黄金龙头，涨疯了！
格隆汇 | 2024年3月8日 08:33
黄金龙头，涨疯了！
最近，黄金价格涨势有点吓人。
近这两周来，纽约金价累计飙涨超100美元，涨幅超过了6%。最新2162美元/盎司，刷新了历史记录。
同期，国内沪金主力期货从480元/克连续拉涨至目前的505.88元/克，累计涨幅高达4.8%。期货价格飙升也带动黄金首饰现货价格走高。据媒体报道，目前国内足金首饰价格已经突破到了645元/克，不断创出历史新高。
金价攀升，同样驱动着A股黄金板块行情，5个交易日暴涨8.65%。其中，紫金矿业大涨12.3%，一举拿下历史新高。山东黄金更是大涨17%，中金黄金同样大涨13%。
那么，问题来了，金价为何突然在3月1日打破高位震荡沉寂开启一波大行情，这期间到底发生了什么？
01
从3月1日开始，美国10年期国债收益率迎来一波消费下跌行情，从4.25%回落至当前的4.12%，跌幅有13个BP。再看美元指数，从104下探至目前的103.3。美股则在上周五大涨，纳斯达克指数一举创下历史新高，其后几个交易日则有所回落。
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从大类资产表现来看，近期不少资产价格都迎来了大涨。比如最知名的，比特币今年来从3万美元飙升到6.9万美元，短短3个月飙升1倍多。
所以黄金突然大涨也并不是无厘头的。
3月1日晚，美联储理事沃勒就货币政策发表讲话。他表示，美联储应该提高短期美债在资产负债表中的比例，并将所持有的按揭抵押贷款支持证券（MBS）降至零。
此前，美联储通常进行的是“卖短买长”扭曲操作。从本轮加息周期以来，短期美债持有量从3260亿美元减少至目前的2103亿美元，缩减幅度达到35%。现在，沃勒提议要反过来“买短卖长”，提高短期美债所占比例。如果一旦实施，这意味着美联储要向市场注入流动性。
沃勒此番言论并不是空穴来风。美国财政部曾表态称，要增加其短期国债的发行量，打破之前设定的占总债务发行量20%的指导原则。
此前，沃勒因为“不急于降息”被市场打上鹰派标签。如今，鹰派变鸽派，正中市场下怀。
由此也引发了资本市场对资产炒作的一阵狂欢。
沃勒可不是一般人，对市场的影响力是比较大的。
新美联储通讯社就曾发文称，两年前沃勒对美国经济走向的准确判断，提升了其影响力，若特朗普再次当选，沃勒或能成为下一任美联储主席的有力候选人。
所以沃勒的表态，暗示美联储可能会向短期国债进行定向QE。这一点是引发黄金、美债、美元指数大幅波动的最重要因素。
对黄金来说，由于具有避险熟悉，它还同时受到了更多的刺激。
比如近期一连串的美国宏观经济数据并不如市场预期那么乐观以及纽约社区银行再度暴雷，一定程度上驱动了黄金价格的热炒。
3月1日，美国披露2月ISM制造业数据，PMI47.8，预期49.5，前值49.1，其中，新订单、产出和就业均出现萎缩。此外，1月居民实际消费支出走弱，2月密歇根大学消费者信心指数近三个月以来首次下降（前值79.6，预期79.6，实际76.9），美国终端消费走弱下，制造业需求走软。
同样是3月1日，纽约社区银行集团 (NYSE:NYCB)一度暴跌超30%，最终大跌25.89%。原因是该行发现贷款审查流程存在问题，减记24亿美元商誉。同时，惠誉、穆迪将该行信用评级再度大幅下调。
按照2023年的历史记忆与经验，市场认为美国中小银行越有危险，美联储越有可能及时出手拯救。很显然，市场将纽约社区银行暴雷当成一件好事，更是小幅提升了6月降息概率。
一连串利好，黄金开启了本轮狂飙模式。
02
黄金上涨至历史新高，有人恐高觉得要回调，有人则认为会继续高歌猛进，继续刷新历史。接下来，金价到底会如何演绎呢？
