特步的韧性：被剔出MSCI中国指数后，股价反而三连涨

北京时间2月13日，国际指数编制公司MSCI宣布了其2024年度2月份的季度指数评审结果。

结果显示，包括特步(01368.HK)在内的多达66家中资企业被剔出MSCI中国指数。

基本上，入选MSCI中国指数的企业意味着具有较大的投资价值，剔除的被认为基本上已经失去了投资价值。但实际上，本次调样整体来看只是常规季度调整，剔除样本可能因为降至市值门槛以下而被剔除，对很多被剔出的企业来说并非是企业本身经营出现了问题。

消息出来后，特步股价展现出韧性，2月14日当天股价先抑后扬，最终收涨2.32%。2月14日至16日，特步股价实现三连涨，显示出已消化了此次负面消息带来的影响。

市场弱复苏，公司运营数据抢眼

特步是我国头部体育用品企业，尤其是在时尚运动领域拥有较强的竞争力。通过多年的收并购，公司开启了多品牌、国际化战略，形成了覆盖大众运动、专业运动、时尚运动于一体的品牌矩阵。公司旗下品牌包括主品牌特步Xtep以及索康尼Saucony、迈乐Merrell、盖世威K-Swiss、帕拉丁Palladium等国际知名的运动品牌。

特步近些年不断培育新品牌，并取得不错成效，经营业绩稳步增长。基于良好的竞争实力，特步曾多次入围港股100强评选活动榜单，其中在第十届港股100强评选活动中成功进入综合实力100强之列，名列第53位。

在2023年，我国体育用品市场走出疫情阴霾，体育赛事的举办和体育运动的兴盛带动了市场的复苏。但自三季度以来，我国体育用品市场终端零售复苏较为疲弱。其中，魔镜数据显示,阿迪达斯、耐克(NKE.US)、李宁(02331.HK)11月线上销售额分别同比下降35%、1%及72%,线上表现疲软。

在过去一年，特步转型升级带来的成果显著，业务运营状况表现良好。

根据公告，特步主品牌在2023年每个季度的零售销售增长(包括线上及线下渠道)均取得双位数增幅。其中，四季度零售销售增长超过30%，保持行业领先水平。全年看，特步主品牌零售销售则增长超过20%。

渠道库存周转方面，特步积极管控库存，渠道库存周转在2023年全年降至四个月至四个半月的健康水平，库存去化效果明显。

东方证券此前指出，随着2023年第四季度库存的逐步清理，预计特步主品牌2024年有望恢复健康增长；另一方面，新品牌延续增长势头，双十一表现好于预期。

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专业、时尚化战略成效显著

特步实行了多品牌战略，旗下品牌面向大众运动(主品牌特步)、专业运动(索康尼、迈乐)以及时尚运动(盖世威、帕拉丁)三大领域。

消费多元化和个性化趋势继续影响国内消费市场，这也为特步等企业在多品牌发展上获得机会，高端、专业和时尚品牌释放出较大的增长潜力。专业运动和时尚运动是特步近年来着力打造的新品牌，新品牌与特步主品牌在消费人群、市场层级上互补互助，正日益成为公司业绩新增长驱动力。

2019年以来，特步在专业运动和时尚运动赛道成功吃到了市场红利。根据公司年报，专业运动和时尚运动分部的收入在2019年至2022年期间分别增长38.6倍及2倍，2023年上半年收入分别增长119.9%及18.9%，成为特步的两条新增长曲线。

在2023年上半年，特步的专业运动分部首次录得约900万元的净利润。特步在半年报中表示，作为集团首个实现盈利的新品牌，公司对索康尼将能够通过加速新店开业推动增长，并在专业运动体育用品不断增长的需求中获利充满信心。

海通证券近日在研报中表示，伴随主品牌持续推动产品提升和技术创新，新品牌持续加强品牌建设，特步有望持续提升市场份额，提高盈利水平。长江证券则指，中长期来看，特步跑步领域深耕卓有成效，与索康尼在消费人群、产品价格、市场层级上形成差异和互补，品牌与渠道升级驱动长期成长。

小结：从品牌重塑、渠道改革，再到2019年以来的多品牌发展之路，特步走出了此前的库存危机，近些年来经营业绩走回了正轨。从2023年运营状况看，特步的主品牌继续取得优异表现，库存清理取得进展，而时尚运动和专业运动品牌有望继续推动公司业绩的增长。

近一年来，特步股价受大盘影响而持续下行，市值缩水至一百余亿港元，估值也跌至历史低位。这或许是被剔出MSCI中国指数的一个原因，不过该事件对特步影响不大，特步的基本面依然良好，股价也未受冲击。