上周现货黄金和期货黄金价差一度大增，很多人认为原因在于实物金供应出现短缺。
这个说法不无道理，但需要纠正的是，这里的实物金短缺，其实严格来说指的是用于交割的实物金的短缺。
01市场热议的“黄金供应短缺”是怎么回事？
上周黄金价格大涨，又恰逢期货交割日，卖空黄金的交易员必须向合同购买者交付符合规格的金条，但他们遇到了两个阻碍。
首先，在新冠疫情影响下，全球许多航空公司停飞，导致他们没有办法将其他地方的实物黄金运到交割地点。
其次，就算他们运来了黄金，还有另外一个问题：纽约的黄金期货合约规定交割的黄金规格为100盎司的金条，其他地方的黄金规格一般不符合标准。这意味着，卖空者还需要把运回来的黄金送到精炼厂去加工。此刻疫情影响再次体现：
受疫情影响，上周初，瑞士的3大黄金炼厂宣布将暂时关闭。
上周四，有消息称，由于缺乏商业航班，南非唯一的一家黄金精炼厂——兰德精炼厂有限公司（Rand Refinery Ltd.）已停止向伦敦运送黄金，并关闭21天。
而其他国家，就算没有停运，运输速度也大大放缓。Otkritie银行大宗商品和融资产品负责人Alexey Zaytsev举例说，现在将俄罗斯黄金运到海外的时间，从1天变成了1周左右。
还有分析师注意到，过去一个月，芝商所（CME）频繁上调COMEX100黄金期货和COMEX5000白银期货的保证金，其中一个目的可能在于，将多头从游戏中淘汰，这样就可以避免实物交割请求增加。
从2月27日至3月25日，芝商所（CME）将COMEX100黄金期货维持保证金从5000美元/合约调升至8350美元/合约。
从3月3日至3月26日，芝商所（CME）将4月COMEX 5000白银期货维持保证金从5500美元/合约调升至9000美元/合约。
历史经验显示，CME大幅上调金银期货维持保证金，很可能会导致金银价格下跌。
2011年8月23日，黄金飙升至1900美元上方，但在两日内暴跌逾250美元。而就在8月24日，CME宣布将黄金期货保证金上调27%至9450美元。
2011年4月底，银价在8个月内飙升逾170%至历史高位，接近50美元/盎司；5月初，CME在8日内将白银期货合约的保证金大幅提升84%，迫使那些无法或不愿支付更高保证金的短线投机客大举抛售，银价在短短两周内暴跌逾35%。
02当前金市似乎短暂回归平静？
从现期货价差变化来看，金市似乎暂时回归平静。现期货价差已从上周的一度接近80美元降至几美元区间。
上周二，4月和6月黄金期货合约之间的价差跃升至每盎司20美元，这意味着4月购买黄金的成本要比两个月后高得多，即近期对金条的需求增加，同时供应需求紧缺。
到周末，情况发生了变化。6月黄金合约的价格比4月合约高出近30美元，这表明交易商对实物黄金的需求目前已经消退。
但摩根士丹利的黄金实物交换指数显示，实物溢价仍然很大。
甚至，实物黄金的真实价格，目前已经接近1800美元/盎司。芝加哥资金经理佩金·哈迪·斯特劳斯（Pekin Hardy Strauss）的合伙人乔什·斯特劳斯（Josh Strauss）说：
“没有黄金。现在购买实物黄金需要交付大约10％的溢价，之前通常也就2％。现在买一盎司美国鹰徽金币需要1800美元。”
03小心，金价下一次低点可能出现在5月
在实物金供不应求以及疫情打击全球经济的情况下，很多交易员可能想当然地看涨黄金了。但贵金属分析师AG Thorson指出，黄金长期看涨没问题，但短期需要小心其可能的波动。
Thorson称，金价在上破1700后急剧下跌，一度跌至1450美元水平，之后回升至1620美元附近。那么，1450美元是底部了吗？还是还有更多抛售呢？
Thorson认为，黄金可能还会面临进一步的抛售，从周期规律来看，下一个低点可能要到5月或6月初才能到达。
Thorson指出，如下图所示，每个周期的峰值和谷值都有一定规律性，一般金价从周期峰值跌至6个月低点需要4到10周的时间，最近暴跌至1450美元仅需要5天左右的时间，这太短了，不能被认为是中期回调。即使疫情带来的全球经济冲击使近期走势图出现了偏差，但它没办法终止周期。
Thorson提醒，商业套期保值者和黄金操纵者历来最擅长做两件事：赚钱和欺骗散户投资者。他们最喜欢的技巧之一就是，先将价格推回到近期高点或者略高于近期高点的水平，以吸引觉得金价已经突破的买家。一旦每个人都买了，他们就会开始疯狂抛售，用卖单充斥市场。
虽然COT报告显示，商业空头从创纪录的385612手合约大幅下降至301709手，但距离Thorson的预期还很远，他认为降到大约200000手或更低似乎是合适的。
Thorson总结道，长期看涨黄金以及持有实物黄金都是安全的，但短期需要注意黄金期货价格的波动。