黄金主要定价逻辑包括通胀预期、名义利率以及全球央行购金行为。
先看通胀预期，以5年预期通胀率来代替。当前，该指标为2.22%，较2023年有所回调。但整体看，该指标处于2%以上的良性区间。未来通胀预期也比较稳定，大方向是回稳到2%的中枢。
再看名义利率，大方向是开启下跌之路。一来，美联储确定无疑会在2024年开启降息周期，降息选择的时间会根据经济数据、通胀、就业、金融市场等因素而定。虽然10年期美债收益率从去年最高的5%回落至目前的4.12%，已经对降息有一定预期定价，但远没达到充分的地步。
二来，美国经济目前仍然有韧性，但接下来大概率依旧是增速放缓。如果有超预期的大幅放缓或者经济衰退的话，会驱使美联储更早进行降息动作。两个因素基本决定了美债向上空间并不大，而向下空间可以很大。
除了实际利率重要走弱因素外，全球央行持续爆买黄金亦是近年来金价持续走高的一个重要逻辑。
国家外汇管理局发布的数据显示，截至2024年1月末，中国央行的黄金储备规模报7219万盎司，环比增加32万盎司。
值得注意的是，这已经是中国央行连续第15个月增加，累计增持幅度达到955万盎司，约合271吨。按照当前2160美元/盎司的价格来计算，增持金额超1400亿元。
除了中国，海外央行也都青睐黄金。1月31日，世界黄金协会发布数据显示，2023年全球央行增持黄金达到1037万吨，创下历史第二高的水平，仅略低于2022年45吨。
以上因素共同决定了黄金行情并没有走完。当然，接下来应该也不会像最近几天持续大幅暴涨，涨多了回调一下也都正常，但有一点比较确定的是金价行情没有演绎完。
03
参与黄金行情，除了现货、期货渠道投资外，A股市场的相关企业也不少。
黄金产业链中上游主要从事黄金开采、冶炼业务，龙头主要包括紫金矿业、山东黄金、湖南黄金、西部黄金等，下游主要从事黄金珠宝首饰的生产、销售，龙头包括老凤祥、周大生、周大福等。
投资最好参与上游资源端，盈利能力是相对更强一些的。目前，A股TOP2的黄金企业为紫金矿业 (SS:601899) (HK:2899)、山东黄金 (HK:1787) (SS:600547)，2022年产量分别高达314.9吨、122吨。从储量上看，排名前3的分别为紫金矿业、中金黄金 (SS:600489)、山东黄金，分别为1191吨（金资源量更是高达3117吨）、507.3吨、416.95吨。
紫金矿业黄金业务占比达到45%左右。此外，该公司还有矿产铜等业务，过去业绩出现爆发式增长。2005—2022年，营收从30.69亿元膨胀至2703亿元，年复合增速高达30%。归母净利润从6.98亿元增长至200.4亿元，年复合增速高达21.8%。
基于其靓丽的业绩表现，紫金矿业最近10年股价飞涨超过700%。
对于紫金矿业，外资毫不吝啬其筹码进行下注。截止2023年三季度末，前十大股东中，北向资金持有6.26%、高盛国际持有0.99%，阿布扎比投资局持有0.58%，高瓴旗下的HHLR持有0.54%。
从估值看，紫金矿业PB最新为3.62倍，处于最近10年估值上线区间，但离2021年2月创下的7.7倍还相差甚远（有很大的估值泡沫）。从这个维度看，紫金矿业虽然股价近日连创历史新高，但估值并没有高到离谱。
对于金价短期暴涨行情，一些小市值的黄金股弹性很高。但要注意的是，它们长期业绩的成长性并不好，股价涨下去之后，回撤风险也比较大，周期性波动非常明显。
所以从理性角度讲，如果想要这一波黄金行情，投资者还是要注意把握好时机节奏。
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