三张图看懂：当前美股并非“极致泡沫”，还有更大上涨空间！

财联社2月21日讯（编辑 黄君芝）在一些投资者看来，不断上升的市场集中度、“科技七巨头”的霸市以及过高的估值表明，今天的美国股市就如同1999年的互联网泡沫。

在过去一年半的时间里，人工智能（AI）引领的反弹推动科技股飙升，纳斯达克100指数上涨了70%，创下历史新高。人工智能在提高公司利润方面的前景，与互联网在其早期应用时期的前景如出一辙。

与此同时，标准普尔500指数中排名前十的个股占整个指数的30%左右，这是自上世纪70年代初以来市场集中度最高的一次。

但有研究表明，在相对性价比的基础上，就算今天的股市真的存在泡沫，如果它能与上世纪90年代的互联网泡沫相媲美，那么美股将有更大的上涨空间。

以下三张图表说明了为什么今天的股市还没有达到1999年互联网泡沫时期的极端水平。

1.滚动回报与10年区间一致

上世纪90年代，纳斯达克100指数一飞冲天。在这十年的后五年里，该指数的年度回报率如下：1995年42.54%；1996年42.54%；1997年20.63%；1998年85.30%；1999年101.95%。这些收益转化为互联网泡沫高峰期近700%的四年滚动回报率。

而如今，纳斯达克100指数的四年滚动回报率约为100%，自2013年以来一直保持在同一水平。如果今天的股市处于类似于上世纪90年代的泡沫中，那么它必须走出抛物线式趋势才能与当时相媲美。

2.三个月的变化率并不极端

这张来自Sentiment Trader高级研究分析师Dean Christians的图表显示，与互联网泡沫高峰期相比，半导体股三个月的变动率相对较低。

当时，三个月的汇率变动达到了257%的极端水平。如今，这一比率仅为45%。

“还能变得更极端吗？一切皆有可能，”Christians说。

3.泡沫的典型代表：思科VS英伟达

注：深蓝线为英伟达走势，浅蓝为思科 长期以来，思科一直被视为互联网泡沫的典型代表，投资者的狂热推动其股价从1995年初上涨了4,105%，至2000年3月达到峰值。

英伟达在很大程度上被投资者视为当今股市反弹的典范，这家半导体公司的估值飙升至近2万亿美元。

但根据Fundstrat分析师Matt Cerminaro的说法，英伟达的股价要在未来一年上涨两倍，才能与思科的泡沫相抗衡。Cerminaro制作了一张图表，将英伟达今天的价格走势与网络泡沫时期思科的价格走势进行了比较。

“英伟达必须在433天内增长3倍，才能达到互联网泡沫的水平。”他说。

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