铜：供需矛盾缓和 期价将延续震荡

沪铜主力合约自6月21日以66350创下阶段性低点后。随着6月22日国储首批抛储信息正式落地后，利空兑现，铜价迎来小幅反弹，但上涨动能不足，铜价在6月下旬后一直处于区间震荡行情中。

h2 中国经济复苏领先世界/h2
目前中国经济仍处于稳步复苏中。6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，较5月微跌0.1%，继续处在临界点上方，制造业延续稳定扩张态势。随着经济增长接近正常化，后期国内经济修复的速度将有所放缓。

从欧元区的表现来看，欧元区经济复苏迎来提速阶段。随着疫情限制解除，欧元区制造业开始蓬勃发展。欧元区6月制造业PMI终值为63.4，超出市场预期的63.1，并高于前值的63.1，达到历史最高水平。美国方面，美国制造业表现强劲，为经济复苏提供动力，生产恢复情况与疫情前的正常水平已较为接近。6月美国ISM制造业活动指数从5月份的61.2降至60.6，该指数已连续13个月维持扩张。与此同时，ISM原材料价格指数上涨至92.1，创下1979年以来的最高水平。在宏观经济数据强劲的背景下，美国逆回购规模不断刷新着历史新高，美联储官员也不断释放出鹰派言论，美联储货币政策面临调整压力。

h2 全球铜矿供应逐渐恢复/h2
智利作为最大的铜矿生产国，智利国家铜业委员会公布，2021年5月智利铜总产量同比减少1%至48.72万吨。智利秘鲁的政治风险在短期不会给生产带来冲击，但全球集装箱紧缺使得运输费用过高，并引发了船期延误等问题，对铜矿供应构成干扰。从全球铜矿的项目进展来看，紫金塞尔维亚Timok铜金矿的Cukaru Peki Upper Zone矿区2021年四季度投产。嘉能可(Glencore)计划在今年年底前重启其在刚果MutandaMining铜钴项目。在新扩建投产的同时，海外供应正逐步恢复至疫情前的水平，乐观预期今年全球铜矿产量增幅将攀升至7%。整体来看，今年全球铜精矿将依旧处于紧平衡格局中，缺口预计较2020年收窄。

h2 产能逐渐恢复 7月精炼铜产量有望增长/h2
2021年国内铜冶炼厂检修集中在二季度，受集中检修的影响，预计二季度电解铜产量增速较一季度将放缓。今年1-5月电解铜产量共424.4万吨，累计同比增长14.1%。预计2021年6月中国电解铜产量83.56万吨，同比增长5.8%，环比下降3.2%。步入7月后，鉴于前期大型检修企业在逐步恢复产能利用率，因此7月产量将有望增长。预计7月电解铜产量为85.41万吨，同比增长12.5%，环比增长2.2%；2021年1-7月中国电解铜累计产量，599.74万吨，同比上年增长8.3%。总体而言，预计今年中国电解铜产量增加50万吨至980万吨，增速为5.4%，全球增速为3.3%。2022年冶炼产能将迎来本轮扩产高峰尾部阶段。

结合库存表现来看，截止7月9日，全球三大交易所铜的总库存为38.9万吨，全球铜显性库存整体仍处于近5年来的历史低位水平。就国内库存而言， 6月份去库力度较强，目前社会库存报21.71万吨。不过保税区库存则延续了4月底以来的累库节奏，目前保税区库存45万吨，进口盈利窗口仍关闭，亏损幅度约150元/吨左右。随着下游消费逐渐步入淡季时段，后期供需矛盾将逐渐缓和，去库空间不大。精炼铜进口方面，2021年5月中国精炼铜进口量为29.14吨，环比下滑8.7%，同比下滑4.68%。2021年1-5月中国精炼铜累计进口123.2万吨，同比上涨2.33%。自去年创下452万吨的历史高位后，预计今年电解铜进口量将大幅下滑。

h2 下半年国网工程订单释放不乐观/h2
2021年电网工程计划投资额4730亿，较2020年计划投资额增长2.8%。今年全国1-5月电网工程投资额完1225亿元，同比增长8.02%。但由于主要原料价格同比涨幅明显，因此实际订单下滑，实际金属的消耗量减少。5月电缆厂开工率81.7%，环比回落1.8%，同比低20%。6月铜价下跌后，会一定程度提振消费，预计电缆厂开工率小幅增1%。目前电力投资整体偏弱，且消费已步入淡季时段，下半年订单释放情况不容乐观。

h2 汽车行业保持谨慎乐观/h2
2021年我国汽车产业保持较好的发展势头。2021年6月汽车产销分别完成194.3万辆和201.5万辆，环比分别下降4.76%和5.29%，同比分别下降16.43%和12.38%。1-6月汽车产销1256.9万辆和1289.1万辆，同比增长24.2%和25.6%，增速比1-5月回落12.2%和11%。目前全球疫情形势仍面临严峻考验，经济复苏分化明显，国内经济恢复基础不牢固，汽车行业发展仍有一定困难。尤其是芯片供应问题、原材料价格大涨对企业生产的影响愈加明显。因此，我们对下半年汽车行业发展持谨慎乐观态度。中汽协预计2021年汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%。

h2 沪铜后市以震荡为主基调/h2
宏观面上，预计美联储将在2022年首次加息。国内货币政策明显向疫前常态回归，流动性释放转缓。国内财政政策保持一定力度，侧重向疫前方向恢复。在疫情控制、经济复苏背景下，财政政策力度不再加码，边际退出趋势明显。基本面上，供给端，目前全球铜矿供应提速，疫情中的供需错配在逐渐得到修复，预计新增铜矿供应在三季度有望继续加速释放。消费端，近期铜价回落后，国内下游订单出现增加，但以刚需采购为主，消费淡季效应仍制约着市场表现。后期关注后期下游补库进展。总体而言，在利多有限的背景下，预计近期沪铜以高位振荡行情为主，主力合约运行区间为67000—70500元/吨。

（来源：文华财经）