不要再滔滔不绝地谈论什么道指冲击2.7万点，或者标普500超越3000点之类的话题了，因为和下面要说的东西比起来，那实在太肤浅。
事实就是，一个更加重大的里程碑已经出现在了美股市场眼前——标普500指数只要再涨4%，其点位就将达到前一次牛市峰值的两倍。在整个美股历史上，这种一轮牛市较之上一轮牛市顶点高出100%的情况，第二次世界大战结束至今总计也就出现过三次，分别是在1950年代、1980年代和1990年代的大牛市当中。
这也就意味着，当前美股已经迎来了一个非常微妙的时刻，投资者和观察家可以根据这一里程碑的是否能够是吸纳来判定大盘到底是强弩之末，还是尚有余勇。
下面的图表来自LPL Financial策略师迪特里克（Ryan Detrick），所记录的标普500指数具体涨幅并非从每一轮牛市开始时计算，而是以上一轮牛市的最高点为参照起点。
对于今天的股市投资者而言，好消息在于，前三次实例当中，100%都不是终点，事实是，在越过这一里程碑之后，牛市都继续上涨了相当的幅度。
不过，在1980年代和1990年代那两次牛市当中，当翻番的一天真正到来时，投资者对于市场过热的忧虑也都大幅度提升了。在1980年代的那次牛市里，翻番的里程碑是1987年初达到的，而在那之后，众所周知，股市的投机色彩变得越来越浓烈了。
1987年崩盘
到了1987年的8月，标普500指数开年以来的回报率已经达到了大约40%之多，之后，伴随着市场的弦越绷越紧，终于到了10月间，发生了一天暴跌22%的行情。不过，这真的只是个一次性的事件，并没有带来绵延日久的熊市，也没有造成什么经济衰退。然而，不管怎样，对于那些在崩盘前夕入场的投资者而言，这次遭遇都给他们留下了终生难忘的痛苦记忆。
1990年代牛市当中，1996年11月，标普500指数实现了较1990年上次牛市顶点翻番的目标，短短几周后，当时的联储主席格林斯潘就对牛市做出了著名的质疑——“非理性繁荣”一词就此不胫而走。格林斯潘的言论迅速占领了各大财经媒体的头条，帮助市场在反思中进行了适度的盘整，也使得牛市在更加波动和情绪化的情况下又延续了几年。不过，市场还是迅速反弹回了翻番点，并且继续上行，形成泡沫，于2000年年初见顶。
2007年至2009年的熊市是如此漫长，又如此残酷，以至于标普500指数在2007年10月达到的上一轮牛市峰值早已被很多人淡忘了。当月，标普500指数涨至1565点，年化回报率达到了5.7%，计入股息的整体回报率为8%。对于在当时买进的投资者而言，这样的进展并不算多夸张，甚至低于历史平均水平，但遗憾的是，等待着他们的将是损失55%的大崩盘。
事实是，2007年1565点的峰值较之七年前，即2000年3月的1527点，高得极为有限。这也就意味着，较之后者翻番显然是不可想象的任务。这一轮牛市当中，标普500指数的年均回报率不过5.6%，这还是计入了2%股息的结果。
转眼就到了近十年，这段时间当中，标普500指数的年均回报率达到了14.7%，已经相当可观了，但是这很大程度上其实要“感谢”十年前的熊市底部，股市已经被打压得太惨了。历史数据显示，在过去那些长期牛市最终见顶时，市场的近十年年平均回报率往往都在15%以上，这或许也就意味着当前的牛市未来还有继续前行的空间。
市盈率变化
当然，要真正谈论长期前景，或许估值才是最具有参考价值的。Ned Davis Research本周发布了研究报告，指出美股目前基于历史盈利的市盈率已经高企，进入了历史记录最高20%的区间。
历史记录显示，以和今天相当的估值为出发点，根据通胀调整后的未来十年回报中值为4.7%，明显不及平均水平。只不过，落实到这些具体记录，每一条的回报都有相当的差异性，围绕着中值四处散布，此外还需要指出的是，如果将1990年后的股市行情视为“新常态”，则相比之下，今日的估值其实并不算多高。更加不必说，近年来的超低利率环境也是股市的大利好，尽管这并不足以确保投资者未来还能够得到丰厚的回报。
将视线拉近一些，大家都记得，当下的牛市在去年年底经受了几近20%的恐慌暴跌，这一波震荡让投资者的预期变低了许多，促成了联储的政策转向，而且看上去，对于近期经济数据当中所体现的一些经济疲软势头也颇有预报的味道。
美股近期攀上新高的涨势还是相当广泛的，一些更具景气周期风向标色彩的板块开始甩掉了负担，获得了更好的表现，接过了其实和债券更类似的公用事业和必需消费品等板块的接力棒。
盘整而非衰退
富达投资全球宏观主管蒂默（Jurrien Timmer）研究指出，近几十年来，美股的几次大牛市当中发生过三次“迷你熊市”，即1994年至1995年，1998年至1999年，以及2011年至2012年。这三次熊市当中都发生了严重的盘整行情，但是美国经济并未发生衰退，自然也就没有联储转向宽松和经济复苏的戏份。当前的市场走势和那几次其实非常相近。