财华社
发布时间 2019年10月18日 01:25
2016年1月开始,由于供给侧改革及国家去产能力度加强,钢铁价格大幅提升,行业利润不断增强,钢铁行业基本面得到改善。今年来,随着去产能进入尾声,加上原材料价格的上涨,钢铁行业盈利能力大幅受挫,大量钢铁企业净利下滑严重。
鞍钢股份(00347-HK,000898-CN)是国内大型钢铁生产和销售企业,主要从事黑色金属冶炼及钢压延加工。产品主要是热轧薄板系列产品、冷轧薄板系列产品、中厚板,应用于机械、铁路、汽车、家电等行业,今年来,家电行业增速放缓,汽车行业增长下滑,公司产品售价下滑,而原材料价格的上涨,导致今年上半年毛利率大幅下滑,净利润大减。
从近几年公司的财务状况来看,公司在2015年还处于亏损状态,随着2016年供给侧改革的实施,及公司通过收并购方式整合行业资源,成效不断显现,盈利也立竿见影。在2016年实现净利润为16.16亿元(单位:人民币,下同),2018年净利润为79.52亿元,年复合增长率高达121.83%,公司营业收入由2016年578.82亿元增长至2018年1051.57亿元,年复合增长率34.79%。可见,2016年至2018年公司净利润增速远高于收入增速,这主要是供给侧改革及去产能及整合行业资源取得的成效。此外,随着近几年钢价的大幅提价,鞍钢股份在中国境内毛利率也由2016年的6.81%增长至2018年的16.34%,出口毛利率由2016年的13.99%增长至2018年的14.19%。
近几年钢价的大幅提价,公司在近几年的利润也大幅增长,但随着供给侧和去产能到尾声,今年的钢价开始下跌,加上原材料的上涨,今年来,大部分钢铁企业都处于增收不增利的现象,且净利下滑幅度很大。
对于鞍钢股份来说,公司营业收入由2018年上半年的508.62亿元(经调整后)小幅增长至2019年上半年的510.74亿元,净利润由2018年上半年的44.41亿元降低67.91%至2019年上半年的14.25亿元。可见,公司在2019年上半年增收不增利,并且净利下滑幅度高达67.91%,除了受自身行业不景气影响,下游的汽车、家电行业也在今年不太好过,导致需求有所减少,影响钢价大幅下滑,此外,由于年初巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事故、国内钢铁企业对铁矿石的需求仍出高位等因素影响,原材料价格还在上涨阶段,毛利率因此下滑,大幅减少公司的盈利空间。
h3 三季度汽车销量回暖,鞍钢股份前三季度净利预下滑74.88%/h3
据中国汽车工业协会统计,今年9月汽车销量同比降幅收窄,产销量分别为220.9万辆和227.1万辆,环比分别增长11%和16%,同比分别下降6.2%和5.2%,虽然同比仍然下降,但8月产销量分别比去年同期下降0.5%和6.9%,9月产量降幅比8月扩大5.7个百分点,销量同比降幅比8月缩小1.7个百分点。
从数据上来看,汽车销量在经历了上半年的低迷之后,今年三季度的汽车销量虽然较去年同期还有所下滑,但环比上已经有所回暖。
据鞍钢股份公告,国内汽车和家电行业的低迷导致钢价价格大幅下滑,预期本公司于截至2019年9月30日止9个月归属于本公司股东的净利润相比2018年同期将录得下降,预计三季度净利预下滑74.88%,高于今年上半年净利润同比下滑67.91%的降速。但三季度汽车销量已经有所回暖,仍然无法改善公司业绩。
h3 估值仅4.64低于行业水平/h3
虽然今年的钢铁企业都不好过,但今年至今,钢铁板块估值大降,股价大跌,随着股价的下跌,许多钢铁企业处于历史低估水平,鞍钢股份也不例外。
财华社选取具有代表性的2家港股钢铁上市公司重庆钢铁股份(01053-HK)、马鞍山钢铁股份(00323-HK)和6家A股钢铁上市公司河钢股份(000709-CN)、首钢股份(000959-CN)、宝钢股份(600019-CN)、包钢股份(600010-CN)、中信特钢(000708-CN)以做对比。
由Wind数据统计,从营业收入上来看,鞍钢股份2019年上半年的营收在这8家钢铁企业排名第三高,高于2家港股上市的钢铁营收。
市盈率(TTM)上,鞍钢股份的市盈率(TTM)4.64在这8家钢铁企业排名第二低,略低于重庆钢铁股份的市盈率(TTM)4.54。
市净率上,鞍钢股份的市净率0.44在这8家钢铁企业排名也是第二低,略低于重庆钢铁股份的市净率0.39。但从市值上来看,鞍钢股份的市值234.82亿元港币远高于重庆钢铁股份的76.37亿元港币。这足以见得鞍钢股份在钢铁行业中,无论在市值、营收,还是估值上,但处于低谷水平。即使在较低低估的港股当中,也比重庆钢铁股份、马鞍山钢铁股份占有更大的优势。
作者: 财华社
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