利减亏，哔哩哔哩(9626.HK/BILI.US)三季报释放了什么信号？

近期，哔哩哔哩 (HK:9626)（以下简称“B站”）发布2023年Q3财报。

分析三季度财报，可以看出一个关键信号：B站正加快步伐，朝着 “2024年实现盈亏平衡”的目标迈进。

回顾Q3表现，可以看到B站所有动作均在围绕这一目标发力。

向内，B站有效控制成本，提升经营效率。Q3营业成本同比减少8%，总运营费用同期下降12%。调整后运营亏损和净亏损均同比缩窄51%，连续实现多季度收窄，减亏成果显著。

向外，B站积极稳固用户及内容生态，加速商业化，实现增利创效。Q3实现总营收58.1亿元，与2022年同期持平。毛利率由2022年同期的18.2%进一步提升至25%，保持连续五个季度增长。不仅利润率优化明显，且实现经营现金流转正。

用户、内容生态再夯实，DAU突破一亿里程碑

对于互联网企业而言，用户和内容生态不仅是衡量其运营成果的核心指标，更是实现可持续发展的必要条件和核心竞争力。

B站作为视频内容平台更是如此，只有拥有更多的用户量，才能打造出更丰富的内容生态，吸引更多的创作者群体，然后再反哺内容生态。

从用户视角来看，三季度B站的用户和社区活跃度呈稳步上升趋势，日均活跃用户数（DAU）首次突破一亿大关，达约1.03亿，同比增加14%，月均活跃用户数（MAU）达3.41亿。

创作者方面，B站的创作生态持续健康发展，日均活跃UP主数量同比增长21%，万粉以上UP主数量同比增长36%，持续提供更多元、更丰富的视频内容。据悉，B站于Q3的月均视频投稿量同比增长37%，达2100万。

另外，用户粘性体现出用户对平台的依赖度和留存率，直接影响着平台的变现潜力，也是B站在现阶段运营中格外发力的侧重点。

三季度，B站DAU在MAU中的占比均不断提升，达到30%，且用户日均使用时长首次超过100分钟，再创历史新高，维持着良好的用户粘性。

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B站用户及内容生态能够保持健康稳定的增长，体现出B站的内容和社区对用户的强大吸引力，行业护城河稳固。

正如CEO陈睿所说，寻找好的内容和与自己兴趣相关的内容，是用户的普适需求。

在内容碎片化的时代，B站在高质量、深度内容上有独占优势。坚持做好内容、做好产品，是B站未来持续自然增长的源动力。

广告、直播业务持续发力，游戏业务静待反转

进一步分析B站业务可以发现，广告业务和增值服务业务两大收入支柱的增长与用户规模的持续增长密切相关。

作为年轻人聚集度最高的视频内容社区，B站用户大多具有较高的活跃度和较为旺盛的消费欲，对于品牌和产品也有着较高的认知和接受度。

据某电商带货MCN机构创始人的观察，B站消费人群有高价值、高客单价、高转化、高复购的特点，付费流客单价可以达到300以上，是其他平台的数倍。

随着B站用户规模持续增长、用户商业价值逐步被市场认可，三季度B站的广告总收入达16.4亿元，同比增长21%。

此外，越来越多的品牌和电商平台也意识到，B站是一个流量新蓝海。过去几年电商流量内卷严重，平台都极度渴望新用户，而B站用户是有商业价值且尚未被电商充分触达的。B站数据显示，与其他内容电商平台相比，B站有47%的独占人群，且与传统货架电商有75%的重合度。大量B站用户还未有过站内电商购物行为，增长空间极大。这也是B站开启直播带货和视频带货后，能为商家高效拓展新人群的重要原因。第三季度，虽然在电商淡季期，B站的电商广告仍实现90%的同比增长。

刚过去的双十一中，坚持“大开环”战略的B站，持续加深与头部电商平台的合作及数据建设，将B站新用户导流至电商平台。B站与阿里合作的“星火计划”，在双十一期间带来的广告收入环比“618”期间增长超过160%，合作品牌超过70个，为8个重点垂直行业中的商家带来的新客率超50%，证明了B站的拉新能力和广告投放转化价值。除“星火计划”外，B站也与京东合作了“京火计划”，加深与头部电商平台的能力打通。

随着广告效率的提升，效果广告对B站广告收入的拉动能力也持续凸显。财报显示，季度内，B站效果广告同比增长40%。今年以来，B站也加强了重点垂直行业商业化能力建设，为垂直行业品牌提供全链路营销支持。随着B站用户的成长和需求变化，汽车、母婴、家具家电等新兴行业体现出更大的潜力。三季度，B站在汽车、医疗等垂直行业的收入环比增长20%，双十一期间，母婴行业从B站导流至阿里的新客率高达89%。

对于B站未来广告业务发展，副董事长兼COO李旎在财报电话会上给出了指引，表示将持续升级广告模式和整合营销策略、提升流量变现效率、回归客户需求，进一步推动广告业务的增长。

不难判断，广告业务还将是B站业绩增长的主要驱动引擎，依托于稳定增长的用户量和广告商业模式的升级，B站在广告业务的增长上拥有较为明确的持续性。

三季度B站增值服务业务收入同比增长17%，达 26亿元。B站的视频与直播内容间天然具有联动性，直播不仅可以为UP主提供与粉丝即时交流的渠道，也可以为UP主开辟收入渠道。

通过直播与视频生态的一体化运营，季度内，B站月度开播主播数近百万，总开播时长同比增长26%，日均有营收的主播开播量同比增长39%，通过视频及直播带货获得收入的UP主数量同比增长超160%。

从增长逻辑来看，B站商业化能力的提升将会持续反哺内容，广告和直播的收入部分可以转变为创作者收入，激励创作者制作更多优质内容，从而吸引更多用户，推动B站的内容生态和商业化形成良性正循环。

游戏业务方面，在游戏新用户红利逐渐消退的背景下，B站主动进行优化调整，把资源更加集中在更有市场竞争力的项目上，回归游戏的创新本质。不可忽视的是，B站仍然是中国年轻人聚集度最高、游戏内容最丰富的视频平台，在游戏赛道上有天然优势，虽然游戏收入暂时受到影响，B站游戏的发展还值得持续观望。

尾声

透过这一份Q3财报，可以看到B站对于实现盈利的信心和渴望，经营现金流转正就是个典型的积极信号，标志着B站业务能够自己造血，进入了健康发展的轨道，无疑为市场提供了一颗“定心丸”。基于稳固的用户基础和社区生态，加上145亿元充沛的在手现金提供持续发展保障，市场不妨多给B站一些耐心和时间。