三问美联储新政策框架：新机制看淡通胀全力刺激就业 或难以解决美国经济“顽疾”

财联社（上海，编辑 史正丞）讯，当地时间周四，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔视频年会上宣布了市场高度期待的新货币政策策略。更为鸽派的政策倾向彻底打消了市场对于短期内加息可能性的担忧。

同时周四美股、黄金和外汇市场的震荡走势，也清楚地说明了美国积累了数年的问题，很显然不是调整一个框架就能轻松解决。

有啥变化：着重就业 看淡通胀上升

根据美联储的政策变化，新的政策框架将更加看重刺激劳动力市场，同时放宽对通胀上升的担忧。这也意味着美联储将会持续应对失业率高企的问题，同时不会像以往那样对失业率下降过快或幅度过大提出警告。

鲍威尔在讲话中表示，最大化就业是一个宽泛且广泛的目标，政策框架的变化显示出美联储对于稳健劳动力市场好处的倾向，特别是对中低收入社区而言。

新的策略引入了更为宽松的平均通胀目标制度，美联储将允许通货膨胀超过2%（过去的政策目标），以弥补更早时间通胀低迷的时期，从而使得整体的“平均通胀率”处于2%的水平。

ING金融市场首席国际经济学家James Knightley对此解读称，美联储的意思是利率将会在低位徘徊更长的时间，同时他们也不会对通胀上升感到担忧。

有啥意义：打消通胀数据担忧 全力刺激需求

考虑到美国通胀率已经有很长一段时间低于2%，更为宽容的“平均通胀”意味着在通胀数据回升到2%上方以前，美联储的政策制定者将完全不会考虑加息。

同时，伴随着消费者预期通胀上升（导致未来的购买力下降），将会加速消费、借贷和投资的行为。在经济衰退时期有助于刺激需求、创造就业和更快地拉升经济。此外，美联储强调对解决失业问题的关注，也有助于劳动力市场更快恢复。

同时，在新冠疫情前美国失业率有很长一段时间处于多年以来的低位，但并没有引发通胀快速上行。所以吸取教训的美联储在修改政策框架时去除了就业市场回暖对持续宽松政策的阻力。

新政策也存隐患：通胀提升机制缺失 加剧贫富差距

新机制刺激经济的原理有一个很重要的不确定因素，即市场是否能够接受美联储从“通胀斗士”转向“全力刺激就业”的新角色，并从增加就业的角度拥抱更高的通胀率。

同时，相较于此前的政策框架，更长时间的低利率自然会推升股票价格。这也意味着原本就更富有的美国人将从新政策框架中受益更多。

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此外，美联储只说了欢迎更高的通胀率，但没有说清楚形成更高通胀的机制。这也意味着即便全面使用货币政策工具，仍有可能出现通胀持续低迷的情况。2012年美联储采取此前货币政策框架时（官方设定2%的通胀目标）也未曾料到，连续多年的低利率叠加数万亿美元的债券购买计划也未能稳定拉升通胀至政策目标。