海通证券：国际航班复苏加快 关注大周期投资机会

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，23年国际航班加速恢复，五一、暑运、国庆等节假日旺季国内、国际供给、需求环比上升迅速，高票价带动航司量价齐升。行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，24年国际航空出行需求将进一步回暖。

▍海通证券主要观点如下：

12月行业供需环比改善，国际线稳定恢复，部分航司地区线已超19年同期。

12月五家上市航司(中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空)总供给、需求环比各上升6.1%/7.3%(中国国航数据为并表山航口径，下同)，约为19年同期的97.4%/93.9%，客座率环比上升0.8个百分点至77.9%，较19年同期下滑2.9个百分点。12月行业供需环比改善。

具体来看：国内线供给、需求环比各上升2.1%/2.6%，约为19年同期的110.77%/107.89%，客座率环比上升0.4个百分点至79.4%，较19年同期下滑2.1个百分点。国际线稳定恢复，供给、需求环比各上升20.7%/25.8%，约为19年同期的70.64%/65.42%(11月份分别为62.72%/56.93%，供需恢复稳健)，客座率环比上升3个百分点至73.7%，较19年同期下滑5.9个百分点;地区线供需已恢复至19年同期水平，供给、需求环比各上升9.1%/12.1%，约为19年同期的102.8%/99.5%，主因东航、吉祥等加大运力投放，客座率环比上升1.9个百分点至70.8%，较19年同期下降2.4个百分点。

三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。

12月三大航(中国国航、中国东航、南方航空)供需环比各上升5.9%/7.0%，主导恢复节奏。国内线供需分别恢复至19年同期的108.1%/104.7%，较上月恢复进度(107.1%/101.5%)更进一步。其中东航供给侧恢复快于国航和南航，地区线恢复超出19年同期水平三成，南航需求侧恢复相对较快，国内线略快于东航。

小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达19年同期的127.7%/86.4%/165.0%，总需求恢复至19年同期的121.5%，总客座率超19年同期1.7个百分点至82.6%。春秋航空则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达89.2%/89.6%/86.2%/93.0%，总客座率超19年同期1.4个百分点。

1月各航司执飞航班量与飞机日利用率环比上升明显。

2024年1月1日~1月14日，国航东航南航春秋吉祥日执飞航班量较12月环比各上升5.0%/6.3%/2.7%/6.1%/3.1%。飞机日利用率方面，国航/东航/南航/春秋/吉祥飞机日利用率较12月环比各上升3.7%/5.9%/3.0%/7.5%/1.4%，分别达到7.4/7.4/8.1/8.2/8.1小时/天。

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国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。

23年国际航班加速恢复，五一、暑运、国庆等节假日旺季国内、国际供给、需求环比上升迅速，高票价带动航司量价齐升。行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，24年国际航空出行需求将进一步回暖;

此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，24年国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高;出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化)，静待经济回暖。考虑今年春运为疫情来第一个正常的春运假期，叠加国际航班加速修复消化冗余运力，预计24年春运量价修复水平或有望好于23年暑运，24年航司盈利中枢有望抬升。

风险提示：

汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。