存储在涨价，兆易创新却很尴尬
虎嗅APP | 2024年5月6日 09:02
作为一季度半导体业绩确定性最强的板块，存储行业相关公司纷纷在近期秀出了自己的肌肉。
例如德明利 (SZ:001309)预计一季度实现扣非净利润1.83亿-2.23亿，同比增长500%-588%；佰维存储 (SS:688525)预计一季度实现扣非1.5亿-1.8亿，同比增长超过200%，扭亏为盈；江波龙 (SZ:301308)一季度实现扣非3.63亿，同比增长228%，超出市场预期。
深受市场关注的存储龙头兆易创新 (SS:603986)，同样在这个周末（4月19日晚）发布了年报及一季报，但是却并未在市场上激起浪花，那么兆易的这份年报业绩如何？为何市场对于兆易的这份年报反应平平？
#01
业绩断崖下滑，行业景气度下降是主因
4月19号，兆易发布其2023年年度报告及2024年一季报。其中2023年，兆易创新实现营业收入23年公司实现营收57.61亿元，同比下滑29.14%，归母净利润1.61亿元，同比下滑92.15%。由于此前公司已经发布年度业绩预告，整体2023年业绩在预期之内。
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和2021年、2022年相比，兆易创新的业绩出现了断崖式的下跌，2023年公司归母净利润仅有1.61亿，而仅仅在两年之前，兆易创新的净利润已经连续两年超过20亿。
受到行业景气度下滑的影响，公司的盈利能力下降，以及计提了大量的资产减值准备是公司业绩下滑的主要原因。
兆易创新主要包含三大部分业务，分别为存储芯片产品、MCU芯片产品以及传感器芯片产品，其中存储芯片和MCU芯片是公司的主要营收来源，在2023年分别占到了公司营收的70%以及23%。
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和很多人的认知有所不同，半导体属于周期成长产品，在具备成长性的同时，也具有周期性产品的明显特征。即行业需求大于供给时，产品的价格会大幅上涨；行业的供给小于需求时，产品的价格会明显的下跌，而周期产品，在财报上最直观的反映就是毛利率的变化。
从公司的毛利率来看，2021-2022年，受到行业芯片短缺的影响，公司的毛利率较2020年大幅上涨且维持在高位，2023年由于行业景气度下滑，需求不足的影响，半导体芯片的大部分产品价格都出现了明显的下跌，兆易创新的毛利率下降严重。
特别是公司的MCU产品，2023年毛利率较2022年下滑20个百分点，成为了公司整体盈利能力下降的主要原因。加上存储产品同样疲软，相关产品价格大跌，2023年兆易创新的毛利率较2022年下降13个百分点，是公司利润下降的主要原因。
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除了产品价格下跌使得公司盈利能力下降，兆易创新在2023年计提了大量的资产减值损失也是公司业绩断崖式下滑的原因之一。
2023年，公司合计计提了6.1个亿的资产减值损失。其中由于其2019年并购的传感器公司思立微业绩持续不及预期，计提商誉减值准备3.73亿元，加上公司存货堆积，兆易创新存货计提减值2.37亿元，该部分计提对于公司利润产生了明显的影响。
盈利能力的下降以及计提了大量的资产减值，兆易创新的业绩创下了近些年的新低。而投资者也选择了用脚投票，其市值较高点跌去了接近三分之二。
不过对于市场而言，股价及业绩已经是过去的情况，一季报是市场关注的重点，但是兆易创新的一季报同样也没有太多的惊喜。
#02
存储行业迎来反转，但兆易弹性较小
从一季度的业绩看，受益于存储行业整体的回暖，兆易创新的业绩同样的也得到了边际改善。2024年Q1兆易创新实现营收16.27亿，净利润1.84亿。单季度营收及利润均为一年半以来的单季度新高，而净利润也环比去年四季度实现了扭亏为盈。
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不过兆易创新的业绩和存储行业整体的复苏相比，仍有不小的差距。以同样在周末发布业绩，行业内关注度较高的江波龙作为对比，其2024年Q1公司的单季度营收44亿，扣非3.63亿，创下了历史新高。
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为何存储在复苏，江波龙的业绩弹性更大，兆易创新的业绩弹性较小？究其原因，是兆易创新的主营存储产品尚未迎来大规模的反转，以及另一大业务MCU产品行业的竞争仍在加剧。
存储产品作为一个千亿美元的大行业，主要分为DRAM、Nand以及Nor Flash三大类，其中DRAM和Nand是主流的存储产品，两者合计占到存储的97%左右，而Nor产品属于技术壁垒较低、市场空间较小的产品，只占到存储市场空间的不到3%左右。
兆易创新的主要存储产品就是Nor Flash产品。目前，市场上主要是主流的DRAM和Nand产品价格上涨幅度较大，而利基型的Nor产品并没有出现明显的大幅反弹，加上Nor Flash的行业竞争激烈，这也是兆易创新业绩弹性一般的主要原因之一。
除了兆易创新的存储产品并非本次存储价格上涨的主要品类之外，MCU行业尚未看到明显拐点也是拖累兆易业绩和估值的另一个重要原因。
兆易创新的营收不仅有存储产品，公司过去几年的核心增长点在于MCU产品。2021年，受到行业内缺芯的影响，兆易创新迅速的打入到国内的相关产业链，业绩迎来了爆发性的增长，2022年MCU产品的营收占到公司营收的35%，毛利率达到65%。
但是实际上，MCU行业壁垒较低，市场参与者较多，A股上市公司中能做MCU产品的公司就超过30家。所以，从2022年开始，随着行业晶圆厂的扩产，加上下游需求的疲软，MCU行业的市场竞争就变得日益加剧，而目前仍未看到缓和迹象。
兆易创新作为国内MCU行业的龙头企业，同样受到了较大的影响。其MCU产品2023年实现营收13.17亿，较2022年出现腰斩，毛利率从64%下降至43%，成为了拖累兆易创新的主要原因。
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Nor Flash存储产品涨价幅度较小，加上MCU行业的拖累，是兆易创新在存储涨价背景下，相较于其他存储公司业绩弹性较小的重要原因。
#03
小结
往后看，兆易创新的股价在一定程度上已经反映了市场对于公司的悲观，但也没那么乐观。
在存储产品上，Nor Flash的主要下游领域在耳机、手机摄像头、面板等一众消费电子领域，而这几个领域有边际改善，但并没有迎来消费电子明显的复苏，因此产品持续上涨的概率较小，虽然公司也在进军DRAM市场，但是目前对于公司的业绩影响仍然较为有限。
而MCU业务作为兆易创新的主营业务之一，行业仍处于激烈的竞争之中，在需求仍未大幅回暖的情况下，2024年给兆易创新带来业绩的增量可能性不大。
总的来讲，存储在反弹，兆易却很尴尬。
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