【数说港股】资金不爱SaaS，微盟、有赞等多股跌至谷底!

于4月19日，港股SaaS概念股集体下跌，其中微盟集团大跌17.65%再创历史新低，阜博集团(03738.HK)、明源云(00909.HK)等股也纷纷大跌，并均跌至历史谷底。

而年初至今，上述17间SaaS概念股只有一间录得上涨，其余均有不同程度下跌。微盟集团、中国有赞(08083.HK)、阜博集团、新纽科技(09600.HK)等股惨遭腰斩，整个市场一片哀嚎，投资者损失惨重。

由于股价持续下跌，微盟集团、中国有赞等昔日的明星股市值只剩下可怜的几十亿港元。

赔本赚吆喝

历经十余载的发展，我国SaaS企业在成长过程中遭遇了留存率偏低及盈利困难等多重挑战。这些问题不仅制约了企业的稳健发展步伐，更令部分企业在资本市场中备受冷遇。尤为值得关注的是，长期以来，赔本赚吆喝的商业模式饱受市场批评，亟待改进与优化。

根据Wind数据统计，在港股17间SaaS企业中，有7间企业在2023年产生亏损，多家企业实现微利。其中，微盟集团2023年亏损虽然大幅收窄，但仍亏损了7.58亿元，已连亏4年；金蝶国际亦是4年连亏，2023年亏损2.1亿元，公司此前预计盈亏平衡点在2025年；中国有赞（08083.HK）则依靠在成本端的有效管控，成功于2023年录得742.9万元的盈利，实现了扭亏为盈。

大厂不好过，不计其数的SaaS小厂则更是哀鸿遍野。甚至有悲观的从业者认为，SaaS根本就不适合国内企业。

SaaS厂商集体面临盈利难的原因有很多方面，其中包括：

1）大多SaaS厂商在服务和推广方面存在不足，不能很好地满足用户实际需求，导致客户流失率较高。而获客成本高是行业处于发展初期的一个特性，为吸引新用户需要投入大量资金用于营销推广，高昂的获客成本大大压缩了企业的利润；

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2）SaaS行业参与者如雨后春笋般涌现出来，导致市场尚未发展成熟就竞争激烈，从而进一步加剧了企业拉新难、客户留存难等难题；

3）依赖少数大客户也是很多SaaS厂商的通病，由于大企业拓客难，SaaS厂商的收入往往依赖“金主”客户贡献，这增加了收入风险，如果失去重要客户，可能会对盈利带来负面影响；

4）经济周期和市场波动影响下游客户需求，目前国内经济增长具有挑战，很多互联网企业客户的付费能力、付费意愿明显不如从前，对于很多SaaS公司来说，2023年的收入并没有达到预期。

如微盟集团同时面临留存和盈利双重难题，持续被“增收不增利”困扰着。2023年，微盟集团亏损收窄，很大原因是得益于“省钱”所驱动，但公司广告流量成本和合约经营服务成本出现了明显增长。

建银国际近日发布研报指出，持续的宏观压力可能抑制SaaS需求，导致小型商户的高流失率并中断微盟集团向中型商家“高端市场”转移的战略。

AI时代是“危”还是“机”？

过去几年，在资本的助推下，国内SaaS行业野蛮生长，整体仍找不清盈利路径。《2022中国SaaS市场研究报告》中指出，中国SaaS市场的未来几年会是黄金阶段，从野蛮生长到回归价值。

近两年，AI大模型火爆出圈，这股风也刮到了SaaS领域。AI的到来，对于SaaS厂商来说，是“危”还是“机”？

对此，市场上有两种截然不同的观点。

只有少数人认为AI对SaaS是一种潜在的危机，他们的观点是，AI大模型可以代替SaaS。GPT-4的出现，让来自美国旧金山的软件服务公司notion的CEO Ivan Zhao坚信，大语言模型可以替代SaaS，终结信息碎化。

“AI大模型的出现可能会带来碎片化信息的大一统”，Ivan Zhao表示。

但SaaS市场参与者普遍认为，AI能“重塑”而非“代替”SaaS，可给萧条期的SaaS带来曙光。很多人认为，AI带来的行业重构将实现SaaS软件与服务能力的突破，在这样“化繁从简”的突破性变化中，SaaS软件与服务将完成从辅助工具到创造工具的价值变化。

在有赞创始人兼CEO白鸦（本名“朱宁”）看来，借助AI能力，新的“AI+SaaS”能够极大降低SaaS的使用门槛，产生十倍以上的效率提升和十倍以上的客户成功效果提升。

而对于SaaS厂商拓客过程中，AI加持下的SaaS，可更好地解决用户三大难点，即不会用、没人才和没思路的痛点，让用户愿意买单，这是SaaS产业实现突破的一次跨越式变化。

基于此，国内主要SaaS玩家都在押注AI大模型，让“AI+SaaS”这个新物种推动企业大规模商业化落地。如微盟集团发布了大模型“微盟WAI”，金蝶国际推出了“苍穹GPT”，明源云(00909.HK)则打造出了“云客GPT”。

金蝶国际已在AI大模型领域吃到了甜头，2023年金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚云服务合计录得收入约9.81亿元，同比增长约40.9%；苍穹和星瀚云订阅ARR同比增长约48.7%，净金额续费率为105.3%。

当然，AI技术的加速到来，也给SaaS带来了不小的挑战。

随着AI技术的不断深入与应用，SaaS产品的功能与服务将逐渐呈现出两极分化趋势。这一变革，将加剧市场竞争，对无法满足用户需求或解决问题能力不足的SaaS产品构成压力，进而加速市场出清。

而Zoho COO夏海峰认为，“实现众多SaaS产品的AI化并非易事，这不仅仅依赖于构建一个精确的模型架构，更依赖于基础的数据处理能力。这次AI创新带来的机会，更多是偏向有基础有准备的群体。”

财华社认为，AI时代是“危”还是“机”，取决于企业如何利用这些先进技术，让自身盈利及可持续发展方面有更多盼头及可能。在AI时代之下，如何利用AI技术的优势，以实现在效率及服务质量提升的同时，寻求突破现有应用场景边界的可能。只有如此，才能在竞争激烈的市场中脱颖而出，实现长期的商业成功，而不仅仅是追求短暂的盈利。这将使得二级市场的投资者重新评估其估值，被低估企业注定会有估值回归的一天。