进入2019年，体育公司们走入了更为激烈的分化阶段。
就五大国民体育品牌来说，经过多年并购的安踏体育 (HK:2020)不论是自身业绩还是股价都走出了一个非常漂亮的增长曲线，成功守住了浑水等国际机构的三次做空；而李宁 (HK:2331)重新归来走上国潮的路径，也逐渐找到二次增长的起点。
唯独在国内上市的贵人鸟 (SS:603555)，头顶“A股体育第一股”光环，上市5年时间里频繁并购，结果在2018年资本奔溃潮中未能幸免，如今惊现关店潮、亏损潮和违约潮，深陷源源不断的麻烦中。
就三大户外品牌来说，探路者 (SZ:300005)、牧高笛 (SS:603908)和三夫户外 (SZ:002780)，在2019年无一例外地出现营收下降的情况，让人产生户外运动日薄西山之感？
但是整体的大环境是这些年伴随着人均收入水平的持续提高，跑步、滑雪、登山等户外运动颇受欢迎，国人滞后的户外运动理念也逐渐提高，对于健康生活的要求促使越来越多的人走出室内、走向户外。所以更大的原因是这三家户外体育公司自身的经营和管理不善，才会集体出现如今的困境。
为什么体育公司发生如此激烈的分化？体育市场增长红利下，还有几家企业能够真正具有核心竞争力？为此新浪财经梳理港股+A股市场上共计9家主要的体育用品公司，从营业收入、净利润、现金流等角度进行多维度对比，试图寻找体育用品公司的行业趋势。
安踏上半年营收占行业近50% 三夫户外1.85亿元垫底
根据新浪财经的统计，李宁、特步(HK:1368)、三夫户外等8家体育用品公司的营业收入总额等于150.95亿元，与安踏的148.11亿元相差不大，这意味着安踏一家的营业收入足以抵上剩余8家的总和，可见体育用品公司之间分化之大。
安踏营业收入如此之高，和并购的FILA有非常大的关系。
此前安踏曾经遭到国际资本市场的多次做空，理由之一是安踏并购FLIA之后数据不透明，导致外界认为其数据有造假之嫌。为了回应外界的质疑，安踏在2019年半年报中单独披露了FLIA营收数据，其上半年实现营业收入65.38亿元，占总收入的比重为44.1%，已经逼近安踏本品牌的营收数据。
9家企业中收入最少的是三夫户外，在2019年上半年营业收入仅有1.85亿元，相比较于2018年同期的2.05亿元下降10.2%。
三夫户外是一家从事品牌代理的户外体育用品公司，截止到2019年6月底拥有X-BIONIC、DAINESE、JULBO、KLATTERMUSEN等国外运动品牌的中国总代理权，基于代理模式，三夫户外陆续衍生出自有品牌、赛事组织、亲子乐园等业务。
三夫户外营业收入的下降源自于户外用品收入的下降，其中户外服装、户外鞋袜、户外装备的同比下降幅度都接近20%。值得注意的是，三夫户外已经连续三年收入垫底。
贵人鸟营收持续恶化 两年半关店1421家
从收入下降比例来说，2019年上半年降幅最大的不是三夫户外的10.2%，也不是濒临退市边缘的探路者的21.16%，而是贵人鸟的47.27%，接近腰斩。
营业收入的下降一方面是杰之行、BOY公司不再纳入上市公司财务报表，导致收入大减。剔除合并报表范围的影响，贵人鸟2019年1-6月份的营业收入减少1.19亿元，同比下降12.77%。
此前的2018年底为了挽救上市公司现金流，贵人鸟以3亿元出售杰之行公司，导致贵人鸟发生投资损失1.3亿元；BOY公司则是一家西班牙的体育经纪公司，因为贵人鸟在BOY公司董事会成员由4人减少至2人，不再构成并表条件，所以不再纳入财报核算数据。
另一方面则是主品牌收入的下降。目前贵人鸟公司供应链、品牌营销、人员管理、渠道整合等日常经营环节全面恶化，导致公司出现了关店潮。财报数据显示仅2019年上半年贵人鸟就净关店188家，从年初的2873家下降到2019年6月底的2685家。此外贵人鸟在2017年和2018年的净关店数分别为376家和857家，这意味着两年半的时间里关店数达到1421家。
贵人鸟的问题此前已经探讨过，用一句话总结就是在前几年泡沫时代偏离主业，疯狂投资打造所谓的“体育生态”，如今在大环境不佳、金融收紧的背景下，开始出现资金的流动性危机，又不得不卖卖卖以维持经营。
但是自救从来就不是一件容易的事情，根据贵人鸟最新的2019年三季报资料显示，1-9月营业收入11.69亿元，相比较于2018年同期的23.02亿元下降49.02%，营业收入呈现加速下滑的趋势。（新浪财经上市公司研究院凌先静）