【宝星环球】为什么美联储长时间保持较高利率可能并不是一件坏事
宝星环球 投资 | 2024年4月25日 10:55
很难断定较高的利率对经济产生了实质性的负面影响。
关于货币政策何时放松以及央行保持不变立场对金融市场和经济表现的影响存在重大问题。
美联储很少在经济强劲增长期间削减利率，除了上世纪80年代初期，当时央行打压了失控的通货膨胀。
这导致人们预期美联储政策倾向于在一定程度上降息，但不会回到金融危机后几乎为零的利率水平。
尽管经济保持良好势头，股市尽管最近有所波动，但很难说较高的利率对经济产生了实质性的负面影响。
那么，如果政策制定者决定长时间保持当前利率水平，甚至在2024年不削减利率，会怎么样呢？
尽管目前的情况，这个问题让华尔街感到恐慌，也让普通百姓感到不安。
长时间保持较高利率并不是投资者在2024年初预期的，但随着通胀率证明比预期的更顽固，稳定在3%左右，而非美联储的2%目标，现在他们不得不应对这一现实。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他决策者最近的声明进一步巩固了降息不会在未来几个月内到来的观点。事实上，甚至有人谈论如果通胀不进一步缓解，未来可能还会加息一两次。
这导致了关于货币政策何时放松以及央行保持不变立场对金融市场和整体经济的重大问题。
较高利率可能是一个好兆头
历史上关于鹰派美联储对市场和经济的影响存在不同看法。
一般来说，只要利率与经济增长相关，那就是一件好事。上次不成立的情况是当时美联储主席保罗·沃尔克通过激进的加息控制通货膨胀，导致经济故意陷入衰退。
在当前经济增长强劲的时期，美联储几乎没有削减利率的先例，预计2024年第一季度国内生产总值将以年化2.4%的速度增长，这将标志着连续第七个季度增长超过2%。初步的第一季度国内生产总值数据将于周四公布。在过去几十年里，较高的利率并没有与经济衰退联系在一起。
相反，美联储主席经常因为将利率维持过低而受到责备，导致了本世纪三次衰退的两次，其中一次是由于金融危机引发的互联网泡沫和次贷市场崩溃。在另一次衰退中，当新冠疫情引发的经济衰退发生时，美联储的基准利率仅为1%。
事实上，有人认为，人们对美联储政策及其对2740万亿美元美国经济的广泛影响过于重视。
J.P.摩根资产管理首席全球策略师大卫·凯利表示：“我认为积极的货币政策实际上并没有像美联储认为的那样大大推动经济。”凯利指出，在金融危机和新冠疫情之间的11年期间，美联储试图通过货币政策将通货膨胀提高到2%，但大部分都失败了。在过去一年里，通胀率的回落与货币政策的收紧相吻合，但凯利怀疑美联储对此的影响不大。
其他经济学家也提出了类似的观点，即货币政策影响的主要问题——需求——仍然强劲，而货币政策无法触及的供应问题是导致通胀放缓的主要驱动因素。
凯利表示，利率确实在金融市场中很重要，这反过来会影响经济状况。
他说：“利率过高或过低会扭曲金融市场。这最终会破坏经济的生产能力，并可能导致经济泡沫，从而使经济不稳定。”
他补充说：“我并不认为他们为经济设定了错误的利率水平，”“我认为利率对金融市场来说太高了，他们应该努力恢复正常水平——不是低水平，而是正常水平——并将其保持在那里。”
长时间保持较高利率是可能的路径
作为一项政策，凯利表示，这将意味着今年和明年将进行三次四分之一百分点的降息，将联邦基金利率降至3.75%-4%的范围。这大约与上个月美联储公开市场委员会成员在其“点图”预测中标注的2025年底3.9%的利率相一致。
期货市场定价表明，截至2025年12月，联邦基金利率预计将达到4.32%，表明利率走势较高。
尽管凯利主张“逐步恢复政策的正常化”，但他认为经济和市场可以承受永久性较高水平的利率。
事实上，他预计美联储目前对“中性”利率的预测为2.6%是不现实的，这个想法在华尔街越来越受到认可。例如，高盛最近表示，中性利率——既不刺激也不限制——可能高达3.5%。克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特最近也表示，长期中性利率可能较高。
这导致了对美联储政策的预期倾向于在一定程度上降息，但不会回到金融危机后几乎为零的利率水平。
事实上，从1954年到现在，联邦基金利率的长期平均水平为4.6%，即使在2008年金融危机之后的七年零利率时期，这一平均水平也是如此。
政府支出问题
然而，几十年来公共财政状况发生了巨大变化。
自2020年3月新冠疫情爆发以来，346万亿美元的国家债务已经激增，增长了近50%。联邦政府有望在2024财年出现2万亿美元的预算赤字，由于较高的利率，净利息支付有望超过8000亿美元。
2023年，赤字占国内生产总值的比例为6.2%；相比之下，欧盟只允许成员国的赤字占国内生产总值的比例为3%。
财政大手笔已经刺激了经济，以至于美联储较高的利率变得不那么明显，如果基准利率保持较高，这种情况可能会在未来几天发生变化，SMBC日本新兴市场美国分析师特洛伊·卢特卡表示。
他说：“我们没有注意到这种货币紧缩的原因之一只是因为美国政府正在进行一代人以来最不负责任的财政政策。”“我们正在将巨额赤字投入到一个处于充分就业的经济体中，这实际上使得一切都在维持。”
然而，较高的利率已经开始对消费者产生影响，即使销售额保持稳固。
根据美联储数据，2023年末信用卡违约率上升至3.1%，达到12年来的最高水平。卢特卡表示，较高的利率可能会导致消费者“紧缩”，最终导致“悬崖效应”，届时美联储最终将不得不放弃并降低利率。
他说：“因此，我认为他们不应该立即削减利率。但在某个时候，这是必须要发生的，因为这些利率简直是在压垮尤其是低收入美国人。”“那是一个很大的人口比例。”
来源：CNBC
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