美元空头注意了！重点不在特朗普而在美联储

美国当地时间4月16日，美国总统特朗普在推特上称，在美国加息的情况下，俄罗斯与中国故意让本币贬值是不可接受的，从而将矛头直指中国和俄罗斯汇率。

俄罗斯卢布贬值或许还说得过去，因为美国今年4月6日宣布对俄罗斯实施制裁后，卢布两天内贬值近8%。但要说人民币贬值，实在让人一头雾水。自2017年1月以来，美元指数处于“加息周期”中，不但没有走强，反而从近103点的高点下滑到目前的89点左右，贬值幅度高达近14%。相比之下，人民币表现稳健，一年以来已升值了近10%，今年以来升值3.4%。

近日，前雷曼交易员、现任彭博宏观评论员库德摩尔(Mark Cudmore)表示，特朗普有望赢得“货币贬值游戏”的胜利。但彭博外汇策略师卡拉曼利斯（Vassilis Karamanlis）撰文表示，美元不会很快贬值。他警告美元空头，特朗普推文或不足以推动美元快速贬值。

h2 看跌美元可能成为今年痛苦的交易/h2
卡拉曼利斯表示，固守的看跌美元观点可能成为今年的痛苦交易。基于白宫偶尔的口头干预，做空美元的交易超级拥挤，但这忽视了美联储政策的基本变化。

由于围绕特朗普政府的不确定性影响了投资者信心，彭博美元现货指数接近3年新低。无论是口头干预美元贬值、人事变动还是贸易保护主义，这位美国总统总有办法让美元多头受挫。

结果，今年美元的任何一次反弹都是短暂的。这导致美元空头大量积聚。CFTC数据显示，对冲基金及其它大型投机机构逾五年来从未如此看空美元。

做空美元的额外敞口空间已经不足，对美元空头来说，他们需要的不仅仅是特朗普言论造成的短期动荡。那些希望从美联储货币政策中获得帮助的人可能要失望了。

h2 真正的风险不在特朗普而在美联储/h2
美联储不仅维持看多立场，还寻求比市场预期更激进的加息路径。因接近一半的美联储官员预计，美联储2018年至少加息4次，美国利率上行风险占上风。

若美国参议院批准太平洋投资管理公司（Pimco）全球战略顾问克拉里达（Richard Clarida）担任美联储副主席，这些风险将更加明显。众所周知，克拉里达认为美联储今年将加息4次，这可能引发新一轮猜测，即FOMC是否将物价水平目标纳入其政策框架。

将要就任纽约联储主席的威廉姆斯（John Williams）也支持这一转变。克拉里达早在2014年就表示，从理论上说，这将导致长期债券收益率上行。

鉴于美元感受到2016年底以来收益率曲线趋平的压力，全新的美联储或许会终结这一担忧。因为收益率曲线趋平甚至倒挂通常预示美国经济将陷入衰退。

毕竟，美联储今年轮值投票成员的构成已经从2017年的鸽派转变为鹰派，但美元的计价并未反映这一点。

即便特朗普弱势美元的言论出现转向，市场跟得上美联储的点阵图，美元或难以再上涨6%，从而重新测试去年10月高点。但这并不意味着，美元将跌至新的、持续多年的低位。

最后，卡拉曼利斯表示，市场将太多的焦点放在特朗普及全球其它地区的经济增长上，没有足够关注美联储。美元的下一步走向或将取决于实际的美国数据，而不是投资者对特朗普推文的诠释。