国金证券：看好海风确定性高增 关注出口+新技术方向

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，预计2023-2025年国内风电总新增装机年复合增速为16%，其中海风为73%，远高于陆风。据该行统计各省均提出了深远海规划规模或进行了深远海示范项目的前期招标，合计规模达52GW，深远海开启国内海风中长期成长空间，有望助力板块估值提升。海外多国提出明确海风规划，预计2025-2030年海外海风迎快速增长期。为布局2025年起的产品出口，预计相关公司将于2024年积极完善产能布局、加速获取海外订单。

核心推荐组合：东方电缆(603606.SH)、海力风电(301155.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)、盘古智能(301456.SZ)、新强联(300850.SZ)等。

国金证券观点如下：

预计2023-2025年国内风电总新增装机年复合增速为16%，其中海风为73%，远高于陆风。

参照各省“十四五”海风新增并网规划、现有海风项目开工&招标情况，据该行预测，2023/2024/2025年海风新增装机将达6/10/19GW，年复合增速将达73%。考虑陆风现有年新增装机基数较高，且建设周期较长以及暂无较大规模的分布式风电，预计未来陆风装机规模将持稳发展。因此该行预计2023/2024/2025年风电总新增装机为66/75/89GW，年复合增速达16%。

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深远海开启国内海风中长期成长空间，有望助力板块估值提升。

据该行统计，江苏、广东、福建、山东、上海、广西、天津各省均提出了深远海规划规模或进行了深远海示范项目的前期招标，合计规模达52GW。目前，海风开发依据的《海域使用管理法》中的海域，指中华人民共和国内水、领海的水面、水体、海床和底土，不包含深远海海风项目所用海域。因此为推进深远海项目开发推进，需有相关政策明确规范各项流程推进。

塔筒和海缆将最大程度受益未来两年国内海风装机高增。

1)塔筒：受益于海风装机提升，虽然2023年行业内有一定的产能扩张，但扩张增速不及需求增速，再考虑到产能有一定爬坡周期，预计2024年海风塔桩盈利能力将同比增长;2)海缆：据该行测算，2023年高电压等级海缆毛利率仍多维持在35%-40%。考虑2024年海缆龙头产能并无较多释放，预计2024年海缆盈利能力仍能维持稳定。

海外海风项目2025年起将迎快速增长，塔筒和海缆仍是最有望受益出口的环节，2024年将迎订单催化。

海外多国提出明确海风规划，预计2025-2030年海外海风迎快速增长期。塔筒和海缆仍是最大程度受益于中期海外海风需求提升环节。为布局2025年起的产品出口，预计相关公司将于2024年积极完善产能布局、加速获取海外订单。

新技术新趋势方向有望贡献超额α。

1)锚链：漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、大风等影响下发生移动时，仍能正常工作;2)液压变桨：考虑大型化下，仅采用电变桨无法满足风机正常运行需求，液压变桨替代电变桨趋势确定性高，预计2024年即可产生批量订单;3)考虑风机大型化趋势下，“以滑替滚”的轴承技术路径调整可进一步降低风机成本，趋势确定，预计2024年滑动轴承渗透率将进一步提升。

投资建议

2024年行业重点关注信息及关键节点：1)海风招标量：23Q4节奏加速，预计24H1招标数据回升，提振2025年新增装机规模预期;2)江苏、广东两地项目进展：预计两地海风项目将于24H1开工、江苏2.65GW于2024年并网，广东项目并网时间未定，若推进节奏超预期，将增厚2024年相关企业利润;3)深远海推进情况：若深远海相关政策于2024年推出，将进一步打开海风中长期成长空间，驱动板块估值提升。

重点看好2024年风电板块四条主线：

1)深度受益于海风逻辑的塔筒与海缆环节;

2)深度受益于出口逻辑的海风零部件和风机环节;

3)新技术新趋势：a)随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放;b)大型化下，液压变桨将替代电变桨;

4)受益于风电持稳发展、板块估值修复的零部件龙头。

风险提示：经济环境及汇率波动风险、大宗商品价格波动风险。