过去两个月左右时间里,京东 (NASDAQ:JD)股价在美国市场上表现不俗。从5月底到7月底,该股价格一路上涨了16%之多。InvestorPlace刊文称,京东会被投资者如此看好,正是因为该公司有潜力颠覆阿里巴巴 (NYSE:BABA)。
那么,在大涨之后,京东股价是否还有继续上行的空间?该股是将就此高飞远举,还是进入盘整阶段?这就需要进行一些深入的分析了。
近来表现如何?
在2019年第一季度当中,京东销售额同比增长21%。不过,这增长速度与之前几年相比还是有所减缓。事实就是,从2012年到2018年,京东的复合年均增长率(CAGR)高达50%。这当然是令人叹为观止,但更为关键的是,利润率在这一过程当中也实现了明显的提升。
京东毛利润率从2014年的10.8%增长到了2018年的14.1%。2019年第一季度,京东的毛利润率达到了14.8%,刷新了公司的历史纪录,与去年同期相比,提升了29%。
那么,这一切对于京东的股价意味着什么呢?伴随企业真正上了规模,京东基础设施投资方面的油门终于可以稍稍放松一点了。再加上强大的定价权,以及向着各种相关服务领域的多元化发展,该公司的运营利润率还将继续提升。进而,这利润率就可以证明当前估值的正当性,乃至于为其进一步增长提供支持。
那么,阿里巴巴呢?凭什么说,与这家电商巨无霸相比,京东在把握中国中产阶级成长商机时就居于更加有利的位置?阿里巴巴现在还是中国电商零售市场无可争议的霸主,凭什么就认定京东可以颠覆阿里巴巴,成为“中国的亚马逊”?
京东可能成为“中国的亚马逊”
毋庸赘言,阿里巴巴目前还是中国电子零售业的头牌。中国电子商务市场的61.5%都掌握在阿里巴巴的手中。京东虽然位居第二,但是24.2%的市场份额,与前者的绝对差距一眼可见。只不过,未来的增长潜能就是另外一回事了,而两者业务模式差别很可能就会成为未来相对变化的决定因素。众所周知,京东多年以来一直不惜巨资在中国构筑其物流基础设施,而这种策略与亚马逊 (NASDAQ:AMZN)在美国的成功剧本是高度相似的。
可是,京东真的能够取代阿里巴巴,成为新霸主吗?
答案是,在财力雄厚的盟友的帮助下,这愿景是完全可能成为现实的。谷歌母公司Alphabet和沃尔玛等都对京东进行了战略性投资。这些合作关系让京东得到了充分的机会,可以利用中国个国内乃至全球层面的市场资源。只是,许多投资者难免担心京东现在的股价已经跑到了基本面前头。
京东面临的风险
毕竟,他们是同时面对着强大的竞争压力和不利的地缘政治环境,许多因素都可能影响到该股的表现。考虑到他们目前的股价已经算不上低廉,也许京东未来的潜在涨幅确实是相对有限的。
京东不但需要去挑战阿里巴巴的霸主地位,同时还要当心身后正在追赶的低成本零售商们,比如近年崛起的拼多多(NASDAQ:PDD)。尽管目前,京东主要专注于品牌商品,与拼多多交集甚少,但是后者发展壮大之下,迟早有一天也会进入高端市场的。
与此同时,国际局势的紧张使得从美国进口的商品面临巨大的变数,这也是京东必须考虑的风险,只不过,相对于竞争,这方面的风险要弱得多,而且已经被京东的股价充分消化了。
估值是京东股价的另外一个风险所在。该股7月底的价格相当于每股盈利预期的47.2倍。京东的企业价值相对于近十二个月息税折旧摊销前利润(EBITDA)的比率更是高达74.3。相比之下,阿里巴巴虽然前瞻市盈率更高,达到323之多,但是企业价值/EBITDA比率只有31.9。
京东相对于阿里巴巴,在企业价值/EBITDA方面的溢价虽然不能说肯定没有道理,但是买进这样一只股票显然是伴随着一定风险的。诚然,一旦京东的成长支出开始降温,他们的运营利润就会猛增,但是,这种潜力其实已经被股价消化得七七八八了。
总结
对于希望分享中国中产阶层成长故事的投资者而言,京东股票很可能正是最佳的渠道之一。伴随他们的基础设施不断铺开,以及谷歌和沃尔玛的战略支持,京东确实有可能取代阿里巴巴,成为名副其实的中国亚马逊。尽管贸易问题的影响不能小视,但是相关风险其实已经基本体现在股价当中了。
表面看来,京东股价确实有高估的嫌疑,这是因为投资者是基于对他们盈利增长的预期给出当前价位的,而后者尚未成为现实。有鉴于此,投资者在入场之前确实需要做一些审慎的研究。京东按照计划将在8月中旬发布新的财报,届时或许就会尘埃落定,他们的股价到底是否高估,答案就会呈现出来。