存量可能比前者大很多倍。
现货价格也崩不住了。据富宝锂电网，本周2个工作日已经累计下跌7000元，现报价为106000元/吨。此前4周，每周下跌分别为7500元、10000元、12500元、17500元。
从跌幅来看，碳酸锂现货价格已经发生了踩踏。且随着更多锂盐厂和贸易商甩货，现货价格还将承受巨大压力，中期内有望回归8万元的现金成本。
碳酸锂期现货的崩塌，对于新能源车板块是很不友好的（反映预期弱）。这亦是宁王、迪王股价近期持续下跌的重要导火索之一。
碳酸锂什么时候会见底？
近期，蜂巢能源董事长曾表示，锂电产业今年面临全面过剩，预计2024Q1需求环比下降20%，供需关系更加恶化，呈现过剩状态。Q2供给释放变缓，需求逐步抬升，锂价有望迎来拐点。
以上论断还是比较乐观的。悲观观点认为，锂价要到明年，甚至后年还会见底。
不管怎么样，当前新能源车板块业绩尚未触底，期待股价表现有多好也不现实。未来，整个板块必然会出现分化，锂矿相关周期股可能再也回不去了，而下游一些有竞争力的龙头仍有希望跑出来。
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股市最大的利好就是脱离基本面的大跌，最大的利空就是脱离基本面的大涨。当前，沪深300指数已经创下5年新低。从长期视角看，现在看到的应该更多是机会，而不是风险。
2018年，不少股民都经历过至暗时刻，从年初跌到年尾，估值去到了令人发指的水平。后来，2019年迎来了绝地反击，多数蓝筹白马迎来了数倍的涨幅。2023年，同样是这样，年初跌到年尾，估值水平跟2018年底相媲美。所以2024年的股市，或许也值得期待一下。
尊重常识，估值偏离太远，回归是一定会出现的。（全文完）
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