值得买借1.45亿买房:财务费用增482%,毛利率6年降17%

值得买借1.45亿买房:财务费用增482%,毛利率6年降17%

新浪财经  | 2019年10月18日 16:00

上市不过三个月的值得买 (SZ:300785),10月17日的收盘价已经高达137.5元/股,相较于7月份的发行价34.1元/股涨幅超过300%,力压五粮液、海天味业等多家巨头,跻身A股股价涨幅排行榜前二十。

据公司10月15日公布的业绩预告,今年前三季度,值得买归母净利润对比去年同期预增50%~65%,盈利5712.84万元至6284.12万元,其中,Q3公司盈利1032万元至1603万元,去年同期亏损258.7万元。

股价业绩表现优异,公司基本面却有隐忧。公司日前公告以近1亿现金购买北京房产,截至6月30日,公司账面货币资金仅2470万元,全款买房似乎是不可能完成的目标。

二次贷款买房 财务费用增长482.3%

9月25日,公司与华城信诺签署了《诺德大厦购房意向书》,以9995.4万元的成交价购买位于北京市丰台区汽车博物馆东路1号院3号楼34层3901号房。

这笔交易款项将分三次支付。签订合同前,公司已支付定金300万元,首期房款剩余4795万元万元,将于10月15日前支付,余款4900万元则向北京银行申请贷款支付,支付时间以北京银行贷款发放时间为准。

这不是公司第一次贷款买房了。

上市之前,2018年11月,公司曾向北京银行申请法人商用房贷款9600万元,购买诺德大厦32层3701和33层3801两处物业,贷款利率为10年期贷款基准利率基础上上浮10%,分40期偿还,每季偿还本金240万元。

按此计算,这笔长期借款尚余8800万元待偿,加上将要新增的4900万元,房贷总额将增至1.37亿元。

增加的房贷意味着随之而来的利息费用。

今年上半年,公司财务费用为251万元,对比去年同期增长482.3%,其中利息费用由2018年的64万元增至251万元,2018年以前,公司并无利息费用。

营收愈加依赖大客户 毛利率走低

值得买作为A股市场上“电商导购第一股”,盈利模式比较简单。公司先通过平台获取用户,再基于此为电商、品牌商提供信息推广服务,即导流。

导流带来的收入主要分为两部分,一是电商导购的佣金收入,完成交易金额公司抽取部分作为佣金;二是广告展示,在公司平台为客户提供广告展示等营销服务。

这种简单的盈利模式可以基本概括为——出售流量。

流量的购买方相对固定,据IPO招股说明书披露,2016年~2018年公司前五名客户包含阿里巴巴集团、京东集团、亚马逊集团、网易集团等多家电商。2018年,前五大客户贡献营收为3.3亿元,占总营收的65.23%,对比2017年的62.06%和2016年的56.3%,这一数据小幅提升,意味着对大客户的依赖进一步增强。

这一指标的小幅提升看起来有些“危险”。

据财报,2018年阿里巴巴贡献营收为9889万元,占当年总营收比例的19.48%。若类似阿里的大客户中止与公司之间的合作,营收将受到较大打击。并且,阿里作为最大的电商平台,本身也有在电商导购业务上布局。2010年,阿里巴巴成立一淘网,后者立足天猫、淘宝网、飞猪等阿里巴巴旗下的电商,为用户提供返利、红包、优惠券等服务。

但近年来,随着市场进一步成熟,互联网平台获客成本上升,流量越来越贵,值得买的毛利率却一直呈下滑趋势。

2014年至2019年上半年,公司毛利率分别为89.31%、86.83%、83.1%、84.01%、73.68%和72.08%。数据显示,公司营业成本增幅均远超营业收入增幅,2018年营收同比增长38.3%,营业成本同比增幅达127.6%,今年上半年营收同比增长38%,营业成本同比增长88.1%。

营业成本上升明显,公司在半年报中解释称主要系IT资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致。而营业成本增速超过营业收入,投资者也需警惕是否公司在市场层面上议价能力削弱,竞争力不及往昔。

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