A股飞涨：不同寻常的信号

具体行业来看，生物医药大涨7%，电子、国防军工、电力设备均大涨逾6%，传媒、计算机、美容护理大涨逾5%。另一边，房地产服务、教育、渔业、煤炭开采等录得下跌。

扬眉吐气的一根大阳线，真的让万千股民基民久违了。

01

今日A股飞涨，源于一套组合拳，释放了不同寻常的信号。

第一，严惩操纵市场恶意做空。

2月5日晚间，证监会发布公告，披露多起嫌操纵市场恶意做空案件，并警告对影响股市稳定运行、损害投资者合法权益的违法行为会同公安部迅速开展守望行动。

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里面还有一句挺狠的表述：操纵市场恶意做空，严重侵蚀老百姓的“钱袋子”，已经站到了全体股民的对立面。

第二，两融融资担保比例下调。

根据证监会2月5日披露，截止目前，全市场平均维持担保比例226%，较年初有所下降，最低维持担保比例（平仓线）通常为130%。1月全市场平仓9亿元，占融资规模的万分之6。

证监会还表态，将引导证券公司通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。

今日，据媒体报道，有华东券商接两融新要求平仓线从130%下调至不高于115%。华西证券则将提高的平仓线比例又给调整了回来。

第三，中央汇金持续加大ETF增持力度。

今日上午（早盘开盘后），中央汇金公司发布公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

汇金作为国家队，早从去年就开始干活了。去年10月11日，汇金公司增持了工农中建四大行合计约4.77亿元。

10月23日晚间，中央汇金公司宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。从事后看，汇金并没有改变市场运行方向。

不过，在当下市场悲观以及缺乏做多力量时，把已经实施以及将要实施的增持动作向外界官宣，自然也有利于提振市场情绪。

第四，调整两融融券政策。

今日午间休市期间，证监会官网发布《证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问》。

公告披露了融券余额已经下降至637亿元，占A股流通市值的0.1%。并提到对融券业务提出三方面举措：一是暂停新增转融券规模，存量逐步了结；二是严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为。

截止2023年Q4，全市场转融券（券商从公募、大股东借入的券）总规模1104.17亿，全市场融券（券商借给下游客户的券）总规模715.97亿。

虽然规模不算大，但对市场情绪影响较大。最近有关“基金以持仓股票转融通出借，并做空市场”“转融通出借券源的利息不计入基金净值”的市场消息持续发酵，一定程度上加剧了市场的恐慌与下跌。

证监会此举算是回应了广大投资者关切，也会实实在在减少一些市场做空力量。

此外，证监会官网还同时发布了推动上市公司投资价值专题座谈会、支持上市公司并购重组座谈会。请注意，发布时间均在盘中交易时间，也可见对于监管对股市的呵护，而此前相关政策或公告发布时间一般都会在非交易时间披露。

02

今日市场大涨，算是救市政策之下，持续下跌后的超跌反弹，市场情绪依然不算稳，无法确认是否已经出现“市场底”。

其实，从去年7月末至今，监管机构已经出台了诸多政策，包括减半印花税、减持新规、规范量化交易、阶段性收紧IPO、汇金增持四大行以及ETF、交易所完善限售股不得融券、财政部加强保险公司长周期考核、现金分红新规等等。

但今年元旦之后，市场仍然持续下跌。尤其是昨日行情，让不少人觉得有2015年的既视感。

那一年6月中旬至8月底，上证指数累计下跌43%，救市政策相当密集。

6月27日，央行宣布降准且降息。这是7年以来首次双降，被市场认为拉开了救市序幕。

宣布该政策之后的第一个交易日（29日），上证指数盘中一度下跌7%，最终收跌逾3%。当日，证监会一日之内连发两文安抚市场情绪——两融强平规模小、融资有增长空间。同时，保险公司宣布净申购公募基金数十亿元，且认定牛市尚未结束。

6月30日，市场情绪有所缓和，加之神秘力量拉涨权重，致使上证指数单日大涨5.5%，但当天盘中巨震10%。当日晚间，基金业协会倡议私募把握良机。同时，13位私募大佬集体唱多股市。

7月1日，沪指下跌5.2%。当日晚间，交易所下调交易费用，证监会放松两融限制。

7月2日，沪指下跌3.5%。当日，高层、证监会（依法查处恶意做空者）、周小川行长、官媒、上市公司等发声力挺股市。

7月3日，沪指下跌5.8%。当日，沪深交易所均宣布暂停IPO。

7月4日，25家公募基金表态积极申购偏股型基金，21家券商宣布出资购买不低于1200亿元的蓝筹股。7月5日，央行宣布给予证金公司无上限流动性支持，证监会也确认中央汇金增持ETF。另外，中金所限制期货开仓，尤其是恶意开空仓。

7月8日，证监会宣布大股东以及董监高半年内不得减持。同日，证金公司向21家券商提供2600亿元信用额度，用于增持股票。

7月9日，公安部同证监会排查恶意卖空。终于，政策量变到质变，市场在短期内稳住了。当日，沪指大涨5.76%，前后3个交易日累计大涨逾13%。

2015年跟当前市场有很大不同。一方面，2015年大跌是前期全面大牛市导致估值泡沫过高引发，救市只能缓冲下跌速度。当前市场则是在估值已经比较低的情况发生连续下跌。另一方面，宏观经济背景不同，外围股市环境也不一样。

当前救市力度跟2015年那一波都差不多了，且绝对位置和估值水平都要比2015年低很多。从这个维度看，救市政策也会发生量变到质变，当前位置可以相对积极一些，尤其对中长期投资者而言。

03

2000年以来，A股经历了10次大调整，包括2004/4-2005/7、2007/10-2008/11、2010/4-2010/7、2010/11-2012/12、2015/6-2016/1、2018/1-2019/1、2019/4-2020/3、2021/12-2022/4、2022/7-2022/10以及2023/2-至今。

A股每次大调整主要归因于基本面、货币流动性、政策以及外部等方面的冲击。每次市场要出现“市场底”，有那么几条必要条件——强有力政策力挽狂澜或高层积极定调表态扭转预期（预期基本面改善）、货币流动性宽松、估值偏低等。

如今看，市场底或许不远了。外部看，美联储已经结束加息周期，今年会至少降息3次以上，利于全球风险资产。内部看，工业企业利润增速以及A股盈利增速在去年7月见底。其次，央行给予的流动性宽裕，市场估值也去到了历史很低水平。

虽然当前市场对于基本面还会有一些担忧，尤其是房地产市场成交比较萎靡的情况下，但前期市场下跌已经较为充分地进行了定价。且政策通过PSL工具搞“三大工程”来稳地产市场，实际性效果不会那么快显现出来，市场过于悲观地进行线性推演了。

当前市场情绪悲观，与2018年底何其相似。那一年，市场从年初跌到年尾，人们谈股色变，心灰意冷，对2019年不抱有期待。但元旦之后的短短4个月，沪深300大涨了37%，之前市场对于经济等方面的担忧烟消云散。

这一次，不会不一样。经济有周期，股市也有周期，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。耐心等待市场均线回归。

作者: 格隆汇